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上證50ETF異動昭示大盤藍籌行情

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月26日 16:04

    受救市政策影響，4月24日上證指數(shù)大漲9.29%，滬深基金指數(shù)也分別漲了9.87%和9.79%，雙雙創(chuàng)出歷史最大單日漲幅，指數(shù)基金中上證50ETF等5只基金出現(xiàn)罕見的漲停，而且上證50ETF成交量更是達到35.59億，創(chuàng)下新的歷史成交紀錄。

    事實上從3月18日開始，大盤還在3600多點時，上證50ETF的交易量就出現(xiàn)突然放大，達到10.76億元，為往日交易量的兩倍。此后盡管市場小幅下跌，但50ETF的交易量始終處于相對高位，而隨著大盤的迅猛反彈該基金成交量更是迭創(chuàng)新高，成為市場矚目的焦點。

    疑問1：幕后推手，散戶？機構(gòu)？

    如此密集的成交量，究竟是哪類資金在持續(xù)介入呢？信達證券基金研究員董先安認為，在大盤底部沒有明朗之前，中小投資者出于恐懼，對指數(shù)型基金往往會敬而遠之，而敢于在連續(xù)下跌中，以數(shù)十億巨資出擊50ETF，應(yīng)該是機構(gòu)行為。中投證券策略分析師丁儉也肯定了這種觀點，而他判斷海外游資也可能參與其中，他分析如果海外投資者看好中國股市，但因為信息的不對稱性，很難選擇具體的股票，那么50ETF因為基本覆蓋了各行業(yè)優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，將是海外投資者一個重要的投資品種。

    疑問2：參與動機，套利？抄底？

    上證50ETF的放量原因，市場普遍存在機構(gòu)套利和戰(zhàn)略布局的分歧。國聯(lián)證券研究報告指出，受市場震蕩影響，上證50指數(shù)日內(nèi)波動幅度較大，如果50ETF申購與贖回的凈值與二級市場的交易價格差別較大，這就產(chǎn)生了套利機會。但對于這種套利模式，丁儉指出，目前50ETF溢價水平僅為1%左右，計算交易成本，套利空間已經(jīng)大幅收窄。記者隨后采訪了上述報告作者國聯(lián)證券研究員周紀庚，他認為正是由于這樣的套利機會的存在，巨量資金的涌入，才使得50ETF的價格與其凈值之間的差異基本消失。而他也說到在目前情況下，實現(xiàn)套利的可能性很小，成交量放大可能來自于機構(gòu)的抄底行為。

    針對50ETF的異動，榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示目前上證50指數(shù)所代表的大盤藍籌股估值趨近合理，雖然他并不看好這次反彈的級別，但50ETF在上漲過程中可以避免選股風險仍是機構(gòu)青睞的原因。而董先安認為，因為50ETF既可以在一級市場申購與贖回，也可以在二級市場上進行買賣，這使得50ETF具備了靈活的交易機制，因此更適合風險型機構(gòu)參與短期的反彈行情。

    疑問3：上證50ETF異動昭示大盤藍籌行情？

    丁儉認為，因為50ETF標的上證50指數(shù)代表了大盤藍籌股走勢，對于連續(xù)放量的情況可以看成是市場的一個風向標。而且5只ETF中稍具可比性的上證180ETF、深證100ETF沒有如此巨大的放量跡象，顯然大盤藍籌股是新介入資金看好的核心品種。

    從歷史來看，上證50ETF也曾在2006年2月8日、2007年5月14日單日突然放量，但與目前情況較為相似的持續(xù)性放量出現(xiàn)在2005年6月8日至8月19日，而這個階段也正是上證指數(shù)構(gòu)筑千點大底的階段。在經(jīng)歷了A股歷史上罕見的持續(xù)大跌之后，50ETF在目前位置如此放量，更有可能是機構(gòu)對大盤藍籌股進行提前布局。從初期大幅放量的交易價格判斷，新機構(gòu)成本區(qū)間應(yīng)該是在2.7~2.8元之間，經(jīng)過小幅下探后目前50ETF已經(jīng)重新站在了成本區(qū)壓力線的上方。而對于機構(gòu)來說，如此重金布局，中線來看沒有30％至50％的上升空間顯然難以達到大資金的目的。從爆發(fā)性來看，50ETF在構(gòu)筑千點時，單日最大漲幅為8.47％，而本周ETF集體漲停，可見這次機構(gòu)拉升動力顯然更足。

    雖然50ETF近期放量明顯，但在蓄勢時間方面仍稍欠火候。通過歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在滬市大盤構(gòu)筑千點大底時，上證50ETF也經(jīng)歷了非常復(fù)雜的3個月建倉恢復(fù)期、2個月整理期和2個月蓄勢期，雖然當時情況對于目前ETF自高點以來大幅下跌的情況略有不同，近期上證50ETF放量的持續(xù)密集程度也明顯超越了當時，但上證50ETF放量僅有一個多月，蓄勢時間仍不充分。而且觀察工商銀行等重要的樣本股，雖然也是提前止跌企穩(wěn)，但總體換手還尚不充足，要形成新一輪藍籌股大的行情，似乎準備上還沒有完全到位。本周利好政策的出臺也打亂了機構(gòu)布局的節(jié)奏，短期急漲之后的調(diào)整，或許才繼續(xù)是機構(gòu)更好的建倉時機。關(guān)于50ETF相關(guān)分析可參見電子刊《基金投資指南》。

來源：證券市場紅周刊

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