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中郵旗下兩基金重倉(cāng)股高度重疊

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月28日 09:02

    上周，中郵旗下兩基金雙雙以超過(guò)5%的跌幅，英勇領(lǐng)跌；去年，中郵基金規(guī)模激增，進(jìn)入基金公司第二方陣；四季報(bào)，兩只基金的前十大重倉(cāng)股中，9只一致。

    重倉(cāng)之別：買(mǎi)中石化還是工行

    看中郵核心成長(zhǎng)股票型證券投資基金(簡(jiǎn)稱“核心成長(zhǎng)”)和中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金(簡(jiǎn)稱“核心優(yōu)選”)兩只基金的2007年四季度報(bào)告，前十大重倉(cāng)股的高度重疊引人關(guān)注。

    兩份四季報(bào)顯示，報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(xì)分別如下：中郵核心成長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股依次為中國(guó)聯(lián)通、中信證券、建設(shè)銀行、遼寧成大、唐鋼股份、吉林敖東、寶鋼股份、晨鳴紙業(yè)、中國(guó)石化、萬(wàn)科A，合計(jì)市值占基金資產(chǎn)凈值的比重為41.46%。

    核心優(yōu)選的前十大重倉(cāng)股依次為中國(guó)聯(lián)通、中信證券、遼寧成大、建設(shè)銀行、唐鋼股份、寶鋼股份、萬(wàn)科A、吉林敖東、工商銀行、晨鳴紙業(yè)，合計(jì)市值占基金資產(chǎn)凈值的比重為44.04%。

    甚至二者前四大重倉(cāng)的持股比例也基本一致，僅存在排列位次的細(xì)微差別，以及第九重倉(cāng)股的不同。核心成長(zhǎng)的第九重倉(cāng)是中國(guó)石化，核心優(yōu)選是工商銀行。同是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌，真看不出在中石化與工行之間的取舍代表了怎樣的投資思路差異。

    核心成長(zhǎng)基金四季度凈值增長(zhǎng)0.83%，股票倉(cāng)位88.10%。核心優(yōu)選基金四季度凈值下跌3.75%，股票倉(cāng)位89.77%。一個(gè)盈利，一個(gè)虧損，難道就拼在買(mǎi)中石化還是買(mǎi)工行上？

    然而，中國(guó)石化四季度漲幅為23.71%，工商銀行為23.00%。幾乎沒(méi)有差別�？磥�(lái)沒(méi)有披露的除重倉(cāng)股之外的四成多倉(cāng)位才是要害。

    策略之分：成長(zhǎng)性&低估值

    看季報(bào)中對(duì)投資策略的概括，存在著相當(dāng)高的相似度。常理來(lái)看，作為基金公司，沒(méi)有必要設(shè)計(jì)兩款幾乎一模一樣的產(chǎn)品。如果說(shuō)，這的確是兩款不同的基金，那為何重倉(cāng)股又幾乎一致？

    按季報(bào)中所披露的，核心成長(zhǎng)基金在投資策略上充分體現(xiàn)了“核心”與“成長(zhǎng)”相結(jié)合的主線，而核心優(yōu)選基金則體現(xiàn)“核心”與“優(yōu)選”相結(jié)合的主線。重疊的部分是“核心”，區(qū)別的部分是“成長(zhǎng)”和“優(yōu)選”。

    公司對(duì)二者的定義分別是，“成長(zhǎng)”體現(xiàn)在對(duì)公司持續(xù)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)和比較上，利用成長(zhǎng)性指標(biāo)和深度挖掘成長(zhǎng)質(zhì)量等方法來(lái)選擇個(gè)股。針對(duì)不同行業(yè)和公司的特點(diǎn)，通過(guò)建立成長(zhǎng)性估值模型來(lái)分析評(píng)價(jià)公司的成長(zhǎng)價(jià)值，并進(jìn)行橫向比較來(lái)發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的公司，從而達(dá)到精選個(gè)股的目的。“優(yōu)選”體現(xiàn)在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)和估值水平的橫向比較，利用絕對(duì)估值和相對(duì)估值等方法來(lái)優(yōu)選個(gè)股。針對(duì)不同行業(yè)和公司的特點(diǎn)，通過(guò)建立估值模型來(lái)分析評(píng)價(jià)公司的內(nèi)在價(jià)值，并進(jìn)行橫向比較來(lái)發(fā)現(xiàn)具有估值優(yōu)勢(shì)的公司，從而達(dá)到優(yōu)選個(gè)股的目的。

