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　　分紅引爆封基再創(chuàng)新高

　　2008年首個交易日，兩市封閉式基金全線飄紅。35只封閉式基金全線上漲，32只基金漲幅超過1%，8只漲幅超過3%。其中，基金科匯漲4.38%，位居第一。1月3日，基金指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，兩市封閉式基金也全線飄紅。35只封閉式基金除了基金天華和基金景福以外，其余封基全線上漲，2只基金漲幅超過2%。其中，基金開元上漲2.56%，位居第一；其次是創(chuàng)新封基瑞福進取，上漲了2.42%；漲幅居前的還有基金豐和，漲幅為2.29%。同時，兩市基金指數(shù)昨日也創(chuàng)出了新高，盡管低開于5076.65點，但最終上證基指仍以最高點5124.03點報收，漲幅達0.8%。

　　根據(jù)2004年10月份證監(jiān)會頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第三十五條規(guī)定：“封閉式基金的收益分配每年不得少于一次，封閉式基金年度分配比例不得低于基金年度已實現(xiàn)收益的百分之九十。”同時，大部分基金公司均在封基合同中承諾，“分配在基金會計年度結(jié)束后的四個月內(nèi)完成”等。這使得封閉式基金具有獨特的分紅行情。短期投資封閉式基金，最重要的就是如何把握其分紅行情。安信證券的統(tǒng)計顯示，35　只封閉式基金中有相當一部分的剩余可分配收益在1　元左右，具有極強的分紅能力。因此，2008　年1　季度封閉式基金的年報分紅行情是值得期待。

　　而此輪封閉式基金的上漲行情源自一年一度的封閉式基金年度分紅。銀河證券基金研究中心高級分析師王群航研究預(yù)測，2008年4月份之前，兩市35只封閉式基金將發(fā)放900億元左右的紅利。據(jù)Wind統(tǒng)計，除2007年新發(fā)行的兩只創(chuàng)新封閉式基金以外，33只封閉式基金2007年的平均凈值增長率為115.98%。其中，基金科匯凈值增長率位居榜首，高達141.65%。需要說明的是，封閉式基金的股票倉位上限僅為80%。

　　2008年封基價值分析

　　封閉式基金投資價值可以從兩個方面來挖掘，一是快到期的封閉式基金(近兩年到期)，另一種是期限較長(2010年后到期基金)的封閉式基金。以追求收益最大化為目標投資者可根據(jù)期限較長的封閉式基金的折價波動情況在長、短兩類基金板塊間進行“蹺蹺板”式動態(tài)配置，以更好分享封閉式基金市場收益。

　　隨著2007年大規(guī)模的封閉式基金到期轉(zhuǎn)開放，未來兩年到期轉(zhuǎn)開放的封閉式基金數(shù)量銳減，其中2008年有5只封閉式基金(科匯、科翔、漢鼎、鴻飛、融鑫)、2009年僅有2只封閉式基金(金盛、天華)到期轉(zhuǎn)開放。快到期的封閉式基金投資價值重點所在“折價穩(wěn)定回歸＋雙重規(guī)模優(yōu)勢”，可作為穩(wěn)健品種長期持有。隨著到期日的臨近，折價率漸漸縮小，形成“到期較近折價率較低”的完美期限結(jié)構(gòu)，而大約在離到期日半年到八個月左右，其折價率有一個較為明顯的突變性縮減。因而，在其凈值隨著股票市場走好而不斷上漲時，其價格就呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。

　　對于期限較長的封閉式基金而言，投資者應(yīng)該仍關(guān)注“高折價、高分紅”的封閉式基金。目前，長剩余期限封閉式基金平均折價水平下降到20%，其中部分基金折價已經(jīng)降至15%以上，年度分紅預(yù)期套利收益已經(jīng)得到一定反映。不過，一方面年度分紅尚未開始實施，基于年度分紅的套利行情也將繼續(xù)演繹；另一方面，其中仍有部分基金的折價水平仍處于20%左右，具有一定的安全邊際。因此，年度分紅仍是長剩余期限封閉式基金短期持續(xù)性的關(guān)注焦點，建議精選其中相對高折價、具有較高分紅預(yù)期的封閉式基金重點投資。

　封閉式基金折價率排行榜前10名(截至日期1月4日)

　　封基分紅的套利模式

　　依據(jù)安信證券的統(tǒng)計顯示，　35　只封閉式基金中有相當一部分的剩余可分配收益在1　元左右，具有極強的分紅能力。因此，2008　年1　季度封閉式基金的年報分紅行情是很值得期待的。

　　封閉式基金分紅套利的第一種模式在其分紅之后，折價率會上升。如果分紅之后封閉式基金折價率過高，就有自然下降的要求，價格就會上升；分紅套利的另一種模式是由于某只封閉式基金存在分紅預(yù)期，套利收益吸引投資者介入從而價格上升，折價率下降，在分紅完成之后，折價率回歸到自然水平。不過需要注意的是，嚴格來說，這兩種交易模式都是價差交易，但是也的確有套利的因素在里面。這種假設(shè)在于封閉式基金折價率有一個比較穩(wěn)定的水平，分紅之后折價率會向這個水平回歸。

