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基金凈值集體下挫基民心理發(fā)生變化贖回加速

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月26日 09:31

高晨

    上周大盤出現(xiàn)強(qiáng)烈震蕩，上證綜指一度跌破了5000點(diǎn)，不少基民都慌了神，特別是近幾個(gè)月剛?cè)雸龅男禄褚蝗胧芯捅惶琢�。他們有的喊冤：原來一直漲得好好的基金怎么自己一買就跌了？有的忍痛割肉：既然看不到起色，先賣掉止損，觀望一段時(shí)間再說�？傊�，很多基民都沒了招。現(xiàn)在我們就分析一下贖回的具體狀況和原因，并為基民是該買還是該賣出謀劃策。

    ■基金面臨贖回壓力

    近期股市行情連續(xù)下跌，開放式基金凈值集體下挫。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至11月23日(上周五)，已經(jīng)有41只基金的凈值低于1元面值，其中凈值低于0.9元的基金就達(dá)到了3只，介于0.90元至0.95元之間的有12只，介于0.95元至1.00元之間的有26只。

    部分基金面臨贖回壓力

    目前贖回規(guī)模不大

    基金凈值持續(xù)下降，贖回壓力也逐漸加大。某銀行基金銷售的負(fù)責(zé)人表示，隨著市場持續(xù)調(diào)整，基金表現(xiàn)受到牽連，此時(shí)自然會面臨一定的贖回壓力，目前他們代銷的部分基金已經(jīng)開始出現(xiàn)贖回量增大的現(xiàn)象，但凈贖回量仍不算很大。

    不少最近下跌比較嚴(yán)重的基金，特別是1元以下的基金都感受到了明顯的贖回壓力。銀河證券基金研究中心分析師馬永諳分析，雖然贖回有所增加，但目前的基金市場并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的基民贖回現(xiàn)象，對于規(guī)模已經(jīng)急劇增大的基金而言，其對于贖回風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力也大大增強(qiáng)。已安全度過了2004和2005年連續(xù)兩年熊市贖回潮的基金業(yè)，在基金規(guī)模增大、基民更成熟的今天，不會很容易就倒下去的�；饘＜抑赋觯壳盎饌}位普遍不高，有充裕資金可供調(diào)用。而且，目前盡管贖回量較平常有所放大，但申購?fù)瑯佑性黾�，凈贖回額并不大，尚不至于對基金運(yùn)作產(chǎn)生沖擊。

    基金凈值持續(xù)下跌

    基民心理發(fā)生變化

    德勝基金研究中心首席分析師江賽春分析，一些基金開始出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象，是因?yàn)榍捌诘邢尥顿Y者心態(tài)較好，但隨著股價(jià)回落，基金凈值下行，他們的資產(chǎn)不斷縮水，逐漸逼近投資者能夠承受的心理底線，于是，部分投資者選擇了贖回。

    自10月16日開始震蕩以來，持續(xù)凈申購的現(xiàn)象一點(diǎn)一點(diǎn)發(fā)生了改變。與上半年出現(xiàn)的銀行排大隊(duì)買基金的情況相比，近期出現(xiàn)的“凈贖回”打破了延續(xù)很久的基金凈申購局面。

    記者在咨詢部分基金公司時(shí)了解到，上證綜指在10月16日創(chuàng)出新高后拐頭向下，大部分基金投資者根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，以為只是短線調(diào)整，在后來幾天的調(diào)整市況中踴躍購買基金，但隨著大盤持續(xù)下跌，這一波入場的投資者深度被套，尤其是最近兩周上證綜指下跌幅度超過10%，基金“只賺不賠”的神話被打破，投資者信心受到打擊。尤其是在新基金停發(fā)、老基金持續(xù)營銷受到嚴(yán)格控制和加息預(yù)期不斷增強(qiáng)等政策面的調(diào)控下，市場空方氣氛濃厚，部分獲利的老基民看著股指節(jié)節(jié)下退，急于落袋為安，而新進(jìn)的基民因?yàn)楹ε卤惶椎酶睿蛩銛貍}出局。

    本輪調(diào)整并沒有“5·30”大跌來得猛烈，但持續(xù)的時(shí)間比較長，現(xiàn)在部分基金公司才出現(xiàn)了凈贖回，一方面說明投資者更理性，凈贖回量始終不大。但另一方面我們也應(yīng)該看到，出現(xiàn)這一狀況很重要的一個(gè)原因是，“5·30”大跌時(shí)有很明確的政策面利空信號，而本輪下跌行情方向始終不明晰，因此申購資金持續(xù)流入未必能證明基民理性成分到底提高了多少。

