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人民幣有可能成為香港經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣

2006年12月05日 15:51

    摩根士丹利亞太區(qū)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)對(duì)香港的影響正在不斷加強(qiáng)，人民幣可能會(huì)變成香港經(jīng)濟(jì)中的一種“競(jìng)爭(zhēng)性貨幣”，并最終替代港元成為交易中的主要貨幣。

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)12月4日?qǐng)?bào)道，人民幣的幣值正在不斷逼近港元：人民幣兌美元官方匯率為7.84，而港元兌美元?jiǎng)t仍然釘在7.8，在廣東一些城市，港元兌人民幣的非官方匯率已經(jīng)是1。一些人認(rèn)為這將導(dǎo)致港元由釘住美元轉(zhuǎn)而釘住人民幣。

    對(duì)此，摩根士丹利亞太區(qū)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，港元釘住美元還將維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。這是因?yàn)槟壳暗母墼强勺杂蓛稉Q貨幣，而人民幣不是，如果港元釘住人民幣，那么外匯交易商考慮問(wèn)題的角度將從港元轉(zhuǎn)向人民幣，這要么導(dǎo)致這種新的聯(lián)系匯率制度失敗，要么迫使人民幣也轉(zhuǎn)變成可兌換的貨幣。為此，想讓港元釘住人民幣是很困難的事情。因此，即使人民幣兌美元的比率跌破7.8，港元也仍會(huì)在7.8的水平上繼續(xù)釘住美元。

    隨著時(shí)間的推移，香港經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)人民幣和港元兩種貨幣的流通。未來(lái)的情形或許是人民幣穩(wěn)步地贏得市場(chǎng)的份額，港元仍然釘住美元但會(huì)逐漸淡出。如果真要港幣釘住人民幣出現(xiàn)，唯一可能在于人民幣變成自由可兌換貨幣。謝國(guó)忠預(yù)計(jì)人民幣要取代港元可能需要20年的時(shí)間。

    港元在7.8的水平上釘住美元是自1984年以來(lái)的事情了，如果投資者預(yù)期這一制度繼續(xù)維持，那么他們將會(huì)要求港元利率與美元利率保持一致。從歷史上看，港元3月期銀行間利率(hibor)長(zhǎng)期比倫敦市場(chǎng)上的美元同類利率(libor)高25個(gè)基點(diǎn)，這是投資者對(duì)聯(lián)系匯率制度瓦解和港元貶值有微弱擔(dān)憂的表現(xiàn)，相當(dāng)于信賴聯(lián)系匯率制度的風(fēng)險(xiǎn)貼水。當(dāng)一些關(guān)系緊張時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)貼水會(huì)快速上升，如在1998年，這個(gè)貼水平均就達(dá)291個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)緊縮的壓力會(huì)誘使香港政府通過(guò)貶值來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    而自2004年中國(guó)開(kāi)始實(shí)施人民幣升值以來(lái)，hibor和libor的利率差別開(kāi)始倒轉(zhuǎn)，很多對(duì)沖基金相信港元會(huì)跟隨人民幣的步伐升值，由于人民幣仍是不可自由兌換，一些基金買入港元作為替代。它們?cè)敢饨邮茌^低的利率以便從港元升值上獲利。這些流動(dòng)性的注入導(dǎo)致香港資產(chǎn)和股票市場(chǎng)開(kāi)始繁榮。

    全球?qū)τ谥袊?guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的熱情也進(jìn)一步提高了香港的流動(dòng)性，大量國(guó)際資金進(jìn)入香港購(gòu)買在港上市的內(nèi)地新股，并最終購(gòu)得500億美元新股，但這些資金的規(guī)模遠(yuǎn)高于此。于是，沒(méi)能買到新股的資金常常留在香港購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)的股票。

    這種流動(dòng)性的過(guò)剩使得香港的資產(chǎn)價(jià)格高漲。目前豪宅的租金收益只有3.5%，持續(xù)低于5.25%的美元存款利率，只要市場(chǎng)繼續(xù)預(yù)期美元升值，他們就會(huì)愿意持有昂貴的港元資產(chǎn)。

    謝國(guó)忠認(rèn)為，目前香港的聯(lián)系匯率制度確實(shí)存在一些劣勢(shì)，這一制度要求港元利率的漲跌必須緊跟美元的步伐。比起與美國(guó)，香港與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系要更緊密，它的利率變化更應(yīng)緊跟中國(guó)而非美國(guó)。然而，這種劣勢(shì)已變得越來(lái)越不明顯，經(jīng)濟(jì)全球化使得經(jīng)濟(jì)周期在世界范圍內(nèi)傳播，中美之間的利率很可能也是相關(guān)的。

