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短期融資券發(fā)行將遞減過剩資金加快流向股市

2006年09月04日 08:57

    短期融資券發(fā)行會逐步遞減，市場資金向實體經(jīng)濟流動量減少，向股市流動可能性加大今年1至7月，共發(fā)行短期融資券135只，發(fā)行金額為1690億元，平均每月發(fā)行20只，月均發(fā)行金額241億元，7月發(fā)行23只，金額為299億元，8月發(fā)行16只，金額為220億元，反映當月發(fā)行量小于前兩個月和月平均水平。

    估計下半年余下時間，短期融資券發(fā)行還會逐步遞減，將預示著市場資金，向實體經(jīng)濟流動量減少，意味著流動性過剩的資金，向股市流動可能性加大。

    緣由企業(yè)發(fā)行的短期融資券，是企業(yè)貸款的一種替代品，短期融資券算是企業(yè)債券，雖然它不在央行統(tǒng)計之列，但短期融資券發(fā)行，是企業(yè)的一種融資行為、目前隨著貸款利率上調和信貸規(guī)模的嚴格控制，企業(yè)通過發(fā)行短期融資券，實現(xiàn)融資成本相對較低。

    尤其在今年1至7月銀行貸款，已經(jīng)完成2.35萬億元，占總量2.5萬億元的94%，8月很可能接近或者完成全年央行所控制2.5萬億元的目標。

    因此，企業(yè)發(fā)展客觀上，發(fā)行短期融資券需求量會提高，與此同時，在控制貸款規(guī)模情況下，商業(yè)銀行過剩資金，更多愿意投向債券市場。

    國家宏觀調控主要目標，是控制固定資產(chǎn)投資增長過快，以防經(jīng)濟過熱。據(jù)有關部門統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年1至7月固定資產(chǎn)投資中，企業(yè)自籌資金占56%，銀行信貸資金占20%，外資投資占4%。

    可見，企業(yè)自籌資金，在固定資產(chǎn)投資中所占比重非常大，其中相當部分是短期融資券，發(fā)行短期融資券的企業(yè)，基本是產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)。

    從投資結構上看，投資重點集中在遠離消費品領域，如1至7月鐵路運輸投資增長84.7%，非金屬礦采選、制品業(yè)投資增長50%，煤炭開采及洗選業(yè)投資增長42.5%，有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資增長40.4%。

    雖然我國處于工業(yè)化快速增長階段，加大能源和原材料投資有其一定的合理性，但該領域過大過快投資而脫離消費市場，這種高投資低消費格局，造成產(chǎn)能過剩與消費不足的結構性矛盾日益加劇。

    所以8月1日國家發(fā)改委下發(fā)《新開工項目清理工作指導意見》，欲遏制違規(guī)項目上馬，就必須控制或減少企業(yè)短期融資券發(fā)行量，從資金源頭上控制企業(yè)自籌資金的能力，將是抑制固定資產(chǎn)投資過快增長，預防宏觀經(jīng)濟過熱的有效措施之一。

    這樣一來，使當前過剩流動性資金，通過短期融資券，繼續(xù)流向實體經(jīng)濟的渠道收窄，流入速度減慢和流入量減小，意味著大力發(fā)展債券市場，將遇到較大的挑戰(zhàn)。

    加之銀行信貸資金受央行新增規(guī)�？偭康南拗疲瑴翥y行體系的過剩流動性資金，也難以像今年上半年大規(guī)模地流入實體經(jīng)濟領域，加之在人民幣利率和匯率雙升格局中，流動性從過剩很可能走向泛濫。

    那么流動性泛濫的資金很可能進入股市，尤其未來一段時期內，國家遏制宏觀經(jīng)濟過熱，將使短期融資券發(fā)行減緩，過剩流動性資金，將加快流向股票市場，而且流入量將會有增無減，這將持續(xù)影響未來兩年的股市，與此同時，A股市場的流通市值和規(guī)模迅速增加與擴大，A股市場將迎來15年來發(fā)展的最快時期。

來源：財經(jīng)時報

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