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年度分紅潮 封基"800億元"分紅行情將至
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2008年03月17日 09:06
曾芳

    3、4月年度分紅潮將到來

    2007年來凈值的上揚(yáng)給基金帶來了高額可分配收益,雖然2007年四季度市場出現(xiàn)了調(diào)整,但預(yù)計(jì)封閉式基金可分配收益將超過800億元,一季度大額分紅的封閉式基金將不在少數(shù)。而封閉式基金每年所分配收益不得低于已實(shí)現(xiàn)的可分配收益的90%,3-4月間將會迎來一年中最大規(guī)模的分紅潮。

    封基分紅行情的基礎(chǔ):投資+投機(jī)

    封閉式基金的投資價(jià)值有幾個(gè)要素,即折價(jià)交易、凈值增長、分紅。其中分紅的特殊價(jià)值依賴于折價(jià)交易,封閉式基金在分紅后,折價(jià)率會自然上升;如果要回復(fù)到分紅前的折價(jià)率水平,那么交易價(jià)格就必須上升,由此帶來了套利的機(jī)會,即所謂分紅套利效應(yīng)。

    例如:某封閉式基金分紅前單位凈值是2元,交易價(jià)格是1.4元,那么折價(jià)率是(1.4-2)/2×100%=-30%。假定單位分紅0.4元,那么,分紅后單位凈值和交易價(jià)格都要同樣扣除0.4元,也就是除息后,單位凈值和交易價(jià)格分別變?yōu)?.6元和1元,此時(shí)的折價(jià)率就自然上升到(1-1.6)/1.6×100%=-62.5%。如果折價(jià)率要回復(fù)到-30%的水平,那么交易價(jià)格需上漲到1.12元,即需要上漲12%。

    假如投資者在分紅之前買入,那么分紅后投資者就可以獲取折價(jià)率回歸帶來的價(jià)格收益。這就是所謂基金大比例分紅后有強(qiáng)制上漲要求的機(jī)理。

    由此可見,封閉式基金的單位分紅金額越高,套利的空間也就越大;分紅前折價(jià)率越高,分紅套利效應(yīng)也就越明顯。

    目前多數(shù)封閉式基金都累積了大量可分配收益,以及大量未實(shí)現(xiàn)資本利得。也就是無論從現(xiàn)實(shí)分紅條件還是潛在分紅能力,不少封閉式基金都具備大比例分紅的可能。一旦實(shí)施高額分紅,二級市場上就會顯現(xiàn)分紅套利效應(yīng)。

    2008年分紅行情波瀾不驚

    三大原因:股票市場影響、折價(jià)率較低、分紅行情提前消化

    有幾個(gè)因素決定了2008年即將到來的分紅潮將是波瀾不驚,難以重現(xiàn)2007年的熱鬧場面。

    其一,封閉式基金的整體表現(xiàn)受到股票市場的影響很大,根本上封閉式基金的投資價(jià)值也是以凈值增長為基礎(chǔ)的。如果我們關(guān)注歷年的年度分紅,就會發(fā)現(xiàn)所謂分紅行情主要集中在2006、2007年。集體分紅觸發(fā)封閉式基金集體普漲是在當(dāng)時(shí)股票市場一派樂觀的背景下;投資者不斷尋找值得挖掘的投資機(jī)會,而分紅行情則成為既有一定價(jià)值基礎(chǔ),又有想象空間的題材。而熊市下的2004、2005年,封閉式基金分紅并未成為受到多大關(guān)注的因素。

    2008年3-4月間股票市場的走勢有較大的不確定性。在封閉式基金凈值增長預(yù)期不確定的情況下,二級市場價(jià)格很難走出強(qiáng)勁的獨(dú)立上揚(yáng)行情。也就是說分紅效應(yīng)的利好也許更多地體現(xiàn)在相對收益上,而絕對收益效應(yīng)不會特別明顯。

    其二,封閉式基金分紅行情也和折價(jià)率水平相關(guān)。我們之前看到折價(jià)率越高,分紅金額越高,分紅套利效應(yīng)就會越明顯。2006、2007年3月,封閉式基金的平均折價(jià)率水平都比較高,有利于分紅效應(yīng)凸顯。目前封閉式基金的平均折價(jià)率基本處于兩年來的低點(diǎn),平均折價(jià)率僅在16%左右。這種折價(jià)率水平下,分紅效應(yīng)不十分突出。即使分紅后折價(jià)率上升,也不具有強(qiáng)烈的回歸動(dòng)力。

    其三,封閉式基金分紅行情的預(yù)期已經(jīng)在一定程度上被市場提前消化。封閉式基金作為一個(gè)相對較小的投資品種,在經(jīng)過連續(xù)兩年的大行情后,其投資價(jià)值基礎(chǔ)已經(jīng)被眾多投資者所認(rèn)識。因此年度分紅行情的利好在去年年底已經(jīng)被普遍預(yù)期。

    在去年12月中旬后封閉式基金的強(qiáng)勁表現(xiàn),實(shí)際上已經(jīng)包含了對年度分紅的預(yù)期。而在1月后股市的大調(diào)整中,封閉式基金整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性,同樣包含了這種預(yù)期。

    結(jié)構(gòu)性牛市下封基仍有價(jià)值

    雖然在整體上封閉式分紅行情可能不如預(yù)期中的熱烈,但是從相對投資價(jià)值來說,封閉式基金仍然延續(xù)其獨(dú)特的投資價(jià)值。

    凈值增長整體上具備優(yōu)勢

    與開放式基金相比,封閉式基金由于規(guī)模穩(wěn)定、不存在贖回壓力,具有穩(wěn)定市場作用以及中長期獲取穩(wěn)健收益的優(yōu)勢。從凈值增長上看,近一年來封閉式基金整體上都表現(xiàn)出比開放式基金更強(qiáng)的凈值增長能力。其中的原因有多種因素,如規(guī)模因素、基金公司因素等等。

    封轉(zhuǎn)開帶來套利機(jī)會

    隨著封閉式基金逐步到期,封轉(zhuǎn)開在按部就班地進(jìn)行。2008年有6只封閉式基金到期,將轉(zhuǎn)型為開放式基金。封轉(zhuǎn)開是封閉式基金獲取折價(jià)套利空間的基礎(chǔ)。  折價(jià)率有所降低

    絕對投資價(jià)值仍在

    封閉式基金的折價(jià)交易使得基金二級市場的交易價(jià)格往往要低于基金凈值,價(jià)格等于或者高于凈值的狀況存在但是非常少見。折價(jià)是封閉式基金投資價(jià)值存在的基本因素之一。投資者可以以低于資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的價(jià)格購買基金,其中蘊(yùn)含的絕對投資價(jià)值是不言而喻的。封閉式基金衍生的其他價(jià)值,分紅套利、封轉(zhuǎn)開等等無不基于折價(jià)。

    目前封閉式基金的整體折價(jià)率在15%~20%之間波動(dòng),預(yù)計(jì)在2008年的結(jié)構(gòu)性牛市中封基的整體折價(jià)率不會有太大的變化,15%~25%會是變動(dòng)的主要區(qū)間,受市場各種不確定因素的影響,區(qū)間的波動(dòng)幅度將會加大。

    2008年封基折價(jià)率雖無太大變動(dòng),但在2007年封基交易價(jià)格和基金凈值已經(jīng)大幅增長的基礎(chǔ)上,仍然給2008年的基金價(jià)格收益留下了上漲空間。

 

來源:理財(cái)周報(bào)

來源: 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)綜合  
 
    中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明:股市資訊來源于合作媒體及機(jī)構(gòu),屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
 
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