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基金視點:通脹與增長難協(xié)調(diào) 景氣行業(yè)有望活躍

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月10日 09:15

冶小梅

    宏觀面預期仍不明朗

    如果2003年開始的這輪全球經(jīng)濟強勁增長的動力是來自于中國和印度等發(fā)展中國家勞動力的增加和勞動生產(chǎn)率的提升，那么這個趨勢的結(jié)束也應在這項數(shù)據(jù)顯著變化時才會到來（廣發(fā)基金）。美國次債危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退存在不確定性（上投摩根）�，F(xiàn)階段中國A股會更多受內(nèi)部宏觀調(diào)整政策力度的影響（國泰）。當前的焦點是通貨膨脹（華夏）。面對美國經(jīng)濟未來運行在時間和空間上的巨大不確定性，中國此輪通脹持續(xù)時間和空間可能都超出了想象（交銀施羅德）。若新一屆決策層以遏制通脹為目標，進一步加強調(diào)控，中國經(jīng)濟將很可能因內(nèi)憂外患交加而硬著陸。若決策層在考慮外圍經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)惡化的情況下適當放松調(diào)控，那么上游行業(yè)的業(yè)績超預期將成為必然，通脹壓力將異常巨大。決策層的取向依然是一個不確定性因素（中海）。經(jīng)濟增速放緩已毋庸置疑（景順長城）。央行的貨幣政策整體不會大幅影響到上市公司的盈利狀況，最大的問題在于影響部分大小非的資金鏈，大小股東將對部分金融資產(chǎn)減持以補充實體經(jīng)濟的資金面緊張（東吳）。

    資金與估值壓力在緩解

    投資者整體對高風險資產(chǎn)的配置比例在下降，一定程度上造成了股市資金供給量減少（中銀）。三月份即將到來的解禁高峰使市場面臨較大的壓力，部分上市公司宣布的融資計劃進一步加劇了市場對三月份資金短期供求失衡的擔憂（易方達）。其實流動性充裕的局面不是擴容可以改變的，而是在于市場的信心和心理預期。相信在不同的市場情緒下，管理層會調(diào)整對擴容的態(tài)度和審批節(jié)奏（華夏）。大盤藍籌股的泡沫迅速釋放，價格已經(jīng)進入相對安全的估值區(qū)域（上投摩根）。在后股改時代，上市公司大股東將明顯感覺股價過高，而選擇高市盈率的增發(fā)是降低籌資成本的不二選擇（東吳）。雖然部分個股在大量限售股流通后出現(xiàn)了不跌反漲的情況，但也不能排除企業(yè)決策較慢等具體的可能性（興業(yè)）。未來整體估值水平下移風險較大，高估的股票會有補跌可能（大成）。

    A股恐難走出泥潭

    目前沒有必要再過于恐慌（中銀）。隨著年報出爐和奧運將至，4、5月份大盤有望觸底反彈的可能（中海）。奧運會、創(chuàng)業(yè)板，以及上市公司業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長等因素使得A股市場不乏繼續(xù)上漲的動力（富國、諾安）。反彈行情將伺機而動（益民）。但對市場上升的高度保持謹慎（招商）。在外圍環(huán)境不利的情況下，A股難以真正走出泥潭（工銀瑞信）。兩會、重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露和大量限售股解禁集中在三月上中旬，在操作上仍應謹慎觀望，等待三月下旬宏觀預期明朗時再進場（南方）。市場目前仍受限于幾大不確定性，若內(nèi)部沒有重大利好，則難有連續(xù)的強勢表現(xiàn)（信誠）。

    關(guān)注超跌金融股

    大市值股票的機會需要宏觀面明朗、流動性充裕及充分的估值吸引力三方面因素的配合。宏觀面還是緊，大小非減持和“融資門”事件令市場對資金面的擔憂不減，大盤股相對中小盤的估值吸引力還沒有足夠大（交銀施羅德）。在緊縮政策調(diào)控下，政府轉(zhuǎn)移支付受益的行業(yè)將會帶來投資機會（中銀）。一些大的板塊可以適當做一些波段（華寶興業(yè)）。對銀行相對看好，當然它也會面臨大小非減持和再融資的壓力；考慮到地產(chǎn)政策的不確定性，對地產(chǎn)保持觀望（上投摩根）。增加銀行板塊比例，增持食品飲料和家電個股，減持受宏觀經(jīng)濟下滑憂慮影響的鋼鐵股（大成）。金融行業(yè)的后市走向可能相對比較樂觀（興業(yè)）。關(guān)注醫(yī)藥、化工、新能源等景氣度高的行業(yè)（交銀施羅德、金鷹）。關(guān)注新能源、農(nóng)業(yè)等主題明確板塊（國投瑞銀、中海、東吳）。兩會相關(guān)板塊有望在政策面支撐下脫穎而出，農(nóng)業(yè)、環(huán)保、醫(yī)療、供水供氣等行業(yè)將持續(xù)走強（工銀瑞信）。密切關(guān)注醫(yī)藥、化工、煤炭、新能源等行業(yè)的投資機會（景順長城）。價格管制下金融、石化、電力、煤炭等大盤藍籌類品種的上行空間受到擠壓。看好房地產(chǎn)和上海本地股（東吳）。寡頭壟斷的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)通常是市場價格的制定者，航空、航運、鐵路、港口、機場等值得關(guān)注（華商）。IT行業(yè)可能會在政策上有大的突破，未來軍工資產(chǎn)證券化的腳步肯定會加快（金鷹）。

來源：上海證券報

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