91专区精品这里有,亚洲午夜精品福利视频

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

11月份債券投資策略:雙重因素打壓反彈勢頭

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月08日 08:23

謝志華

    近期債市表現(xiàn)為通脹壓力與配置需求共同作用下的一種相對平衡。一方面，通脹壓力并沒有緩和跡象，年內(nèi)仍有1-2次27個(gè)bp的加息空間。另一方面，從資金面看，銀監(jiān)會和央行對信貸尤其是房貸的收緊勢在必行，資金運(yùn)用的壓力使得商業(yè)銀行債券配置型需求增加，將對四季度債市尤其是中長期券種形成有力支撐。

    雙重因素打壓反彈勢頭

    10月初，債市延續(xù)了上月底的反彈勢頭，但月中加息預(yù)期又起，中石化發(fā)行等因素導(dǎo)致短期資金面異常緊張，回購利率飆升，受此影響，債市反彈勢頭遇阻。短期券種拋壓嚴(yán)重，調(diào)整幅度較大，而中長期券種由于有配置型需求支撐，走勢較為平穩(wěn)。月底，新股申購資金解凍，流動(dòng)性緊張局面大幅緩解，債市又有所反彈。從收益率曲線形態(tài)變化看，10月份收益率曲線整體有所上移，短期品種收益率上行幅度較大，中長期利率則基本穩(wěn)定，收益率曲線繼續(xù)平坦化趨勢。

    近期債券市場表現(xiàn)出通脹壓力與配置需求博弈而達(dá)成的一種相對平衡。一方面，從10月的情況來看，通脹壓力并沒有緩和跡象，推動(dòng)CPI上行的各種長期因素依然存在。另一方面，從資金面看，銀監(jiān)會和央行對信貸尤其是房貸的收緊勢在必行，資金運(yùn)用的壓力使得商業(yè)銀行債券配置型需求增加，將對四季度債市尤其是中長期券種形成有力支撐。從政策面看，由于目前負(fù)利率狀況仍沒有根本改善，年內(nèi)仍有1-2次27個(gè)bp的加息空間，近期加息概率較大。但考慮到未來CPI回落可能性較大，外部經(jīng)濟(jì)增長勢頭放緩，中美利差縮小，同時(shí)前期眾多的調(diào)控政策需要一段時(shí)間觀察效果，因此政府在保持緊縮政策的同時(shí)會保留一份謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)未來加息步伐可能放緩。目前的收益率水平實(shí)際上已包含部分加息預(yù)期，未來再次大幅上行可能性較小。總體來看，我們預(yù)計(jì)，受加息預(yù)期和新股申購等因素影響，近期短期利率仍有一定上行空間，而機(jī)構(gòu)配置型需求可能使中長期利率小幅下降，收益率曲線進(jìn)一步平坦化。從長期通脹水平和絕對收益等角度看，目前中長期利率均已有一定吸引力，配置型機(jī)構(gòu)可適當(dāng)建倉。

    關(guān)注有擔(dān)保企業(yè)債和無擔(dān)保分離純債

    銀監(jiān)會10月18日頒布了《關(guān)于有效防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》。該意見規(guī)定，即日起一律停止對以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等其他融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保；已經(jīng)出具擔(dān)保的，要采取逐步退出措施，及時(shí)追加必要的資產(chǎn)保全措施。

    該意見將對企業(yè)債和公司債的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。取消銀行擔(dān)�？赡軒硪韵聨讉€(gè)變化：一是保監(jiān)會可能逐步放開保險(xiǎn)公司投資無擔(dān)保債券的限制，初期可能推出幾家大型保險(xiǎn)公司作為試點(diǎn)；二是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和信用評級的重要性迅速提升，信用評級機(jī)構(gòu)迎來發(fā)展契機(jī)；三是信用增級形式的多樣化。未來可能出現(xiàn)抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、第三方擔(dān)保、優(yōu)先/次級分層等多種信用增級方式。取消擔(dān)保使得現(xiàn)存有擔(dān)保企業(yè)債資源稀缺性凸顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債的信用優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)。目前公司債券作質(zhì)押券進(jìn)行新質(zhì)押式回購交易，必須符合以下條件之一：(1)公司債券發(fā)行人是中央直屬的國有獨(dú)資企業(yè)；(2)公司債券由工行、中行、中國建設(shè)銀行股份有限公司、農(nóng)行、交行、國開行之一提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保或者提供足額資產(chǎn)抵押擔(dān)保。(3)主體評級和債券評級為AAA級。取消擔(dān)保使得有質(zhì)押資格的優(yōu)質(zhì)公司債優(yōu)勢更為明顯。在保監(jiān)會可能逐步放開保險(xiǎn)公司投資無擔(dān)保債券限制的預(yù)期下，目前由于投資主體限制而高企的無擔(dān)保分離純債信用利差有望收窄，有條件的投資者可提前介入。

    轉(zhuǎn)債：關(guān)注一級市場遠(yuǎn)離二級市場

    目前轉(zhuǎn)債價(jià)內(nèi)程度較深，轉(zhuǎn)債債性普遍缺失，抗跌性不強(qiáng)，在正股表現(xiàn)不好的情況下，轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)很大。由于轉(zhuǎn)債市場存量越來越少，關(guān)注轉(zhuǎn)債的投資群體相對較小，轉(zhuǎn)債的交易相對比較清淡，流動(dòng)性較差，多數(shù)轉(zhuǎn)債特別是新上市的轉(zhuǎn)債高估嚴(yán)重，其投資價(jià)值和正股相比沒有優(yōu)勢，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)債下跌幅度超過正股的情況。可轉(zhuǎn)債二級市場風(fēng)險(xiǎn)較大，很難找到較好的投資品種。而轉(zhuǎn)債一級市場目前正處于較快的發(fā)展階段，未來將會有較多的轉(zhuǎn)債發(fā)行，一級市場潛在的投資機(jī)會很多。我們建議投資者多關(guān)注轉(zhuǎn)債一級市場的投資機(jī)會，回避轉(zhuǎn)債二級市場。

來源：中國證券報(bào)

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。