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短期融資券發(fā)行數(shù)量翻番信用溢價更受關(guān)注

2006年12月28日 09:40

秦媛娜

經(jīng)歷了風(fēng)波之后的短期融資券市場正走上更加健康的發(fā)展道路。2006年短期融資券的發(fā)行數(shù)量達到了2915.2億元，比2005年翻了一番，在規(guī)模顯著增長的同時，市場對于短融券的投資態(tài)度也在經(jīng)歷著一個更趨理性的過程。

    Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年一級市場共有2915.2億元短期融資券發(fā)行，比2005年1453億元增長了100.62%。平均每個月的發(fā)行額接近250億元，這個露臉不足兩年的新事物已經(jīng)為更多的企業(yè)提供了融資便利。

    中信證券固定收益分析師嚴高劍表示，隨著今年下半年短融券發(fā)行頻率的提高，包括民營企業(yè)、上市公司在內(nèi)的眾多發(fā)行主體通過這一渠道獲得了融資，可以說短期融資券已經(jīng)實現(xiàn)了幫助更多企業(yè)融資的功能。

    聯(lián)合證券債券分析師吳思銘認為，節(jié)省財務(wù)成本是企業(yè)發(fā)行短融券的直接動力所在。數(shù)據(jù)顯示，目前商業(yè)銀行1年期貸款利率為6.12%，而1年期限的短融券發(fā)行利率最高尚未達到5%，大大節(jié)省了企業(yè)的籌資成本。他還表示，央行壓縮銀行信貸規(guī)模，也在客觀上刺激了企業(yè)發(fā)行短融券的意愿，使得其在一定程度上產(chǎn)生了對銀行貸款的隱性替代效應(yīng)。

    因此，短融券市場發(fā)展初期存在著供不應(yīng)求的局面，這在今年年初民營企業(yè)集中發(fā)行短融券、市場廣泛追捧中得到了體現(xiàn)。此后隨著發(fā)行規(guī)模的擴大，供求失衡的情況才逐步有所好轉(zhuǎn)。

    短融券市場大擴容的背后，是市場對于這一新事物認知程度的升級。在今年7月爆發(fā)了"福禧事件"之后，不少投資者對短融券一度避之不及。但是隨著市場對于風(fēng)險問題有了更為深入的認識，理性的投資態(tài)度開始占居主導(dǎo)。

    一方面，投資者有了更強的議價能力，部分民營企業(yè)發(fā)行的短融券票面利率節(jié)節(jié)走高，目前最高已經(jīng)達到了4.8988%。但與此同時，一些資信度較高的大型國有企業(yè)的短融券發(fā)行利率卻相對平穩(wěn)，市場分化正在呈現(xiàn)。

    "投資者開始對于單個發(fā)行主體有了更多的關(guān)注，也對發(fā)行人提出了更高的要求。"嚴高劍表示，因為沒有擔(dān)保，因此信用風(fēng)險是影響短融券價格的一個決定性因素。但是2006年之前短期融資券發(fā)行價格基本沒考慮到信用風(fēng)險，直到今年不同的品種之間的發(fā)行利率才開始顯示出差異化，而這也意味著市場正走向更為成熟的階段。

    ■資料鏈接"福禧事件"

    7月24日，福禧投資控股公司一紙公告引爆了"福禧事件"，而這注定成為短期融資券發(fā)展過程中不可回避的一個話題。

    福禧公告稱，該公司董事長張榮坤正協(xié)助政府有關(guān)部門進行調(diào)查。福禧公司卷入上海社保案的消息不脛而走，出于對其償付能力的擔(dān)心，市場對于該公司發(fā)行的短融券06福禧CP01采取了"冷凍"的處理態(tài)度，福禧短融券的主承銷商工商銀行則開始組織持有人會議，"安撫"市場情緒。

    但這一事件也給市場上了生動一課，短融券的償付風(fēng)險問題開始引起市場的關(guān)注。短融券的發(fā)行利率結(jié)束了低于3%的時代，信用風(fēng)險溢價被納入到短融券的定價當(dāng)中。投資者也開始投入更多的精力對短融券發(fā)行主體的信用情況進行研究。

    可以說，"福禧事件"幫助投資者建立起了更為理性的投資觀念，也促使短融券市場走向了更為成熟的階段。

來源：上海證券報

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