    二者的區(qū)別，恐怕不逐字揣摩，難以體會(huì)。記者仔細(xì)比較了兩份報(bào)表中資產(chǎn)配置策略后發(fā)現(xiàn)，差別文字不足二十個(gè)。

    核心成長(zhǎng)基金主要“選擇質(zhì)地良好的企業(yè)或持續(xù)成長(zhǎng)突出的股票”，而核心優(yōu)選基金則主要“選擇基本面良好的優(yōu)勢(shì)企業(yè)或估值偏低的股票”。另外，二者對(duì)中長(zhǎng)期的定義略有不同：核心成長(zhǎng)認(rèn)為一年或一年以上為中長(zhǎng)期，而核心優(yōu)選則定義為一年以上�？梢�(jiàn)，核心成長(zhǎng)相對(duì)保守一些。

    股票投資策略中，核心成長(zhǎng)只能投資處于成長(zhǎng)期的行業(yè)，而核心優(yōu)選關(guān)注的面較廣—成長(zhǎng)、穩(wěn)定與成熟期的行業(yè)都可。這樣看來(lái)，二者相重疊的九大重倉(cāng)股就都是處于成長(zhǎng)性行業(yè)了。那可否推出這樣的結(jié)論：包括金融、證券、地產(chǎn)、電信、鋼鐵、造紙、中藥等在內(nèi)的多個(gè)行業(yè)，都屬于我國(guó)的成長(zhǎng)性行業(yè)。

    中郵基金：很年輕很積極

    2007年的中郵基金，可謂業(yè)績(jī)規(guī)模雙豐收，截至2007年12月31日，核心優(yōu)選和核心成長(zhǎng)自成立以來(lái)的總回報(bào)率分別為295.61%和9.89%，目前都處于暫停申購(gòu)期。

    中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司成立于2006年5月，注冊(cè)資本1億元人民幣，總部設(shè)在北京。截至2007年12月31日，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司管理基金資產(chǎn)凈值769.13億元，份額規(guī)模565.52億份，共管理有2只開(kāi)放式基金，分別是2006年9月28日成立的中郵核心優(yōu)選基金和2007年8月17日成立的核心成長(zhǎng)。

    一度，中郵核心優(yōu)選的出色業(yè)績(jī)堪稱業(yè)界“黑馬”：首募規(guī)模不過(guò)15億份，在封閉期內(nèi)連續(xù)兩次分紅，基金凈值在190天內(nèi)翻番；之后甚至一度將華夏大盤(pán)拉下馬，榮登股票型基金業(yè)績(jī)榜榜首。

    于是，當(dāng)?shù)诙换鸢l(fā)行的時(shí)候，投資者要么沖著第一只的業(yè)績(jī)，要么沖著基金經(jīng)理彭旭的名氣，巨資捧場(chǎng)，發(fā)行一日募集600億元，遠(yuǎn)超150億上限。

    大部分券商的基金研究人員都不愿對(duì)中郵基金做太多評(píng)價(jià)，一位業(yè)內(nèi)人士這樣評(píng)價(jià)中郵基金：風(fēng)格轉(zhuǎn)變靈活，但風(fēng)控能力稍弱。他說(shuō)，從2007年的操作看，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司旗下基金風(fēng)格轉(zhuǎn)變靈活，其對(duì)市場(chǎng)的策略性把握比較準(zhǔn)確。該公司在一季度中小板塊飛漲的行情中超額收益突出，2007年中期以后，隨著市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移，該公司準(zhǔn)確把握了鋼鐵等藍(lán)籌板塊上漲的趨勢(shì)，在去年三季度的行情取得了優(yōu)于同業(yè)的業(yè)績(jī)。不過(guò)該公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力存在薄弱環(huán)節(jié)，其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平滑能力較差。

    另一位研究員這樣概括這家基金公司：成立時(shí)間短，規(guī)模小(只有兩個(gè)產(chǎn)品)，手法積極。評(píng)價(jià)他們，像在探討積極替持有人賺錢(qián)究竟是對(duì)還是錯(cuò)的問(wèn)題。在這個(gè)不確定因素很多的市場(chǎng)中，中郵如果能一直準(zhǔn)確把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，其獨(dú)特路線可能成為下一個(gè)華夏大盤(pán)，當(dāng)然，也可能因過(guò)度激進(jìn)，持股過(guò)于集中而投資失敗，導(dǎo)致大規(guī)模贖回，凈值大幅下跌，公司風(fēng)光不再，成為我國(guó)基金史上的一顆流星。

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