    基民高位申購、低位贖回

    加速贖回趨勢已現(xiàn)

    在6000點(diǎn)的時(shí)候，銀行基金申購專柜還是門庭若市，現(xiàn)在滬指已經(jīng)跌破5000點(diǎn)，申購基金的人卻越來越少，贖回的基民每日遞增。很多基金同時(shí)出現(xiàn)的凈贖回現(xiàn)象已提示著基金可能面臨贖回風(fēng)潮。11月12日，基金一日贖回200億的情況就為這一可能出現(xiàn)的贖回風(fēng)險(xiǎn)敲響了警鐘。基金業(yè)內(nèi)人士指出，一旦基金整體出現(xiàn)凈贖回，基金被迫賣出股票保持一定的流動性，對股市的壓力將進(jìn)一步加大。

    國都證券基金研究員姚小軍表示，A股市場的持續(xù)走弱，直接導(dǎo)致了近期基金的凈贖回情況。如果市場的弱勢走勢得不到有效改變，將會加劇這一情況，甚至可能會形成惡性循環(huán)。銀河證券基金研究中心分析師馬永諳認(rèn)為，市場的繼續(xù)調(diào)整對基民申購贖回行為將產(chǎn)生比較大的影響�；鸬呢�(cái)富效應(yīng)表現(xiàn)得不明顯，就會導(dǎo)致部分基民贖回。

    重倉股領(lǐng)跌

    大盤下跌的幕后推手是基金

    表面看來，次級債危機(jī)引發(fā)的海外市場暴跌是滬深股市再次大幅下跌的導(dǎo)火索，但不可否認(rèn)的是，股市本身的隱憂已逐步顯現(xiàn)，這其中，開放式基金的助漲助跌性已暴露無遺。仔細(xì)分析最近下挫幅度比較大的品種，不難發(fā)現(xiàn)大盤是在由基金重倉股領(lǐng)跌，權(quán)重指標(biāo)股群體是拖累大盤的首要力量，中石油跌1%上證綜指大約跌12點(diǎn)，地產(chǎn)、金融等主流板塊全體重挫�；鹬貍}股的下挫，勢必造成基金凈值的進(jìn)一步快速縮水，加劇基金業(yè)目前正在遭遇的“寒流”。

    基金重倉股領(lǐng)跌的原因在于基金是最早意識到A股市場估值偏高的機(jī)構(gòu)，率先減倉，減少了在本輪下跌重點(diǎn)的損失，最早減倉的基金從很大程度上減少了基金凈值的折損。在某種程度上，基金已成為當(dāng)前市場中最不穩(wěn)定的資金結(jié)構(gòu)。

    ■贖回呈現(xiàn)四大特征

    近期贖回?zé)o疑是增加了，但還沒有到巨額贖回的程度，不像2月27日市場大跌后，馬上出現(xiàn)大規(guī)模贖回，更不像“5·30”大跌，“5·30”之后基金只經(jīng)歷了短暫幾天下跌即再次上攻，表現(xiàn)明顯好于大盤，看到基金的優(yōu)異表現(xiàn)，不少基民又買回了之前贖回的基金，甚至不少股民也從此變?yōu)榛瘢虼嘶鹫w呈現(xiàn)巨額凈申購。本輪贖回則呈現(xiàn)以下四個(gè)特點(diǎn)：

    1.時(shí)間滯后

    這次的凈贖回沒有出現(xiàn)在10月16日市場開始調(diào)整之后，而是最近兩周才開始的。主要是因?yàn)榛裨谡{(diào)整初期沒有做出反應(yīng)，雖然堅(jiān)定認(rèn)為牛市趨勢沒有改變，但對短線走勢把握不好，而這次的調(diào)整又不是很猛烈，只是長時(shí)間持續(xù)的調(diào)整，還沒有來得及做出反應(yīng)已經(jīng)被套。

