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5000點以上私募該怎么玩？

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月10日 10:34

趙迪

　　盡管業(yè)績表現(xiàn)不佳，但多數(shù)已經(jīng)形成一定規(guī)模的私募基金并沒有放棄宣傳自己會繼續(xù)堅持既定的投資理念。然而，無情的現(xiàn)實讓理想的堅持者們不得不面對方方面面的壓力。私募基金通常宣揚會在長期投資中體現(xiàn)出優(yōu)勢。然而，一般的投資者按照常理思維都會去問：如果每周、每月、每季業(yè)績都落后于市場，又憑什么能夠在三年之后脫穎而出呢？

　　一貫表示要在長跑中取勝的東方港灣投資管理公司總經(jīng)理但斌先生日前撰文指出：凈值計算方法、募集資金規(guī)模、管理費率扣除是今年以來私募基金業(yè)績落后于公募基金的原因，二者不具備可比性（詳見本期雜志《私募風云》欄目）。

　　

　　東方港灣投資管理公司總經(jīng)理但斌

　　但斌先生是證券投資領(lǐng)域的專家，價值投資的實踐者�！豆墒袆討B(tài)分析》雜志一貫推崇但斌先生的投資理念。但是，就事論事來說，但斌先生給出的上述理由未免太過牽強。不管是從直觀的印象還是更加專業(yè)的分析，私募基金在投資運作中的權(quán)限和自由度都遠大于公募基金。而但斌所提出的所謂私募基金份額不斷變化的理由更不能成為其業(yè)績落后的合理解釋。開放式公募基金在放開申購、贖回的初期，往往面臨著份額的大幅變動，其份額的波動幅度遠大于一般的私募基金。從這個角度來說，份額相對穩(wěn)定反而是私募基金的優(yōu)勢。但斌所稱的“東方港灣規(guī)模隨時間呈現(xiàn)倒金子塔結(jié)構(gòu)”更是無從說起。在2007年的市場環(huán)境下，流動性已經(jīng)非常充裕，幾十個億的公募基金尚可以在三天之內(nèi)完成建倉，更何況但斌先生管理的平安-東方港灣馬拉松，即使份額比初始規(guī)模增加數(shù)倍，也不過十億份而已，根本不能成為干擾其資產(chǎn)運作效率的解釋。至于資金規(guī)模方面，公募基金動輒上百億的資金規(guī)模，其資產(chǎn)配置和運作難度遠大于私募基金數(shù)億甚至不足一億的規(guī)模。因此，但斌先生的解釋反而更加說明，私募基金上半年業(yè)績偏弱并非外部原因造成，而是有其內(nèi)在的深刻原因。

　　前面我們提到，在7月份以來的藍籌行情中，私募基金同樣沒能跑贏市場，因此單純從選股理念來說，并不能夠解釋私募基金業(yè)績落后的原因。我們更愿意相信，偏高的管理費率和較低的股票倉位配置是信托型私募基金業(yè)績跑輸公募基金的直接原因。而從更加深層次的原因來看，過分依賴“領(lǐng)袖”的投資管理模式造成了私募基金揮之不去的軟肋。

來源：和訊

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