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國內(nèi)債券供給缺口將擴(kuò)大加大債市供給是關(guān)鍵

2007年04月12日 10:52

黃憲奇

    加快發(fā)展債券市場已被確定為今年資本市場建設(shè)的重中之重。專家們認(rèn)為，在目前的金融環(huán)境下，如何更快更多地推出可供投資的產(chǎn)品才是時(shí)下市場最為關(guān)切的問題。

    近年來，我國債市取得了長足的發(fā)展。截至2007年3月底，銀行間市場包括央票在內(nèi)的各類債券存量已達(dá)10.23萬億元，交易所債市的存量約為3000億元。而在這中間，政府信用和準(zhǔn)政府信用債券的總量約占95%以上，以純商業(yè)信用為基礎(chǔ)的公司和企業(yè)債券的總量占比不足5%。但相對(duì)于債券的供給，其需求更為巨大。截至2007年1月末，商業(yè)銀行的人民幣存貸差已達(dá)11.91萬億元；再加上保險(xiǎn)、基金等其他金融機(jī)構(gòu)的債券投資需求，國內(nèi)債券的供給缺口將更大。

    造成這種狀況的主要原因就是公司債券的發(fā)展嚴(yán)重滯后。但公司債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票投資，而收益率遠(yuǎn)高于同期的國債和金融債的利率，為機(jī)構(gòu)投資者提供了較好的投資工具。另外，在債券市場中，不同信用等級(jí)的合格發(fā)債主體發(fā)行債券，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分，滿足投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使不同的機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的收益，吸引更多的投資者參與。由于短期融資券和企業(yè)債的投資者眾多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，債券價(jià)格的變化可以由不同投資者轉(zhuǎn)手通過較長一段時(shí)間加以消化，降低了風(fēng)險(xiǎn)集中性，有利于金融市場的穩(wěn)定。

    由此可見，大力發(fā)展債券市場，特別是公司債券市場已經(jīng)成為資本市場面臨的緊迫問題。但在過去的監(jiān)管過程中，為了防止流通過程中出現(xiàn)的兌付問題，監(jiān)管部門在發(fā)債企業(yè)的資質(zhì)、所融資金的投向、強(qiáng)制擔(dān)保和債券票面利率安排等方面人為設(shè)定了許多的標(biāo)準(zhǔn)。這阻礙了公司債券的發(fā)展，也無形中把政府置入最后擔(dān)保人的角色。

    短期融資券市場的發(fā)展，可看成是對(duì)過去信用債券監(jiān)管體制弊端的重要突破。在過去的一年多里，企業(yè)短期融資券依托銀行間債券市場，注重培育市場環(huán)境，堅(jiān)定不移地走市場化道路，取得了顯著成效。這中間最重要的經(jīng)驗(yàn)就是，用市場主導(dǎo)的金融創(chuàng)新取代政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新；擯除行政審批，實(shí)行發(fā)行備案；建立完善的規(guī)章制度，形成持續(xù)監(jiān)管體系；嚴(yán)格信息披露管理，為建立市場約束機(jī)制奠定基礎(chǔ)�？紤]到目前我國金融分業(yè)監(jiān)管體制將繼續(xù)存在，重要的是借鑒企業(yè)短期融資券的管理辦法，將大力發(fā)展債券市場落到實(shí)處。

來源：中國證券報(bào)

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