    除了受制約于美元利率的劣勢(shì)之外，投機(jī)的成分也傾向于擴(kuò)大利率波動(dòng)的幅度。正如前面所提到的，1998年至今hibor和libor的利差波動(dòng)了4.2%。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)極端的時(shí)候，投機(jī)的成分常常過(guò)分地推高或推低利率，使得經(jīng)濟(jì)的管理難度加大。聯(lián)系匯率制度目前的問(wèn)題是很清楚的，但是，香港是一個(gè)小型的經(jīng)濟(jì)體，如果其貨幣沒(méi)有被牢固地釘住，在類似SARS之類危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，幣值的波動(dòng)就會(huì)變得非常的極端。如果說(shuō)港幣需要釘住某一種貨幣，那么其選擇只有兩個(gè)：要么美元，要么人民幣。

    只要香港經(jīng)濟(jì)更加緊密地聯(lián)系著中國(guó)內(nèi)地，那么人民幣應(yīng)該是更好的選擇，但是，目前中國(guó)內(nèi)地還沒(méi)有做好充分的準(zhǔn)備使人民幣充分可兌換，所以港幣不能釘住人民幣。

    謝國(guó)忠預(yù)計(jì)，港元最可能的前景是逐漸淡出市場(chǎng)，而不是轉(zhuǎn)向另一種匯率制度�；谥袊�(guó)內(nèi)地并不完善的金融體系，中國(guó)匯率制度改革的漸進(jìn)特征非常明顯。但是，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)對(duì)香港的影響正在不斷加強(qiáng)，人民幣可能會(huì)變成香港經(jīng)濟(jì)中的一種“競(jìng)爭(zhēng)性貨幣”，并最終替代港元成為交易中的主要貨幣。

    自從中國(guó)加入WTO之后，人民幣的“明星地位”便快速地上升。由于跨國(guó)公司將很多工廠轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)的出口規(guī)模急劇擴(kuò)大，這引致國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值施壓，大量具有投機(jī)嫌疑的資本開(kāi)始流入中國(guó)。而中國(guó)政府正在允許人民幣逐步升值。

    由于人民幣對(duì)美元升值，從而也對(duì)港幣升值，因此，廣東地區(qū)對(duì)于正在升值的人民幣紙幣的需求要強(qiáng)于港元紙幣，這是為什么即使在正式外匯市場(chǎng)上人民幣兌港元還在1.01：1，外匯的民間兌換點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到1：1。官方1：1兌換價(jià)格很可能在2007年1月出現(xiàn)。

    這種對(duì)于人民幣紙幣的需求強(qiáng)于港元紙幣，恰恰意味著在日常交易中人民幣相對(duì)于港幣正在贏得市場(chǎng)份額。雖然港元在粵港經(jīng)濟(jì)中的地位在下降，但是港元在香港經(jīng)濟(jì)中的支配地位仍然存在。隨著香港經(jīng)濟(jì)與內(nèi)地的日益融合，人民幣可能逐漸取得在香港的市場(chǎng)。目前香港的很多商品從中國(guó)內(nèi)地進(jìn)口，如果人民幣幣值波動(dòng)非常顯著，這將導(dǎo)致這些貨物的港幣價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)。為了最小化風(fēng)險(xiǎn)，很多貿(mào)易計(jì)價(jià)可能以人民幣進(jìn)行，零售商店也可能給出人民幣和港元兩種價(jià)格。如果人民幣價(jià)格更加穩(wěn)定，這可能導(dǎo)致很多家庭也持有人民幣。

    因此，謝國(guó)忠建議，在香港經(jīng)濟(jì)與內(nèi)地的進(jìn)一步融合時(shí)，香港很多方面的價(jià)格需要用人民幣和港元同時(shí)進(jìn)行定價(jià)，最終，在人民幣成為完全可兌換的貨幣，中國(guó)內(nèi)地金融體系變得與香港一樣完善。香港不需要改變它的匯率運(yùn)行機(jī)制，市場(chǎng)力量會(huì)最終使其在人民幣和港元之間做出選擇，并且做出最好的選擇。

來(lái)源：世華財(cái)訊

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