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債券基金3季告:加息還有空間年尾債市難言反轉(zhuǎn)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月01日 07:19

張晶

    最近，債券基金相繼發(fā)布了三季度報告，對接下來“年尾”債券市場所面臨的基本面、政策面以及市場操作層面表達了各自的觀點。

    利空因素已消化充分

    大部分基金表示，由于未來CPI漲幅可能的回落，且9、10月份債市收益率飚升過快，對于利空因素消化得比較充分，債市年內(nèi)有望出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

    易方達、泰信、富國、國泰、銀河等基金表示，通貨膨脹壓力的減弱以及銀行信貸增長的回落，可能成為收益率回調(diào)和債券市場反彈的動因。但由于緊縮政策仍然將延續(xù)，加之對整體通脹趨勢不可小覷，債券市場中期趨勢仍不樂觀，反轉(zhuǎn)行情不可見。

    富國基金表示，在8月CPI漲幅達到6.5%之后，通脹壓力仍是重中之重。但在9月份豬肉等食品價格已開始回落，因此判斷未來幾個月CPI漲幅在8月達到高點后將逐步回落，全年的整體CPI漲幅水平位于4.5%左右。由于CPI漲幅可能的回落以及目前債券收益率已上升到一個有吸引力的水平，中長端收益率將保持穩(wěn)定并可能出現(xiàn)一定反彈。

    易方達基金表示，CPI增速的峰值有可能在今年四季度出現(xiàn)，預(yù)計今年年底到明年年初的債券市場有可能出現(xiàn)一定程度的反彈。然而在更長期間里，勞動力和資源成本推動通貨膨脹率平穩(wěn)上升的大趨勢正在形成，長期看利率上升的壓力仍然較大，債券市場難以由反彈演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。

    值得注意的是，國泰基金認為前期受到央行再次上調(diào)存款準備金、中石油IPO，資金價格繼續(xù)維持高位運行，7天回購利率創(chuàng)歷史新高，未來央行應(yīng)該會給予調(diào)控關(guān)注，債券市場投資需要做好謹慎準備。

    加息還有空間

    考慮到對未來通脹的擔(dān)憂，加上央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中對緊縮政策的表態(tài)，幾乎所有基金都認為年內(nèi)還有加息空間。

    銀河基金表示，面對國內(nèi)經(jīng)濟高速增長的局面，緊縮性政策仍將延續(xù)，國家將綜合運用貨幣、信貸、產(chǎn)業(yè)、稅收政策以及行政手段對當前的過熱經(jīng)濟進行調(diào)控。對債券市場而言，貨幣信貸政策尤其值得關(guān)注，通過公開市場操作回收市場流動性、提高存款準備金率以及加息等仍是四季度央行遏制通脹和商業(yè)銀行信貸擴張的主要手段。

    華夏基金認為，居民消費價格指數(shù)維持高位，食品價格環(huán)比漲幅下降及翹尾因素減少將使物價漲幅有所下降，但流動性過剩及經(jīng)濟的快速增長使通脹壓力仍然偏大，非食品和糧食價格仍有上漲壓力，后期央行仍有可能繼續(xù)加息，以避免負利率現(xiàn)象長期存在。

    投資策略出現(xiàn)分歧

    在預(yù)期年內(nèi)將出現(xiàn)反彈行情的情況下，且反彈的理由來自于通貨膨脹壓力的減弱以及銀行信貸增長的回落，因此不少基金建議可適時配置中長債。

    富國基金建議適當增加對中長期債券和浮動利率債券的配置。中郵基金認為，央行以流動性回籠為主導(dǎo)的貨幣政策將更有利于中長期收益率的企穩(wěn)回落，年內(nèi)可繼續(xù)適度提高組合久期。招商基金也表示四季度將在加強組合的流動性與信用風(fēng)險管理的同時，適度拉長組合久期。

    但是，對于投資策略不少基金存有異議。如易方達基金建議采取期限較短的配置策略，提高短期流動性品種的配置比例，回避利率風(fēng)險，并盡可能爭取新股申購期間融出資金的高收益。國泰基金則認為特別國債的持續(xù)發(fā)行將大幅增加收益率曲線長期端的供給，而基金剛性配置需求的規(guī)模仍然有待觀察。同時，年內(nèi)公司債、可轉(zhuǎn)債、短期融資券的投資機會以及因新股發(fā)行造成貨幣市場利率波動而帶來的投資機會也為大多數(shù)基金所關(guān)注。嘉實基金認為，盡管年內(nèi)大盤新股將繼續(xù)發(fā)行，但密集程度較3季度應(yīng)有減弱，貨幣市場利率有望在前期畸高的基礎(chǔ)上回落，高收益率的高評級短融券具備一定的投資價值。富國基金表示將重點關(guān)注公司債的投資機會。招商基金也表示將積極發(fā)掘信用產(chǎn)品與可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的投資機會，把握因新股密集發(fā)行造成貨幣市場利率波動帶來的投資機會。

來源：上海證券報

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