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基金參與定向增發(fā)還需"補(bǔ)牢" 應(yīng)作相應(yīng)制度安排

2006年07月07日 09:05

肖漁

    基金能否過(guò)多參與一級(jí)市場(chǎng)？在最近的定向增發(fā)、中行網(wǎng)下配售等交易中，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越引起市場(chǎng)關(guān)注。特別是隨著前期貨幣市場(chǎng)基金贖回風(fēng)波的出現(xiàn)，如何確保基金不出現(xiàn)流動(dòng)性隱患、規(guī)范基金運(yùn)作、保證持有人利益，已經(jīng)成為監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。

    事實(shí)上，A股市場(chǎng)定向增發(fā)啟動(dòng)以來(lái)，基金等機(jī)構(gòu)投資者參與的熱情高漲。但在這一過(guò)程中，個(gè)別公司也出現(xiàn)了一些不規(guī)范操作，類似的行為會(huì)危及到基金持有人的利益。比如，有公司在定向發(fā)行申請(qǐng)未獲批準(zhǔn)的情況下，就和基金私下簽訂協(xié)議，要求其預(yù)先打入認(rèn)購(gòu)保證金，即便發(fā)行申請(qǐng)失敗，這部分保證金也不予退回。

    此外，由于定向增發(fā)有12個(gè)月的禁售期，在此期間，既不能通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓，也不能進(jìn)行非交易過(guò)戶，因此大比例投資此類證券，會(huì)給基金流動(dòng)性帶來(lái)隱憂�！疤貏e是目前處于市場(chǎng)的階段高點(diǎn)，以不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)90%來(lái)確定發(fā)行價(jià)格，一年后的市價(jià)很可能會(huì)低于這個(gè)價(jià)格�！币晃换鸾�(jīng)理這樣表示。據(jù)了解，個(gè)別基金認(rèn)購(gòu)的單只股票股份已占到基金規(guī)模的4%左右，一旦出現(xiàn)大比例贖回，后果將不堪設(shè)想。

    為此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有關(guān)監(jiān)管措施應(yīng)進(jìn)一步完備，以強(qiáng)化基金作為受托人的責(zé)任和義務(wù)規(guī)定，防患于未然。實(shí)際上，監(jiān)管部門(mén)已然開(kāi)始出手。6月19日，就在《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金提前支取定期存款有關(guān)問(wèn)題的通知》的同一天，監(jiān)管部門(mén)還一同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范基金投資非公開(kāi)發(fā)行證券行為的緊急通知》。

    根據(jù)這份緊急通知的要求，基金不得投資未經(jīng)批準(zhǔn)的非公開(kāi)發(fā)行證券，也不得預(yù)付任何形式的保證金；基金管理公司應(yīng)根據(jù)基金的投資風(fēng)格和流動(dòng)性特點(diǎn)，合理控制基金投資的流通受限證券比例，確保不出現(xiàn)流動(dòng)性隱患。此外，基金還應(yīng)按照《托管協(xié)議的內(nèi)容與格式》準(zhǔn)則的要求，與基金托管銀行簽訂風(fēng)險(xiǎn)控制補(bǔ)充協(xié)議。

    “但僅有上述規(guī)定還不夠，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)做出更強(qiáng)有力的比例限制”，業(yè)內(nèi)人士這樣呼吁。實(shí)際上，就在緊急通知發(fā)布后的幾天，在蘇寧電器的定向增發(fā)中，基金的認(rèn)購(gòu)熱情依然不減。正因?yàn)榇耍谝恍⿲＜业难劾�，�?yán)格控制基金參與定向增發(fā)的規(guī)模、確�；鸨M量少地參與一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是保護(hù)持有人利益的關(guān)鍵。

    不過(guò)，盡管“比例限制”的思路逐漸被業(yè)內(nèi)所認(rèn)同，但一些專家也建議，考慮到作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，部分基金確實(shí)有能力、也具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理水平來(lái)控制參與定向增發(fā)中的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在規(guī)定比例的時(shí)候也不應(yīng)“一刀切”；同時(shí)，鑒于每只基金的產(chǎn)品流動(dòng)性、投資范圍和品種各有差異，監(jiān)管部門(mén)在一個(gè)總的比例框架下，還應(yīng)盡量根據(jù)基金產(chǎn)品的特點(diǎn)來(lái)制定不同類型基金的投資比例上限。

    專家還認(rèn)為，不僅是托管銀行要發(fā)揮受托作用、保障基金的安全，基金董事會(huì)也要發(fā)揮出足夠的作用，建立起基金的內(nèi)部約束機(jī)制。比如此類投資于受限證券的行為應(yīng)由董事會(huì)來(lái)批準(zhǔn)，董事會(huì)也應(yīng)當(dāng)做出承諾，保證基金在出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的時(shí)候，負(fù)責(zé)出面解決。再有，基金參與這類業(yè)務(wù)，還要對(duì)投資人充分履行披露和告知義務(wù)。目前，只有發(fā)行證券的公司在發(fā)行結(jié)束后會(huì)進(jìn)行公告，今后，基金管理人對(duì)參與每只股票定向增發(fā)的資金成本、購(gòu)買(mǎi)規(guī)模等內(nèi)容，也應(yīng)該及時(shí)地發(fā)出公告。

    “在比例控制、托管行監(jiān)督、充分的信息披露等幾方面機(jī)制的共同作用下，相信基金參與定向增發(fā)中的很多風(fēng)險(xiǎn)就能回避掉”，業(yè)內(nèi)人士這樣分析道。

    實(shí)際上，不僅是定向增發(fā)，基金目前所面對(duì)的很多投資對(duì)象都屬于“新生事物”，如IPO中的網(wǎng)下配售等環(huán)節(jié)，相關(guān)的制度設(shè)計(jì)也不盡完善。因此，監(jiān)管部門(mén)未雨綢繆地進(jìn)行制度規(guī)劃是相當(dāng)必要的。特別是隨著市場(chǎng)融資腳步的加快，為保障基金的流動(dòng)性，有關(guān)部門(mén)應(yīng)盡早作出相應(yīng)制度安排。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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