　　在此，以一個簡單的例子說明封閉式基金分紅套利的模式。假定現(xiàn)有一只凈值為2.500元、價格為2.000元的封閉式基金，折價率為20%、剩余可分配收益為1.000元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，其剩余可分配收益的90%必須分配，即每份基金分紅0.900　元。一種情況是，分紅前20%的折價率不變，分紅后凈值為1.600元、價格1.100元，新的折價率為“1-1.100／1.600＝31.25%”。此時，市場認為20%的折價率是合理的，因此折價率將從31.25%下降至20%，這就要求價格上漲至“1-1.600×20%＝1.280　元”。假定初始投資2.000元購買一份封閉式基金，則可以獲得0.900元的分紅，并在二級市場上以1.280元的價格賣出所持有的封閉式基金，不考慮交易成本，可套取“0.900＋1.280-2.000＝0.180”的收益，獲利比例為9%。另一種情況是，市場預(yù)期這只基金要分紅，因此基金價格上漲。假定基金價格上漲至2.180元之后停牌分紅，分紅之前折價率下跌至“1-2.180／2.500＝12.8%”，分紅之后價格為1.280元，凈值為1.600元，折價率回復(fù)到20%的水平。如果一開始以2.000元購買封閉式基金并在2.180元賣出，也實現(xiàn)了同樣的收益。從實際情況來看，后一種情況更加普遍。也就是說，參與封閉式基金分紅行情，并不一定要等到封閉式基金分紅結(jié)束。

　　因此，如果不考慮分紅期間封閉式基金凈值下跌的風(fēng)險，那么通過分紅套取的收益幾乎就是無風(fēng)險收益，這是一個非常值得關(guān)注的機會。

　　還有多少封基值得期待

　　隨著封轉(zhuǎn)開的進行，封閉式基金成為日益稀少的投資品種，其投資價值經(jīng)過近期市場的發(fā)掘，折價率已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的縮小趨勢。因此，投資者需要密切關(guān)注折價率的變化，以及股票市場的變化會給封閉式基金帶來的影響，選擇值得投資的封閉式基金。

　　基金裕陽(500006)：該基金是一只以控制風(fēng)險為基礎(chǔ)、捕捉市場階段性主要機會的股票型基金。該基金成立于1998年7月17日，自成立以來，在中國股市的三個重要階段——大牛市趨勢投資、大熊市回避風(fēng)險、盤整市進行價值投資都取得了良好績效，是一只管理績效優(yōu)秀的基金，2007年的業(yè)績排名第六�；�金裕陽將于2013年7月25日到期，目前的份額規(guī)模為20億份，屬于典型的高折價大盤封基品種，是獲取超額收益能力最強的優(yōu)質(zhì)封基之一，值得穩(wěn)健型投資者中長期持有。

　　基金科匯(184712)：從晨星中國12月14日對封閉式基金近三年凈值增長率的統(tǒng)計中，易方達旗下的基金科匯以75.33%的收益率獲得第二。該基金將在2008年12月13日到期轉(zhuǎn)型，預(yù)計基金科匯每單位基金具有1.72元的分紅能力。同時，該基金會依據(jù)行情較為靈活的操作策略。2007年三季度，基金科匯的投資風(fēng)格變得相對激進，資產(chǎn)配置中股票投資由中報時的62.74%提高至76.03%。與第一名基金漢鼎一樣，該基金同樣對制造業(yè)青睞有加，三季度在該類板塊上的持倉比重提高9.55%，達到40.16%。

　　基金漢興(500015)：以1月4日的數(shù)據(jù)來看，該基金的折價率最高。從基金漢興各期持有人構(gòu)成來看，盡管機構(gòu)對于多數(shù)封閉式基金都采取較高比例主導(dǎo)的角色，但基金漢興近三期的持有人結(jié)構(gòu)顯示，機構(gòu)持有比例均未超過35%，2007年中期又從2006年年底的28.49%降低到22.28%。被機構(gòu)冷落的基金漢興在2007年上半年和三季度以來價格走勢也明顯弱于其它基金，2007年排名第22。正是價值嚴重低估的基金漢興在2008年有望爆發(fā)行情。

　　基金金盛(184703)：該基金是國泰基金管理公司旗下的第三只封閉式基金，規(guī)模5億元，上市于2000年6月20日。從其基金契約來看，金盛屬于積極成長型基金，主要以新興產(chǎn)業(yè)為投資重點，所追求的投資目標是在盡可能規(guī)避投資風(fēng)險的前提下，謀求基金資產(chǎn)增值和收益的最大化。與其它短期基金表現(xiàn)不同的是，該基金在小盤短期基金中最具分紅潛力，同樣是注重封閉式基金分紅套利投資者所需要關(guān)注的品種。

　2007年度封閉式基金凈值增長率排行榜(前10名）