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中國(guó)成長(zhǎng)的故事遠(yuǎn)未結(jié)束

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月28日 08:04

周宏

    全球經(jīng)濟(jì)會(huì)一定程度上“脫鉤”

    問：最近有個(gè)討論非常熱門，就是世界經(jīng)濟(jì)究竟是脫鉤(decoupling)還是繼續(xù)掛鉤(coupling)，您的觀點(diǎn)是什么？

    舒曼：我的看法是新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)是否脫鉤？要看怎么定義脫鉤。

    毫無疑問，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在放緩的同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在放緩，但是我們覺得現(xiàn)在的情況和八十年代或者九十年代有所不同，經(jīng)濟(jì)的全球化使得很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)目前具備的更多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，增長(zhǎng)動(dòng)力更加多樣化，也就是說有更多的手段應(yīng)付外部需求走弱帶來的負(fù)面影響。

    回顧歷史，你可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的GDP走勢(shì)在過去是非常一致的。不僅是趨勢(shì)變動(dòng)非常一致，而且這二者的GDP增長(zhǎng)率基本上還維持在一個(gè)幾乎是一致的水平上。但現(xiàn)在的情況由于新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力會(huì)更加廣泛，我們認(rèn)為即使在美國(guó)走弱的情況下，其他的新興國(guó)家增長(zhǎng)動(dòng)力可能會(huì)繼續(xù)相對(duì)存在。而且這種能力相對(duì)于過去也許還會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)。

    問：全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)通脹期了嗎？

    舒曼：確實(shí)，我們可以看到通脹在全球每個(gè)地方都在發(fā)生，不管在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體還是新興國(guó)家，通脹水平都在不斷的走高。通脹剛開始可能是由于能源價(jià)格上漲所帶動(dòng)的，但是現(xiàn)在看到通脹已經(jīng)從能源擴(kuò)展到了商品的領(lǐng)域。特別是食品，比如說小麥和大米的價(jià)格上漲對(duì)于新興國(guó)家的通脹水平的影響會(huì)更大，我們看到食品在CPI的組成份額里面，對(duì)于新興國(guó)家里面的占比是非常高的，在發(fā)達(dá)國(guó)家里邊反而是比較低的。比如說加拿大CPI里面，食品是20%左右。但是對(duì)于新興國(guó)家，比如說印度是達(dá)到了60%。所以我的觀點(diǎn)是說，現(xiàn)在全球通脹在由能源向食品轉(zhuǎn)移的背景下，對(duì)新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的影響會(huì)更加大一些。

    問：對(duì)于未來的油價(jià)怎么看？

    舒曼：油價(jià)現(xiàn)在有點(diǎn)太高了，再往下會(huì)有走軟的趨勢(shì)出來。美國(guó)商業(yè)企業(yè)的投資已經(jīng)出現(xiàn)下降，這個(gè)趨勢(shì)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能扭轉(zhuǎn)。對(duì)于油的需求不可能無限制上升。

    中國(guó)GDP增長(zhǎng)正在回落到可持續(xù)的水平

    問：您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法怎樣？

    舒曼：我們認(rèn)為，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性抱著非常樂觀的態(tài)度。雖然說在這次危機(jī)里面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率會(huì)有所下調(diào)，但是我認(rèn)為，這只是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從一個(gè)過高的水平下調(diào)到一個(gè)長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)率的水平，

    當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)周期有上有下，但是從長(zhǎng)期角度來看，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是向上的。中國(guó)成長(zhǎng)的故事遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

    問：美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回落，美國(guó)消費(fèi)正在下降，這對(duì)中國(guó)的出口會(huì)有多大影響？

    舒曼：在我看來，像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家，在出口方面的表現(xiàn)走弱一點(diǎn)，并不是一件壞事。

    因?yàn)檫@些國(guó)家貿(mào)易順差一直保持在相當(dāng)高的水平，在我們看來是過高的水平，經(jīng)濟(jì)速度慢一點(diǎn)，出口弱一點(diǎn)，對(duì)于抵抗現(xiàn)在的高通脹是有好處的。新興國(guó)家的通脹，不僅是大眾商品價(jià)格的上升、大眾收入增長(zhǎng)所造成的，還有相當(dāng)一部分原因是由于這些國(guó)家長(zhǎng)期以來GDP是在長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力之上增長(zhǎng)，并已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間�，F(xiàn)在它的出口走弱，對(duì)于調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是有好處的。

    另外，中國(guó)的基礎(chǔ)建設(shè)投資能夠起到一個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用。所以，我對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的可持續(xù)性是持非常樂觀的態(tài)度。

    問：友邦投資今年年初對(duì)于全球股市都是看空的，包括新興國(guó)家市場(chǎng)，這是什么原因？

    舒曼：看空是我們今年初的一個(gè)整體觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)減速既定的情況下，在次貸問題爆發(fā)越來越嚴(yán)重的情況下，投資權(quán)益類產(chǎn)品應(yīng)該謹(jǐn)慎。更何況，全球股市在過去都經(jīng)歷了一個(gè)很大的升幅，這樣的幅度和經(jīng)濟(jì)減速結(jié)合在一起會(huì)是比較大的壓力。

    當(dāng)然中國(guó)股市的調(diào)整和美國(guó)股市的調(diào)整不是一回事，中國(guó)股市過去累計(jì)了太大的漲幅，對(duì)這個(gè)進(jìn)行修正是合理的。從整個(gè)新興市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，估值水平都在進(jìn)行類似的回歸。

    問：您覺得中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)股票估值什么水平是合適的？

    舒曼：我覺得這取決于新興市場(chǎng)未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。歷史上看，新興市場(chǎng)一般是相對(duì)于成熟市場(chǎng)的估值水平更低。這是因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性更大、抗波動(dòng)能力更弱、風(fēng)險(xiǎn)更大導(dǎo)致的。如果未來新興市場(chǎng)能夠增長(zhǎng)的更平穩(wěn)、更健康，那么他們的估值相比成熟市場(chǎng)有所增長(zhǎng)也是可以接收的。

來源：上海證券報(bào)

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