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今年以來股市的震蕩，使得債券型基金無論是在新基金發(fā)行，還是在基金申購上都唱了“主角”。據(jù)統(tǒng)計，截至3月5日，新發(fā)債券型基金的數(shù)量占了今年新基金總數(shù)量的68.75%。與此同時，老債券型基金的申購量也在不斷上升。富國天利增長債券型基金就是其中的一只，近日，這只基金被萬得綜合評級為五星級基金。其基金經(jīng)理饒剛表示，富國天利不是一只純打新型的債券基金，而去年的打新股高收益率也不會再持續(xù)。
債券基金的發(fā)行熱符合市場需求
記者：去年，新發(fā)行的基金中大部分是股票型基金，而今年以來，絕大多數(shù)為債券型基金，您認為出現(xiàn)這一情形的原因是什么？
饒剛：股市經(jīng)過近兩年的上漲，再加上今年以來的下跌和回調，此時，加大債券型基金的發(fā)行力度來迎合市場需求，是個合適的時機。
第一，很多投資者對債券型基金很有興趣。從富國天利來看，包括去年債券市場的大幅下跌時，富國天利一直都是持續(xù)的凈申購狀態(tài)，這說明投資者對債券市場還是感興趣的。
第二，中國債券市場的發(fā)展使得很多債券型基金放行。目前國內市場相比全球債券市場，品種過于單一。
第三，在今年的震蕩股市的走勢下，很多投資者想要尋找安全的避風港，目光就會更多的聚焦在債券型基金。我覺得，債券型基金前兩年實現(xiàn)地收益是略微不正常的，但是債券市場經(jīng)過去年的大幅下跌后今年會出現(xiàn)較好的投資機會。
記者：您認為今年影響債券型基金收益的幾大因素是什么？
饒剛：第一，今年的打新股收益率會下降到多少，這將會是今年最大的影響之一。都預期會下降，下降到多少大家都不確定。
第二，今年債券市場的表現(xiàn)如何。
第三，股市的表現(xiàn)也會影響到債券型基金收益。因為有些品種是可以直接投資股票的，富國天利增長雖然不能直接投資股票，但是有一些可轉換債券的品種，通過可轉債轉股的方式投資股票后，股市的表現(xiàn)也會對凈值產生一定的影響。
“金字塔”投資策略進行風控
記者：您認為債券型基金的投資風險主要在哪幾方面？富國天利如何控制風險？
饒剛：風險主要來源于兩方面：第一是純債券的投資風險。像國債這種有固定利息的品種的投資。這方面的風險控制需要做好宏觀經(jīng)濟判斷，中國的債券市場最重要的是短久期配置，規(guī)避整個債券型市場的風險；
第二是可轉換債券的投資�？赊D債既有債券的屬性，也有股票的屬性，因為它和股價波動也有關聯(lián)。但是可轉債與股票的區(qū)別在于，如果當股票下跌百分之三十五十的時候，你是看不到它的“底線”在哪的，而可轉債不同，越往下跌債券的特性就會越表現(xiàn)出來，是有“底線”的。富國天利在這方面采用的是“金字塔”的投資策略。對可轉債的品種長期以來堅持的是，在越安全的時候買的量就會越多一些；當可轉債價格逐步上升時，風險也在累積，這時候我們會進行逐步減持，當可轉債價格上升在較高位置時，倉位會降到很低的位置，我們主要通過這種方式來控制可轉債風險保證長期收益。
在品種選擇上，富國天利更偏向于投資有安全保障的可轉債品種，比如說有比較好的到期收益率保障或者在市場上價格比較低的品種。舉個例子來說，2005年年底時，富國天利的可轉債倉位是比較高的，達到60%，但是持有的可轉債的保底到期收益率是百分之二點幾。隨著2006年、2007年股市的上漲，可轉債的估值、價格也在逐步提升，富國天利的可轉債倉位就降到了很低的水平，實現(xiàn)了相對較高的收益。
“打新股”高收益不會持續(xù)
記者：去年至今，很多純債券型基金紛紛往打新型債券基金轉型，您怎么看待這個現(xiàn)象？
饒剛：實際上這種現(xiàn)象前兩年就開始了，2006年下半年至2007年打新股的超高收益率使得債券基金對新股申購產生了濃厚的興趣。最近機構投資者在和我們聊時，我的觀點很明確，富國天利不是一只純打新型基金。富國天利去年收益率大概是39%，新股申購的收益在20%多些，還有67%的收益是來自于其他債券型收益。雖然“打新”能產生超額收益，這種收益天利也會盡力去做，但是富國天利不是一只純打新型的基金。
記者：去年許多打新型債券基金得到了較高的收益，您覺得今年這種收益會不會持續(xù)？
饒剛：肯定是不能持續(xù)的，去年打新股的收益機會是中國證券市場發(fā)展的特殊階段形成的特殊機會，是一個幾乎無風險的獲取高額收益的機會。富國天利去年在這方面投資力度也很大，但今年這種現(xiàn)象無法持續(xù)。首先，今年一些小股票的中簽率已經(jīng)大幅降低。比如網(wǎng)上申購的部分小盤股票，可能年化收益率也就是2%左右，還比不上回購利率；對于大盤股票，漲幅也是非常有限；其次，過高的收益還會面臨新股發(fā)行制度會不會變化的問題。
免收手續(xù)費是把雙刃劍
記者：最近，有不少債券型基金免收申購、贖回的手續(xù)費，您怎么看？
饒剛：我覺得，這是把“雙刃劍”。表面上看進出成本很低，實際上當沒有了手續(xù)費的顧慮后，會使申購、贖回動作發(fā)生的更頻繁，如果想長期持有債券型基金，不利于資金的穩(wěn)定，有可能會灘薄收益。我認為，有手續(xù)費用的更好一些，在做投資的時候會考慮一下成本，因為有潛在收益的品種被灘薄的可能性會更小，對長期的業(yè)績會更有保證。
記者：您認為投資者該如何選擇債券型基金？
饒剛：投資者應該根據(jù)自己的風險偏好進行選擇。投資者應分清自己的直接需求是什么，債券型基金雖然與其他基金相比風險小很多，但是也有細微的差異。比如，直接投資股票的債券型基金的風險就大，純打新型的風險要小很多，但是，每承擔一份風險獲取的收益也高。
評價風險收益回報的指標是夏普比例，富國天利去年在所有開放式基金的夏普比例是最高的，雖然只有39%的收益，但是因為它風險也低，所以夏普比例比所有開放式基金都高。
雖然擔任富國天利增長基金經(jīng)理以來操作順利，但被問及面臨的挑戰(zhàn)時，饒剛坦承，每一次超預期的下跌都是挑戰(zhàn)。不難預料，今年行情已經(jīng)將債券型基金經(jīng)理推向了前臺。
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