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新股恐懼癥再度復發(fā) QFII:發(fā)行機制需更市場化

2006年08月16日 09:36

郭蕾張媛媛

    一直以來，包括QFII在內(nèi)的各界專業(yè)人士都在呼吁，中國資本市場應(yīng)該引入新鮮血液。今年5月，中國資本市場的融資功能恢復，前期市場對新股發(fā)行的反應(yīng)非常正面，然而近期“新股恐懼癥”再度復發(fā)。目前的新股發(fā)行節(jié)奏是否過快？發(fā)行機制還有哪些需要完善的地方？帶著這些問題，記者采訪了多家外資機構(gòu)的高管。

    新股發(fā)行不宜過密

    摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、中國研究部主管龔方雄認為，市場并沒有對新股有太大的恐懼，只是希望新股發(fā)行不要太密集。國航發(fā)行沒有得到市場足夠的認可，主要是因為在高油價的背景下，全球的航空公司都面臨很大的壓力，市場對國航發(fā)行反應(yīng)平淡實屬正常。但這并不代表市場對整個新股發(fā)行表示悲觀。

    瑞士信貸中國研究部主管陳昌華表示，A股市場前一陣子漲得太急，需要調(diào)整。在7月的時候，很多沒有基本面利好支持的股票都在上漲，這是很危險的。IPO通常被當作市場調(diào)整的一個借口，全世界的股市都存在類似現(xiàn)象。當然，一些IPO受挫，也是市場向監(jiān)管機構(gòu)發(fā)出的一個信號———新股發(fā)行太快了�？傮w來看，現(xiàn)在的調(diào)整是健康的，投資者不必反應(yīng)過度。

    花旗集團董事總經(jīng)理、中國研究部主管薛瀾也表示，國航雖然是一家很好的公司，但在目前油價居高不下的情況下，未必是投資的最好時機。國航發(fā)行情況顯示，目前的投資者對新股更有選擇了，不再像過去那樣因為新股能賺錢就盲目地去追捧。

    高盛(亞洲)有限責任公司董事總經(jīng)理胡祖六指出，現(xiàn)在的投資者信心與一年前相比，有了很大的提升，當然，在目前新股發(fā)行比較密集的情況下，投資者有了更多的選擇，也正因為如此，新股發(fā)行的表現(xiàn)才會出現(xiàn)差異化。

    發(fā)行機制需更市場化

    在被問及對目前發(fā)行機制的建議時，受訪者一致認為，應(yīng)該更多地發(fā)揮市場的作用，對新股發(fā)行的節(jié)奏和定價進行調(diào)節(jié)。

    據(jù)陳昌華介紹，香港的企業(yè)在制定上市計劃時比內(nèi)地企業(yè)自由，在經(jīng)過上市聆訊，獲得監(jiān)管機構(gòu)認定后的6個月內(nèi)，企業(yè)可以自主選擇何時上市，如果企業(yè)覺得目前的市場環(huán)境不適合上市，可以推遲上市。

    胡祖六認為，現(xiàn)在A股市場很多公司都排著隊等上市，在新股供應(yīng)加大而其他條件不變的情況下，必然對發(fā)行價格造成壓力，也不利于上市時股票在二級市場上的表現(xiàn)。發(fā)行人、保薦人和承銷商對此都會有所考慮。投資者除了看公司的基本面情況外，也會根據(jù)新股的供應(yīng)調(diào)整認購需求。上市是企業(yè)的自主行為，監(jiān)管機構(gòu)不應(yīng)替市場去作決定，放慢審批速度，更不應(yīng)該叫停新股發(fā)行。

    薛瀾也指出，海外市場是沒有人規(guī)定誰能發(fā)誰不能發(fā)的，IPO只是公司與投資者之間的互相選擇。A股新股發(fā)行機制中計劃的成分重了一點。對于新股發(fā)行，監(jiān)管機構(gòu)不應(yīng)過多干預(yù)，應(yīng)該讓市場來決定什么時候應(yīng)該發(fā)行。每一家擬上市的公司及其保薦人對他們發(fā)行的股票是否有競爭力都會有自己的判斷，如果他們覺得自己的股票沒有競爭力，自然會與其他新股發(fā)行時間錯開，不需要監(jiān)管機構(gòu)去安排。

    大力培育機構(gòu)投資者

    目前A股市場新股發(fā)行散戶申購所占的比例在50%-80%，而香港的散戶認購比例通常只有10%-20%，A股市場是否應(yīng)該借鑒香港的經(jīng)驗？

    對此，陳昌華表示，內(nèi)地市場是一個以散戶為主的市場，將散戶認購比例壓得太小很難，現(xiàn)在只能鼓勵機構(gòu)投資者更多地參與進來，但不能操之過急。

    胡祖六也認為，散戶比例過高是一個長期的問題，也正因為如此，內(nèi)地市場的波動性比較大。雖然近年來內(nèi)地資本市場的機構(gòu)投資者已經(jīng)有了顯著增加，但要讓機構(gòu)投資者成為市場的絕對主力還需要時間。

    薛瀾則表示，香港的情況有點特殊，因為香港只是一個城市，本土的個人投資者只占很小的部分，大部分資金來自海外的機構(gòu)投資者，而上市公司的集資規(guī)模又很大，所以散戶認購部分所占的比例小一些。但是在美國、日本等其他相當成熟的資本市場，散戶占的比例也是相當大的，散戶認購新股的比例也就很高。當然，機構(gòu)投資者為主的市場通常能夠給股票一個更為合理的估值。

    龔方雄建議，內(nèi)地資本市場應(yīng)該進一步對外資開放�！拔医谌ッ绹疾欤l(fā)現(xiàn)國外有很多投資機構(gòu)對中國內(nèi)地資本市場非常感興趣，但是錢進不來，因為QFII的額度已經(jīng)用完。國外的資金對中國股市還是很有信心的，如果國內(nèi)資金擔心IPO消化不良，那就讓國外的錢進來�！�

    好公司多多益善

    受訪的外資機構(gòu)高管一致認為，內(nèi)地股市應(yīng)該引入更多的優(yōu)質(zhì)公司，提升市場的整體質(zhì)量。

    陳昌華表示，在過去的一年里，雖然內(nèi)地股市大幅上升，但上市公司的盈利增長其實并不理想，市場上可以買的好股票不多，指數(shù)依靠現(xiàn)有的股票拉動繼續(xù)上升是很難的。正因為如此，市場應(yīng)該讓更多的好公司上市。

    龔方雄則指出，高素質(zhì)的公司會吸引很多新錢流入，如中國銀行、大秦鐵路等都得到了市場認可。

    薛瀾強調(diào)，中國并不是缺乏可以流入股市的資金，而是缺乏好的上市公司，不能因為市場跌了幾天就停發(fā)A股。

來源：證券時報

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