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封基近期表現(xiàn)抗跌分紅預期凸現(xiàn)安全邊際

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月04日 07:43

魏穎捷

    封閉式基金因為自身折價率的存在，一旦實施集中分紅，除權(quán)后會使原有折價率大幅上升。

    近期股市大幅調(diào)整，46只開放式基金凈值跌破1元面值也為市場增添了寒意。形成鮮明對比的是1998年成立的基金興華，近10年間累計收益率已經(jīng)達到1003.77%，平均年化收益率高達28.62%。

    結(jié)合當下封基的歷史最高的年度分紅，投資封基或更能有利于投資者在震蕩市中防手反擊。

    近期表現(xiàn)抗跌

    股市連續(xù)六周上演"黑色星期四"， 5000點整數(shù)關(guān)口失守，創(chuàng)下了500億滬市的地量。上證指數(shù)的最大跌幅達到21%，而代表封基的基金指數(shù)最大跌幅只有11%，封基為兩市最抗跌的品種之一。

    雖然封基在近來的下調(diào)中未能避免下跌，但跌幅明顯小于開放式基金。11月23日，與兩市疲弱形成鮮明對比的是基金金盛強勢上漲6.51%（兩市僅有50家個股漲幅超過基金金盛）。走強的原因在于基金金盛公布了收益分配方案：每10份基金派發(fā)現(xiàn)金紅利12.00元。按前一天收盤價計算，分紅后基金金盛的折價率將達到17%，對于2009年即將到期的基金金盛來說，到期年化收益率將達到8.3%，超過了一年期的貸款利率和許多打新股的理財產(chǎn)品，進而引發(fā)了觀望資金的入場炒作。

    分紅預期凸現(xiàn)安全邊際

    《證券投資基金運作管理辦法》的規(guī)定，封閉式基金年度實現(xiàn)的可分配凈收益的90%以上必須現(xiàn)金分紅。天相投資的統(tǒng)計顯示，37只封基可分配凈收益總額超過887億元，如果在四季度不發(fā)生巨額虧損，封閉式基金可望迎來有史以來最大規(guī)模的分紅潮。目前封基的2007年分紅能力達到每10份可分12.37元，如果保守估計平均每份派1元，那么很多封基的折價率有望上升到30%以上。（歐美國家封閉式基金的折價率都在15%以內(nèi)）

    封閉式基金因為自身折價率的存在，一旦實施集中分紅，除權(quán)后會使原有折價率大幅上升。如基金久嘉，該基金9月26日開始連續(xù)大漲，22天階段漲幅達30%，同期上證指數(shù)漲幅為4.19%跑贏大盤26個百分點。當時其折價率為29.37%，如果按可分配收益1.9228元的90%計算，為1.7305元，分紅后基金久嘉的折價率將上升到53%，隨即遭到大資金的強力買入。此類行情在今年6月初封基整體折價達到35%后同樣上演過。在這幾次行情中，封基的整體表現(xiàn)均遠遠跑贏了大盤。

    同時，封基由于不放開申購贖回，相比開放式基金，不會因為持有人贖回產(chǎn)生流動性風險。封閉式基金的股票倉位上限為80%，在市場下跌時較開放式基金更抗跌。同時，封基的大規(guī)模分紅也有助于賬面利潤的落袋為安。如果市場出現(xiàn)下跌，因此，封閉式基金的折價率和分紅預期將形成"雙保險"，這點從前期的下跌中就有所顯現(xiàn)。

    鑒于市場在經(jīng)過連續(xù)大幅殺跌，再次大幅下跌的可能性并不大。而一旦股市重拾升勢，封閉式基金的凈值上升也會帶來可觀的收益。但是，投資者仍必須要注意的是：隨著滬深股市的大幅調(diào)整，封閉式基金的凈值也會縮水，從而影響到可分配收益。如果大多數(shù)封基集中套現(xiàn)分紅的話，由于分紅額超過大，可能會引起封基在二級市場的大量套現(xiàn)，從而對凈值構(gòu)成負面效應。

    封轉(zhuǎn)開的套利機會

    封轉(zhuǎn)開的套利機會主要是：在封閉式基金即將到期的一年內(nèi)，折價率在5%以上（10%猶佳），買入等待封轉(zhuǎn)開停牌（一般到期前2個左右會進行持有人大會停止交易），復牌后轉(zhuǎn)成開放式基金可以按凈值贖回，套利額度即為停牌前的折價額+停牌期間的凈值增長額。

    封閉式基金摘牌前的上漲動力主要來源于兩個因素：一、封基停牌期間凈值增長，導致折價率大幅上升，封轉(zhuǎn)開之后投資者可以按照凈值贖回基金。例如基金漢博復牌前折價率最高達57.22%。二封轉(zhuǎn)開前的高分紅預期推動封基上漲。據(jù)統(tǒng)計：18只封轉(zhuǎn)開基金中有13只在封轉(zhuǎn)開停牌期間或者復牌之后進行了分紅，其中基金金鼎和基金興科分紅均高達每10股派6元以上。一般投資者可以根據(jù)封基到期前2個月的折價率和可分配收益進行投資決策。

    2007年，隨著到期封基數(shù)量的不斷增加，封基的稀缺性越發(fā)突出，2008年又將有6只封閉式基金到期：基金科訊2008年1月11日、基金融鑫2008年2月4日、基金鴻飛2008年4月14日、基金科匯2008年12月13日、基金科翔2008年12月13日、基金漢鼎2008年12月31日到期。其中可重點關(guān)注基金公司管理能力較強的基金科翔、科匯，目前折價均超過10%,可分配收益都超過1元。根據(jù)各大券商最近發(fā)布的對2008年的具體點位來看，最低的看到4500點，即時按高盛A股2008年回報率-11.3%的最悲觀測算，10%的折價對1年內(nèi)到期的封基提供了足夠的安全系數(shù)，可趁市場調(diào)整分批買入并耐心持有到期。

    三類封基可重點關(guān)注

    每年的4月份是封閉式基金公布年報和上年度收益分配的密集期，因此投資者可以逢低對可分配收益大的封基做跨年度配置�？梢猿掷m(xù)關(guān)注自身折價率高，且3季度末可分配收益高的大盤封基（詳細可見附表）：如：基金同盛，基金豐和，基金開元，基金普豐，基金安信和基金安順等。而穩(wěn)健的投資者可具體關(guān)注1年內(nèi)到期的封基。

    如果大盤出現(xiàn)連續(xù)下跌，是介入高折價封基的絕佳機會。目前股市熱點比較散亂，個股的可操作性不強，選股難度大，而封閉式基金則可以長短結(jié)合，投資投機兩相宜。通過對以往封閉式基金波段式行情的分析（短期漲幅超過30%），不難發(fā)現(xiàn)一旦封閉式基金的折價率一旦觸及35%的折價上限區(qū)間后，很可能會出現(xiàn)階段性的快速拉升，直到折價率低于20%。例如5.30市場短期的急跌引發(fā)了封基折價的驟升，其后幾天封基的反彈強于絕大多數(shù)的股票。因此在反彈行情中，選擇封基也可免去了投資者選股的困惑。

    另外，得到受到了自身管理人的增持的封基也值得關(guān)注：基金鴻飛、基金久嘉、基金興和、基金興華、基金科翔等。其中易方達旗下的基金科翔的管理人倉位為6.58%；最高的基金科匯，其持倉比例已經(jīng)到達上限10%。

來源： www.amoney.com.cn

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