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牛熊周期輪換鋁步入熊市在劫難逃

2006年09月27日 07:51

金鵬期貨喻猛國(guó)

    周二，香港傳出中國(guó)鋁業(yè)繼9月1日下調(diào)1100元/噸后，再次將氧化鋁現(xiàn)貨售價(jià)下調(diào)850元/噸至每噸2950元的消息，中鋁這次調(diào)價(jià)幅度達(dá)到22.4%，這也是兩個(gè)月內(nèi)的第三次調(diào)價(jià)。在這一消息刺激下，午后上海鋁價(jià)開(kāi)始跳水，至收盤(pán)主力合約AL0612下跌560元/噸，跌破19000元/噸。氧化鋁作為生產(chǎn)電解鋁的重要原材料，其價(jià)格的變化直接影響到鋁錠的成本和銷售價(jià)格，這次氧化鋁調(diào)價(jià)，將加速和確認(rèn)鋁步入熊市。而商品價(jià)格周期性作用，牛熊轉(zhuǎn)換的接踵而至，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，中國(guó)宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)，將使得鋁步入熊市在劫難逃。

    世界經(jīng)濟(jì)減速打擊商品市場(chǎng)信心

    市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)的周期性循環(huán)，決定了商品價(jià)格的周期性變化。世界經(jīng)濟(jì)在2001年9.11后探底形成世界性的復(fù)蘇和繁榮，商品價(jià)格也在2000年附近“世紀(jì)大底”之后，迎來(lái)了商品的超級(jí)牛市循環(huán)，農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品接連出現(xiàn)暴漲行情，然而隨著經(jīng)濟(jì)的周期性變化以及各商品品種的不同屬性，商品由季節(jié)性最強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品率先轉(zhuǎn)勢(shì)，也就是說(shuō)步入漫漫的熊市周期。農(nóng)產(chǎn)品代表大豆于2004年最先步入熊市，價(jià)格綿綿下跌，在此之后，具有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品屬性的白糖在今年初轉(zhuǎn)入熊市，同樣兼有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品屬性的天然橡膠也于6月份后步入熊市。商品牛熊轉(zhuǎn)換的接踵而至，根據(jù)牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)間周期性，下一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)品種當(dāng)屬表現(xiàn)較弱的工業(yè)品———鋁，最后才是銅的轉(zhuǎn)勢(shì)。正如2001年11月初“安然事件”加速確認(rèn)商品底部，銅也在11月7日出現(xiàn)反轉(zhuǎn)一樣，這次美國(guó)對(duì)沖基金公司巨頭Amaranth Advisors在天然氣期貨交易中曝出了約60億美元的巨虧事件基本宣告了本輪商品牛市的結(jié)束，而這僅反映“冰山一角”對(duì)沖基金將在羊群效應(yīng)下奪路而逃，商品牛市就此結(jié)束。

    在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息的作用下，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)美國(guó)終于減速，而最新數(shù)據(jù)顯示的美國(guó)房地產(chǎn)自大蕭條以來(lái)的首次價(jià)格下跌則更加加劇了各方對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)心。據(jù)預(yù)計(jì)，在房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)下挫的影響下，美國(guó)消費(fèi)開(kāi)支增速將由一季度的4.8%降至四季度的2.7%。雖然眾所周知的奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)等原因，“中國(guó)因素”的需求強(qiáng)勁，但對(duì)沖基金的這次巨虧造成的心理影響極大，進(jìn)而影響到指數(shù)基金的投資方向，現(xiàn)在很多基金已經(jīng)可以形容是奪路而逃，最新CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至9月19日當(dāng)周COMEX銅市的基金凈空頭寸進(jìn)一步增加1600手至1.1萬(wàn)手，空頭增加2900手，同時(shí)基金能源等商品上多頭也大幅度減少，無(wú)論需求如何旺盛，中國(guó)銅需求下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，且當(dāng)前對(duì)應(yīng)的價(jià)格也可以說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)處于周期的高位運(yùn)行。

    中國(guó)因素難以逆轉(zhuǎn)大市

    對(duì)于鋁市場(chǎng)而言，作為鋁錠生產(chǎn)成本重要組成部分的氧化鋁價(jià)格漲跌對(duì)于鋁錠價(jià)格影響極大，實(shí)證分析表明，2001年以來(lái)，氧化鋁價(jià)格和鋁錠價(jià)格相關(guān)性達(dá)到0.82。中鋁兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)三次下調(diào)氧化鋁價(jià)格，使得氧化鋁現(xiàn)貨售價(jià)從5650元/噸下降至2950元/噸，幅度達(dá)到47.8%，使得電解鋁廠的成本大幅度下降，這必然導(dǎo)致后期鋁錠產(chǎn)量的大幅度增加，前期一直虧損的電解鋁廠有了獲利的空間，鋁廠也就加大了上交所遠(yuǎn)期鋁期貨合約的保值力度。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2006年全年我國(guó)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量將達(dá)到1300萬(wàn)噸，鋁產(chǎn)量達(dá)到920萬(wàn)噸，而明年繼續(xù)增加達(dá)100萬(wàn)噸。大量的非中鋁系中小型民營(yíng)氧化鋁廠涉足氧化鋁項(xiàng)目，使得國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能激增，今年產(chǎn)量將達(dá)到400萬(wàn)噸，這樣導(dǎo)致氧化鋁還有500元左右的下跌空間。氧化鋁價(jià)格下調(diào)決定的鋁供求的變化給鋁市場(chǎng)很大的壓力。

    中國(guó)宏觀調(diào)控效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，最近傳出江蘇官方公開(kāi)房?jī)r(jià)成本、北京土地調(diào)控細(xì)則月底出臺(tái)、山東省開(kāi)始將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅降低作為宏觀調(diào)控的積極成果等事件均說(shuō)明中央政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)心以及宏觀調(diào)控的決心。一直熱炒的中國(guó)因素也將逐步消退并反饋為商品價(jià)格的負(fù)面。

    商品價(jià)格由農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始、然后半工半農(nóng)，最后工業(yè)品的牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律，決定了在白糖和橡膠轉(zhuǎn)勢(shì)后，鋁將步入熊市周期。但我們要看到，牛熊轉(zhuǎn)換并不是泡沫般的崩潰式下跌，無(wú)論是白糖、橡膠還是鋁，和以后的銅，都不會(huì)是一蹴而就的，在“中國(guó)因素”影響下，將是振蕩下跌或是綿綿陰跌，投資者在均線上確認(rèn)后可以入場(chǎng)，對(duì)于鋁市而言，轉(zhuǎn)勢(shì)后逢高拋空是好的選擇。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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