A股是否應游離于全球資本市場之外?
在監(jiān)管層有關(guān)QDII投資的最新文件中,答案明顯是否定的。
上周三,監(jiān)管層給基金公司、證券公司及相關(guān)托管銀行下達了"關(guān)于<合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>(下稱<試行辦法>)及<關(guān)于實施<合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>有關(guān)問題的通知>中有關(guān)問題的口徑"(下稱<口徑文件>)。文件明確表示,未來QDII產(chǎn)品可以同時投資于國內(nèi)和國外市場。
相關(guān)公司表示,這是對先前基金公司設(shè)計全球投資產(chǎn)品的回應。缺乏了A股的配置,"全球產(chǎn)品"就名不符實,A股不應該獨立于全球市場之外。
與此同時,文件對于QDII的投資做了進一步的規(guī)范,投資人員的建設(shè)、投資風險的控制成為管理層強調(diào)的重點。
明確A股身份
盡管境外投資早有相關(guān)文件的詳盡規(guī)范,但對A股的描述依然語焉不詳。
對于能否進行境內(nèi)投資,今年6月頒布的<試行辦法>就有表述。第二條明確表示,合格境內(nèi)機構(gòu)投資者可以運用所募集的部分或者全部資金以資產(chǎn)組合方式進行境外證券投資管理。
但如何理解"運用部分資金進行境外證券投資管理",一直是投資機構(gòu)心中的疑惑。
相關(guān)基金公司人士說,早在先前該公司計劃設(shè)計一個全球投資產(chǎn)品,但如果不把A股納入其中進行資產(chǎn)配置,哪里稱得上全球投資。
從多只QDII產(chǎn)品的市場表現(xiàn)來看,由于出海時間不佳又遭遇人民幣快速升值,缺乏A股配置的產(chǎn)品凈值縮水很大,其業(yè)績波動大大超過了A股市場。
<口徑文件>則明確了將募集的部分資金投資于國內(nèi)A股市場,即一個產(chǎn)品可以同時投資于國外和國內(nèi)市場。
截至2007上半年,國家外匯儲備余額已超過13000億美元,再度創(chuàng)出歷史新高。實施QDII制度,讓國內(nèi)資本走出去,在一定程度上緩解了人民幣匯率升值的壓力。QDII產(chǎn)品就是在這個意義上推出的。
但是從走出國門的QDII產(chǎn)品來看,其表現(xiàn)并不樂觀。由于建倉過快,缺乏避險工具和海外主要資本市場受到美次級債問題拖累,多只QDII產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了大幅下滑。
"資金雖然出去了,但投資者受了損失,而且資金的盲目出海也助推了香港市場的泡沫化。"國泰君安資深人士說道。
他認為,從近階段中國政府高層的一系列表態(tài)來看,單純依靠資金流出緩解人民幣升值壓力的思路發(fā)生了轉(zhuǎn)變。"QDII產(chǎn)品獲準投資A股也與此相關(guān)。"
人才"門檻降低"
自從第一只QDII產(chǎn)品放行以來,招募優(yōu)秀的投研人員已經(jīng)成了各大投資機構(gòu)一個重要課題,多家獵頭公司的桌面上,都放著招聘QDII投研人員的委托單。
某大型券商資產(chǎn)管理部人士介紹,在國內(nèi)想找到真正熟悉海外市場的投資人才實屬不易,數(shù)量本來就少,開價也挺高,許多有實戰(zhàn)經(jīng)驗的人都在做私募,多數(shù)公司都缺乏這方面的人才儲備。
<試行辦法>中規(guī)定,合格境內(nèi)機構(gòu)投資者應具有"1名具有5年以上境外證券市場投資管理經(jīng)驗的中級以上管理人員和3名具有3年以上境外證券市場投資管理經(jīng)驗的人員"。
監(jiān)管部門對于人才儲備的嚴格要求,使得內(nèi)資證券公司的業(yè)務(wù)開展頗受制約。
考慮到內(nèi)資證券公司很多都有境外機構(gòu),<口徑文件>將人才的要求"惠及"全資或控股子公司。
這樣一來,證券公司的境外全資或控股子公司具備<試行辦法>所要求的人員時,證券公司應當有2名以上具有2年以上境外證券市場投資管理經(jīng)驗的人員。
同時,<口徑文件>表示,投資機構(gòu)可以委托境外投資顧問進行境外證券投資。對于具有一定境外投資實力和投資經(jīng)驗,具有合格境外證券投資人員、較健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度的證券公司,可以自行負責投資決策,不聘請境外投資顧問,但試點初期,建議證券公司在投資于缺少投資經(jīng)驗的市場或風險較高的產(chǎn)品時,聘請境外投資顧問,以保障投資者的權(quán)益。
為預防QDII出海水土不服的情況,基金公司大多選擇了一家境外投資顧問作為合作對象。如南方選擇梅隆集團,嘉實選擇德意志資產(chǎn)管理公司,華夏選擇雷曼兄弟集團,工銀瑞信選擇瑞士信貸,上投摩根選擇JF資產(chǎn)管理有限公司,交銀施羅德基金公司則選擇其外方股東施羅德集團。
不過,管理層強調(diào),發(fā)展QDII的長期目標之一就是培養(yǎng)國內(nèi)機構(gòu)獨立的全球投資管理能力,因此不鼓勵投資研究全部外包的模式。
嚴格衍生品投資
次級債危機造成的慘狀歷歷在目,監(jiān)管層對于QDII產(chǎn)品運用金融衍生品亦采取了謹慎的態(tài)度。
<口徑文件>明確表示,QDII產(chǎn)品不能投資于對沖基金,也不能投資于對金融衍生產(chǎn)品進行套期保值機制的基金。
QDII基金、集合計劃可以投資的產(chǎn)品包括貨幣市場工具,債券、股票、公募基金和金融衍生產(chǎn)品等。
管理層明確表示,支持基金公司、證券公司本著量力而行、循序漸進的原則開發(fā)多元化的海外投資產(chǎn)品,但是目前不鼓勵包含過多復雜金融工具的基金、集合計劃產(chǎn)品。
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