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注重成長(zhǎng)投資輔以價(jià)值投資--做好封轉(zhuǎn)開第一單

2006年09月08日 08:04

    首只“封轉(zhuǎn)開”產(chǎn)品、由基金興業(yè)轉(zhuǎn)型而來的華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)混合型基金于今天開始集中申購(gòu)。其基金經(jīng)理將由原基金興業(yè)經(jīng)理張龍、原基金興華經(jīng)理張益馳共同擔(dān)任。作為首次執(zhí)掌開放式基金的基金經(jīng)理能否勝任？華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)后市的研判及其操作策略如何？張龍與記者進(jìn)行了深入的交談。

    如何應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型變化?

    記者首先得到了一個(gè)明確的信號(hào)：包括幾大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的原基金興業(yè)的主要持有人均表示不會(huì)減持份額，有的還表示開放申購(gòu)后要增持。在7月31日至8月8日復(fù)牌期間，有部分散戶轉(zhuǎn)讓交易，但沒有一家機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓。

    張龍表示，由于隨時(shí)準(zhǔn)備封轉(zhuǎn)開，所以基金興業(yè)的股票倉(cāng)位在年初就降到30%以下，而今年上半年與業(yè)內(nèi)比較，興業(yè)用三分之一的倉(cāng)位實(shí)現(xiàn)了一半的收益。目前的股票倉(cāng)位在35%以內(nèi)，另有10%的新股倉(cāng)位。7月31日復(fù)牌以來，興業(yè)凈值由1.07元升至上周末的1.11元�！斑@4分錢的收益來自化工新材料、食品飲料、商業(yè)、金屬等精選個(gè)股�！�

    在投資研發(fā)的流程上，張龍認(rèn)為，興業(yè)轉(zhuǎn)型前后沒有區(qū)別，其主要變化在于，轉(zhuǎn)為開放式后，份額時(shí)刻在變，對(duì)頭寸和流動(dòng)性的考慮必然更多。基金興業(yè)資產(chǎn)比例為股票和債券分別占80%和20%，轉(zhuǎn)型后由于以“平穩(wěn)增長(zhǎng)”為主旨，投資風(fēng)格相對(duì)保守，但也更靈活，股票、債券投資比例均為0-95%。其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是新華富時(shí)600指數(shù)與新華雷曼債券指數(shù)，權(quán)重各占一半。他表示，華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)不完全追求排名，不追求鋸齒型的高波動(dòng)性的增長(zhǎng)，而是追求平滑的增長(zhǎng)。“我們將爭(zhēng)取每年業(yè)績(jī)進(jìn)入同業(yè)前三分之一。在規(guī)模上，適當(dāng)就行。”

    張龍透露，原基金興業(yè)已經(jīng)有很好的底倉(cāng)，雖然比例不高，但都是深入調(diào)研的精心成果�！坝羞@樣的底倉(cāng)，無論攻守，都很從容�！�

    長(zhǎng)期看好短期看調(diào)整

    談到市場(chǎng)，張龍認(rèn)為，目前市場(chǎng)在調(diào)整過程中呈現(xiàn)出急跌慢漲的牛市特征，熱點(diǎn)持續(xù)活躍�！拔覀儗�(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期看好，短期看調(diào)整�！�

    他分析說，長(zhǎng)期看好的主要原因，除了股改的制度原因、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，還有充裕的流動(dòng)性和仍屬合理的估值水平作支撐。目前居民儲(chǔ)蓄余額14萬億元，遠(yuǎn)高于A股總市值；持續(xù)順差等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中過剩的流動(dòng)性高達(dá)1.5萬億元，兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金只凍結(jié)0.3億元，盡管貨幣政策趨緊但仍處于流動(dòng)性過剩狀態(tài)。外資持續(xù)流入，上半年股市相對(duì)實(shí)業(yè)和房地產(chǎn)體現(xiàn)出的財(cái)富效應(yīng)也使得實(shí)業(yè)資金和房地產(chǎn)資金大量進(jìn)入A股市場(chǎng)。此外，目前A股市盈率基本合理，高于香港市場(chǎng)，接近印度市場(chǎng)。但成份指數(shù)和基金重點(diǎn)研究覆蓋的公司平均市盈率約16倍，相對(duì)較低；考慮到業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性動(dòng)態(tài)估值仍較低。

    短期看調(diào)整，主要原因一是累積漲幅較大，短期估值吸引力下降；二是宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮預(yù)期；三是擴(kuò)容壓力開始出現(xiàn)。

    因此，張龍的結(jié)論是，“市場(chǎng)消化前期上漲以及新發(fā)股票對(duì)估值體系的重新構(gòu)建，將使大勢(shì)相對(duì)平和。期間，大盤、行業(yè)和個(gè)股的震蕩，全新盈利模式的公司IPO上市、部分優(yōu)秀上市公司集團(tuán)注入資產(chǎn)或整體上市，都將為華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)的建倉(cāng)創(chuàng)造有利條件”。

    成長(zhǎng)為主價(jià)值為輔

    “華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)將注重成長(zhǎng)投資、輔以價(jià)值投資；注重選股，淡化選時(shí)。我們將上市公司的經(jīng)營(yíng)管理水平、成長(zhǎng)潛力和企業(yè)估值水平作為分析的三個(gè)核心，注重發(fā)掘內(nèi)生性增長(zhǎng)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭公司或潛力公司，結(jié)合策略工作小組的行業(yè)估值評(píng)分表和公司估值表變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)和個(gè)股，追求最大資產(chǎn)增值的同時(shí)，盡可能控制和降低風(fēng)險(xiǎn)�！睆堼堈f。

    他看好三類行業(yè)。第一類是業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的傳統(tǒng)行業(yè)，如食品飲料、商業(yè)零售、地產(chǎn)、電網(wǎng)設(shè)備等；第二類是快速增長(zhǎng)的新興行業(yè)，即新能源、新材料、空間技術(shù)、節(jié)能設(shè)備、混和動(dòng)力汽車及配件等；第三類是估值處于市場(chǎng)最低水平的部分拐點(diǎn)行業(yè)如有色金屬。

    從公司角度，張龍?jiān)俣冉榻B華夏基金推出的“偉大的公司”概念：可口可樂式與麥當(dāng)勞式公司。前者指高技術(shù)壁壘、高盈利能力、不可復(fù)制、強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度，后者指有強(qiáng)管理能力、可復(fù)制性強(qiáng)、對(duì)上游談判能力強(qiáng)、高速擴(kuò)張。

    “同時(shí)，我們會(huì)努力發(fā)掘一些長(zhǎng)期被市場(chǎng)所忽視而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)折的中小盤公司，從而獲取超額收益。”他最后說道。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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