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基民：水能載舟，亦能覆舟
基民隊伍的膨脹是基金資產(chǎn)規(guī)模壯大的最直接原因。那么，基金催生的“新莊股時代“如果終究會終結的話，直接的導火索自然是基民無法再為基金的膨脹提供足夠的彈藥。 由于基金持有人的結構已經(jīng)從熊市時候的企業(yè)為主轉變?yōu)閭�人投資者為主。因此，個人投資者的后續(xù)資金變化情況將成為研判基金規(guī)模出現(xiàn)階段性拐點的重要指標。 圖2顯示的是金融機構人民幣儲蓄存款的變化情況。2006年全年，儲蓄存款保持著平穩(wěn)增長的格局。但2007年3月后，居民儲蓄出現(xiàn)環(huán)比下降的狀況，表明存量儲蓄在向股票市場和基金市場轉移。我們認為，這種儲蓄的下降是不可持續(xù)的，因為儲蓄的平穩(wěn)增長是金融市場健康發(fā)展的重要標志。只有當金融市場發(fā)生突變時，這種平穩(wěn)增長才會改變�；谶@樣的邏輯，我們相信儲蓄的下降是有限度的。果然，這種儲蓄的環(huán)比下降持續(xù)了3個月，在6月末達到低點后開始啟穩(wěn)。盡管6月份之后股市繼續(xù)上漲，但儲蓄資金再次下降的幅度十分有限。這表明在大部分儲蓄資金保持穩(wěn)定的大背景下，期望后續(xù)有更多的資金由儲蓄流向基金和股市，已經(jīng)不大現(xiàn)實。
圖2：金融機構人民幣儲蓄存款變化情況（2006年1月-2007年7月）  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 看來，希望后續(xù)資金來支撐基金的快速膨脹已經(jīng)是不大現(xiàn)實的事情。那么依靠存量資金是否能夠繼續(xù)維持繁榮的格局呢？我們對此持謹慎的態(tài)度。由于個人投資者在基金持有人中的比重已經(jīng)非常之高，而個人投資者又是最不穩(wěn)定的投資者隊伍。一旦市場有風吹草動，個人投資者的流失速度將會是非常之快的。所謂“水能載舟、亦能覆舟“，為基金奠定輝煌的基民們極有可能在未來成為終結基金“新莊股時代“的直接力量。
懸在基金頭上的達摩克利斯之劍
隨著中國股市制度建設的深入推進，市場在逐步趨向成熟。但是，政策因素始終是影響市場走勢的不可忽視的因素。隨著指數(shù)的持續(xù)攀升、基金催生“新莊股時代“的趨勢愈發(fā)明顯，管理層也更加關注基金的投資動向。據(jù)消息人士稱，部分基金管理公司旗下基金對部分重倉股的過分集中持倉已經(jīng)引起了管理層的關注。管理層采取道義勸告等手段要求基金注意風險。 今年5月，證監(jiān)會曾在一份對基金管理公司的通知中提出要求：基金公司應嚴格股票備選庫的分級、進入、剔除和維護等管理制度，嚴格按照股票選擇標準、投資決策程序與授權制度以及交易執(zhí)行流程等進行股票買賣和投資組合的構建。嚴格投資管理人員的投資管理權限，不得為追求短期業(yè)績放棄投資理念、隨意更改基金投資風格、買賣備選庫之外的股票或者將不符合約定條件的股票加入備選庫，嚴禁基金公司進行投機操作。基金公司應加強對投資行為的合規(guī)監(jiān)控，對異常交易進行重點監(jiān)控，公平對待公司管理的各類資產(chǎn)，包括封閉式基金、開放式基金、社�；稹⒛杲鸹鸺捌渌芡匈Y產(chǎn)，不得進行任何形式的不當關聯(lián)交易、利益輸送。 我們相信，管理層提出基金可能存在的問題絕非空穴來風。由于基金的操作賬戶始終處于被管理層監(jiān)控的狀態(tài)，這把懸在基金頭上的達摩克利斯之劍隨時可能會指向那些逾越雷池的“壞孩子“�；鹨淮未蔚脑囂街芾韺拥牡拙�，而希望市場能夠長期健康運行的管理層一旦出手，必將會把基金催生的“新莊股時代“扼殺在搖籃之中。
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