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組合拳下基金業(yè)憂(yōu)心回調(diào)

2007年05月22日 06:46

肖莉

    央行上周五同時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)貨幣調(diào)控政策，最讓國(guó)內(nèi)投資者關(guān)切的無(wú)疑是該政策對(duì)當(dāng)前股市可能產(chǎn)生的影響。對(duì)此，眾多基金公司分析表示，央行此次上調(diào)利率，將加劇股市震蕩，股市面臨回調(diào)壓力，但當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性牛市特征不變，此次調(diào)整之后，股市未來(lái)前景依然看好。

    央行5月18日宣布：從5月19日起，上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率0.27%，上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率0.18%；從6月5日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%至11.5%；同時(shí)自5月21日起，將人民幣兌美元交易價(jià)波動(dòng)幅度從0.3%擴(kuò)大至0.5%。

    聯(lián)系到不久前央行行長(zhǎng)周小川在瑞士巴塞爾擔(dān)憂(yōu)“股市泡沫”的發(fā)言，人們很難不在此次加息與“央行有意回籠股市資金”之間建立某種聯(lián)想。但基金公司人士則認(rèn)為，股市資金大規(guī)�；鼗\的壓力在短期內(nèi)難以顯現(xiàn)。

    富國(guó)基金：加息有利股市長(zhǎng)期發(fā)展

    富國(guó)基金認(rèn)為，此次加息的主要目的在于抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，對(duì)股市的發(fā)展并不會(huì)有直接的方向性影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，加息有利于股市的長(zhǎng)期發(fā)展。

    富國(guó)基金稱(chēng)，此次加息前，一年期存款利率僅為2.79%，低于3%的平均物價(jià)漲幅水平，表現(xiàn)為“負(fù)利率”。加息后上調(diào)至3.06%，基本接近物價(jià)水平，有利于抑制通脹預(yù)期，保持物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。而此次存貸款利率之間的“不對(duì)稱(chēng)調(diào)整”一定程度上釋放出央行希望借此從股市回籠資金的信號(hào)。在股市長(zhǎng)期處于4000點(diǎn)高位的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，此次加息將難免使股市面臨一定程度的回調(diào)壓力。

    從另一個(gè)方面看，此次加息后，利率與物價(jià)漲幅水平之間的差距仍不到0.1個(gè)百分點(diǎn)，股市資金大規(guī)�；鼗\的壓力在短期內(nèi)難以顯現(xiàn)。但通過(guò)加息，讓一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力過(guò)低的投資者回籠資金到銀行儲(chǔ)蓄，有利于降低股市中的投機(jī)套利氣氛，提高市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的基本面仍具備承受一定程度的加息的能力空間，將利率與物價(jià)漲幅水平調(diào)整至二者接近的水平會(huì)更有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展�？紤]到這兩點(diǎn)因素，此次加息必將有利于股市的長(zhǎng)期發(fā)展。

    友邦華泰：調(diào)控實(shí)際效果互相抵消

    友邦華泰認(rèn)為，三項(xiàng)調(diào)整政策的實(shí)際效果存在一定程度的抵消效應(yīng)，對(duì)整體市場(chǎng)流動(dòng)性的負(fù)面影響并不大。

    友邦華泰分析稱(chēng)，上調(diào)利率帶有明顯的抑制居民儲(chǔ)蓄過(guò)快分流的政策意圖；提高準(zhǔn)備金率則主要鎖定銀行體系由于外匯占款增加帶來(lái)的流動(dòng)性；而應(yīng)對(duì)外部升值壓力所采取的擴(kuò)大人民幣匯率波幅的措施可能強(qiáng)化人民幣短期升值加快的市場(chǎng)預(yù)期，在一定程度上將加速熱錢(qián)的流入。

    然而，擴(kuò)大匯率波幅可能帶來(lái)的熱錢(qián)加速流入，將在很大程度上抵消上調(diào)準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響。4月份的貿(mào)易順差快速反彈將加劇人民幣升值的外部壓力，而擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度主要為5月22日舉行的第二輪中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話(huà)創(chuàng)造寬松的環(huán)境。

    而利率上調(diào)帶有明顯的抑制儲(chǔ)蓄過(guò)快分流的意圖，但調(diào)整的頻率之高仍然超出了市場(chǎng)的預(yù)期。4月份投資和信貸增速繼續(xù)偏快，加息的目的之一是適度提高資金成本進(jìn)一步落實(shí)宏觀(guān)調(diào)控政策。

    友邦華泰認(rèn)為，貸款利率增幅小于存款利率表明，央行希望減緩儲(chǔ)蓄存款分流的速度，同時(shí)也通過(guò)資金成本的提升適度抑制資產(chǎn)價(jià)格的上漲。但這一調(diào)整幅度很難改變投資和信貸繼續(xù)反彈的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)存在進(jìn)一步加息的空間。管理層仍然堅(jiān)持采用市場(chǎng)化的手段而非行政措施進(jìn)行調(diào)節(jié)也表明了央行的調(diào)控能力正逐步提高。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后(6月末至7月初)仍存在進(jìn)一步加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。

    但友邦華泰也指出，適度的利率上調(diào)并未改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)持續(xù)向好的長(zhǎng)期基本面因素：經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、人口結(jié)構(gòu)的有利分布、人民幣升值驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入，2008年兩稅合并以及奧運(yùn)會(huì)催生的大國(guó)情結(jié)等因素都將繼續(xù)支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的趨勢(shì)。

    “我們?nèi)匀豢春弥袊?guó)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景�！痹摴就顿Y部人士總結(jié)道。

    華夏基金：小幅升息不能抑制泡沫

    華夏基金表示，CPI連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)或達(dá)到3%；4月投資和信貸增速仍較快；儲(chǔ)蓄持續(xù)分流。此次加息時(shí)間上符合預(yù)期，力度上小于預(yù)期。

    華夏基金認(rèn)為，提高存款利率可以降低儲(chǔ)蓄分流速度，提高投資股市的機(jī)會(huì)成本；但由于幅度十分有限，實(shí)際影響輕微；對(duì)投資和信貸的影響也不大；預(yù)計(jì)后續(xù)仍將繼續(xù)加息。

    至于加息對(duì)銀行的影響，華夏基金表示，理論上依然擴(kuò)大了銀行存貸差，擴(kuò)大的幅度在0.03%~0.10%。但實(shí)際存貸差擴(kuò)大程度小于理論值。對(duì)上市銀行持有的長(zhǎng)期債券的收益率提高幅度較為明顯，交易類(lèi)證券公允價(jià)值的下降對(duì)凈利潤(rùn)有負(fù)面影響；但同時(shí)也提高了上市銀行的“持有到期類(lèi)”債券的再投資收益率。

    關(guān)于加息對(duì)保險(xiǎn)公司的影響，華夏基金表示，將直接提高保險(xiǎn)公司存款(多為3-5年期)收益率；保險(xiǎn)公司債券投資中持有到期債券占比50%以上，這一部分對(duì)利潤(rùn)表不產(chǎn)生影響；交易類(lèi)債券占比不到1%，對(duì)當(dāng)期損益有負(fù)面影響，但非常有限；待出售類(lèi)債券公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益有一定的負(fù)面影響。加息對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生一定壓力，但影響不大，退保率并不會(huì)因此大幅上升。

    華夏基金稱(chēng)，加息對(duì)房地產(chǎn)的影響有限，因?yàn)閷?duì)房地產(chǎn)行業(yè)影響最大的是稅負(fù)等政策而不是小幅加息，由于本次加息力度有限，難以改變資產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢(shì)。

來(lái)源：東方早報(bào)

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