    2.有加速趨勢

    據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在11月13日之前的一個(gè)交易日，基金總體凈贖回超過200億元。應(yīng)該說這已經(jīng)是一個(gè)不小的數(shù)字，這一數(shù)字刺激監(jiān)管層立刻放行了封轉(zhuǎn)開和拆分的基金持續(xù)營銷。某基金公司市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雖然指數(shù)一直在跌，但是我們是在最近兩周才開始出現(xiàn)凈贖回的。由各方面數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，凈贖回總額進(jìn)入11月中旬后出現(xiàn)明顯放大。

    3.基民情緒越來越悲觀

    在記者調(diào)查的基民當(dāng)中，有超過7成的基民已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，只有不到3成的投資者表示自己還是盈利的；而在沒有持有開放式基金的受訪者當(dāng)中，表示“不會購買”的受訪者人數(shù)是表示“計(jì)劃購買”的受訪者人數(shù)的兩倍。有75%的受訪者表示如果股市繼續(xù)大跌將會贖回手中的開放式基金。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示基民越來越悲觀，但是點(diǎn)位越低越贖回從價(jià)值投資角度來看顯然是不理性的。

    4.股票型基金是贖回重災(zāi)區(qū)，貨幣型、債券型基金申購量增加

    隨著股市的不斷下跌，投資者的偏好亦發(fā)生了大幅偏移。多數(shù)基民贖回的都是股票型基金，而最受青睞的基金類型是混合型基金，緊隨其后的是債券型基金和貨幣型基金。

    ■贖回對基金操作的影響

    對于此次下跌的原因，不是單一的一個(gè)，而是多個(gè)因素綜合導(dǎo)致的。不管究竟是哪些原因，事實(shí)已經(jīng)擺在眼前：大盤正在經(jīng)歷著一次大幅度的調(diào)整，而且時(shí)間不會太短。

    基金作為A股市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)橐烟幵诘谒募径�，需要根�?jù)自己的判斷，開始對明年進(jìn)行布局，所以就凈值來看，有可能出現(xiàn)快速縮水的情況。從一定程度上來說，公募基金屬于被動投資，只要新的申購資金流入，根據(jù)契約規(guī)定基金就要買入一定量的股票。而在出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況下，基金又要被迫賣出股票。很多情況下，即使基金管理者對市場有著不同的看法，也不得不“違心”買入或賣出部分股票，這也是基金一直被人詬病的助漲助跌的作用。從近期來看，如果基金整體上持續(xù)形成凈贖回，就意味著基金的殺跌行為將更加明顯，對市場的壓力也會更大。上海一位著名的私募人士向記者表示，作為國內(nèi)股市最大的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金出現(xiàn)了明顯的資金斷流，何時(shí)發(fā)新基金將是“政策底”的重要標(biāo)志。

    投資建議

    現(xiàn)在有兩種情況，一種是大盤已經(jīng)調(diào)整到位，股指接下來將出現(xiàn)回升。此時(shí)基金將進(jìn)行加倉，基金凈值也會隨之上升�；褡詈玫牟呗允琴I入基金，買到低位，建倉成本很理想，能更好地分享投資基金帶來的收益。

    另外一種情況是震蕩將延續(xù)。此時(shí)，如果出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況，基金將被迫拋售股票以應(yīng)對贖回，股價(jià)也會進(jìn)一步被砸跌，形成越贖回越跌的惡性循環(huán)。而目前的點(diǎn)位已經(jīng)有足夠的吸引力，即使沒有見底，也已經(jīng)處于底部區(qū)域，建議投資者可以本著越跌越買的原則進(jìn)行分批建倉。

    記者手記

    越震蕩越要堅(jiān)持長持

    一元基金曾經(jīng)最有吸引力，每次發(fā)行新基金的時(shí)候，基民都是一大早排隊(duì)去搶。現(xiàn)在已經(jīng)有41只開放式基金跌破了1元面值，有比一塊錢還便宜的基金了，可基民卻不再爭相申購而是開始大肆贖回�！盎鹗情L線投資品種”這話可能每個(gè)基民都知道，但真趕上自己的基金跌了，就都采取先賣掉看看再說的策略，果斷斬倉。人有柳暗花明的時(shí)候，大盤也會有絕處逢生的景象。在小記看來，越是困難時(shí)，基民越應(yīng)保持平常心來對待基金的漲與跌，如果有自信，可以嘗試中線波段操作。如果還是新手，對后市行情難以判斷，建議還是長期持有或者定期定投，總之不要天天看凈值。

來源：京華時(shí)報(bào)

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