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王亞偉：A股估值很便宜
2008年1月26日，華夏基金全國巡回投資策略會在京、滬、粵三地同時啟動。作為覆蓋長三角的媒體，東方早報繼去年與2006年投資收益冠軍景順長城基金管理公司合辦投資者見面會后，今年成為華夏基金"五星基金聚華夏"全國巡演上海地區(qū)的合作伙伴，與投資者一起見證華夏基金風雨十年的財富創(chuàng)造歷程。
股市近日的大幅下跌，讓投資者對市場越來越有"敬畏"之感。估值過高屢屢被各大機構(gòu)拿出來作為暴跌的主因。然而，近兩年為國內(nèi)"基民"帶來最多財富的基金公司---華夏基金卻認為，目前A股市場并不是很貴，甚至反而還很便宜，投資者應從產(chǎn)業(yè)投資角度、持續(xù)成長的角度出發(fā)，去尋找有投資價值的上市公司。
2008年最關(guān)心四個問題
華夏回報二號基金經(jīng)理顏正華在巡講中表示，2008年基金經(jīng)理們最關(guān)心四個問題。
其中，最關(guān)注的當是周邊股市暴跌對內(nèi)地股市的影響。今年1月1日以來，包括日本、中國香港、印度、韓國等很多國家和地區(qū)的股市下跌幅度都超過20%，其中美國道瓊斯指數(shù)的下跌幅度也超過10%。
第二個關(guān)心的問題就是通貨膨脹。通貨膨脹是一把雙刃劍，在2006-2007年，投資者買了很多股票享受到價格上漲的魅力。比如像有色金屬還有煤炭股，但是2007年下半年以來這些產(chǎn)品的價格暴跌也使參與有色股的投資者損失慘重，股價幾乎腰斬一半。今年以來又有很多新的主題，最近農(nóng)產(chǎn)品有上漲的趨勢，農(nóng)產(chǎn)品股票非常好，如化肥股、農(nóng)藥股。
第三要關(guān)注貨幣緊縮政策和流動性的對沖矛盾。這一方面可以看到中國的流動性還是非常過剩的，但是另一方面央行提出2008年實施貨幣緊縮的從緊政策。那么這兩個誰占上風？這對股市影響也是非常大的。
第四個問題反映了中國上市公司的利潤高速增長和股指的矛盾。A股估值在全球已經(jīng)很高了，A股2007年的市盈率已經(jīng)超過40倍，2008年大家普遍預測上市公司增長速度還有30%，這樣算下來2008年市盈率只有30倍左右。
特別關(guān)注金融保險
顏正華認為，應從整個A股市場的利潤結(jié)構(gòu)中尋找有價值投資的行業(yè)。
華夏基金預計，2008年整個A股市場的凈利潤增長為34%，貢獻最大是金融和地產(chǎn)，其中銀行業(yè)增長速度預計為40%到50%，保險行業(yè)預計在10%到30%，證券行業(yè)預計為負30%，房地產(chǎn)預計是70%左右：石油、石化行業(yè)預計增速為21.87%，消費、醫(yī)藥增長速度為27.5%。
從利潤結(jié)構(gòu)分析，顏正華特別關(guān)注金融保險行業(yè)。顏正華稱，金融保險行業(yè)2006年底市盈率在37倍左右，但是到了2007年年底金融保險行業(yè)估值水平---PE反而從37倍降到35倍左右。也就是說金融行業(yè)2007年度的利潤增長速度高于其股價上漲幅度。
相反，估值提升較快的有金屬、非金屬、房地產(chǎn)、建筑、公用事業(yè)、石化等行業(yè)。比如說房地產(chǎn)行業(yè)2006年底市盈率在37倍左右，但到2007年年底的時候房地產(chǎn)行業(yè)的市盈率上升到接近70倍。
顏正華表示，股票如果要上漲，還需要看2009年的增長速度，最近股市波動中凡是跟經(jīng)濟增長關(guān)系比較大的行業(yè)，包括金融、地產(chǎn)等等表現(xiàn)都比較差，相反的如醫(yī)藥、電信、軍工行業(yè)都表現(xiàn)得非常好，這也是與2009年利潤的增長預期相關(guān)的。
相當看好農(nóng)業(yè)股
顏正華透露，在本輪巡講前，華夏公司召開了2008年的內(nèi)部會議，很多研究員及基金經(jīng)理相互提問，答疑解惑。其中有研究員問基金經(jīng)理王亞偉（華夏大盤精選基金經(jīng)理），如何在高估值市場中尋找確定性的投資機會，2008年華夏基金如何爭取給投資者賺取絕對回報而不是相對排名？
王亞偉回答說，并不覺得市場估值很貴，反而覺得很便宜。如果從財務投資者的角度來看，會發(fā)現(xiàn)很多股票確實很貴，而且從市盈率來看確實很貴，但從產(chǎn)業(yè)投資的角度，會發(fā)現(xiàn)很多股票的估值很便宜，很多公司現(xiàn)在的市值很小，與所在的產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景相比，有很多的投資機會。
王亞偉如數(shù)家珍般講了過去發(fā)掘股票的例子。比如說南方航空，當時是虧損的，但王亞偉說，他把四家航空公司市值加在一起，發(fā)覺還不到白酒行業(yè)的中國茅臺一家公司市值的總和。而中國航空行業(yè)是一個很大的行業(yè)，中國的需求在增長，雖然市盈率很高，但作為產(chǎn)業(yè)投資者，他不認為估值有多高。
王亞偉相當看好農(nóng)業(yè)股，并買入了大量的農(nóng)業(yè)股，其中有些股票看起來每股收益可能就是一毛、兩毛錢，但是最近漲幅驚人，個別漲幅達到100%。當時王亞偉認為，中國的農(nóng)業(yè)行業(yè)機會很大，目前美國大量地發(fā)展新能源，新能源其中很重要的途徑就是利用玉米制造生物柴油，由于中國的種植面積不夠，對玉米的大量需求勢必導致玉米價格上漲，而玉米價格上漲又會拉動其他的糧食作物上漲。(東方早報/肖莉 陳璽憾)
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