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加息進入尾聲債券市場投資機會悄然來臨

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月17日 07:10

    2007年，與股市的大牛市相反，6次加息、10次提高存款準備金率、6次定向央票、2次特種存款以及窗口指導帶來的壓力給債市蒙上重重陰影。然而，否極泰來，隨著加息周期的漸近尾聲，2008年，債市有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的趨勢。

    加息進入尾聲

    從加息預期來說，國際方面，1月23日，美聯(lián)儲為預防經(jīng)濟陷入衰退和股市大幅下滑，緊急降息75個基點，美聯(lián)儲的連續(xù)大幅降息已使目前一年期品種中美債券利差倒掛超過100BP。

    國內(nèi)方面，經(jīng)過2007年的6次加息，一年期貸款利率已達到7.47%,相比通脹失控時的歷史高點水平僅有2.5%左右的空間。因此，盡管由于負利率的存在，仍有較大的加息壓力，但預期加息空間已經(jīng)有限，加息已進入尾聲。后期即使加息，次數(shù)預計也極為有限。由于加息是債券市場最大的風險因素，基于以上判斷，2008年債券市場投資風險將相應降低。

    人民幣升值利好債市

    中央政府一直具有很強的抗升值能力，人民幣真正較大幅度的升值始于2007年，一個重要原因是政府希望借助升值適度抑制通脹。國內(nèi)方面，隨著抑制通脹被定為中央經(jīng)濟工作兩大目標之一，進入2008年以來，升值的速率明顯上升，從2007年的0.54%/月上升到目前的1.17%/月。按照這個速率計算，08年全年人民幣將升值14%。但我們認為讓人民幣維持目前速率升值的概率并不大。一方面熱錢管理難度較大，另一方面受出口退稅政策調(diào)整和人民幣升值影響，國內(nèi)許多低附加值的企業(yè)已開始陷入生存困境。國際方面，源于次債危機的美國經(jīng)濟下滑的時間與幅度，目前還不是很清楚。其對全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟的影響目前也很難客觀評估，這種狀況也不支持人民幣大幅升值。

    因此，我們的判斷是，只要物價高企，升值速率就將維持在目前水平或略低的水平上。而一旦物價走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，人民幣升值速率也會同步調(diào)整，也即隨著下半年物價可能出現(xiàn)的回落，人民幣升值速率也將出現(xiàn)明顯降低。同時，在房地產(chǎn)、股市盈利空間受壓或有限的情況下，源于人民幣升值流入中國的熱錢，將一改前兩年的單向流入房市、股市的特點，而有相當部分流入債市，對債市構(gòu)成實質(zhì)支撐。

    進入2008年以來，與A股市場大幅震蕩形成鮮明對照的是，國債市場表現(xiàn)強勁，債券市場的投資機會已悄然來臨。股市經(jīng)過連續(xù)兩年的大幅上漲，從風險收益角度論，比較優(yōu)勢已明顯減弱，而部分企業(yè)債的收益率也已達到7%以上。面對股市的不確定性，此時適當轉(zhuǎn)移或增加一部分資產(chǎn)到債券類投資產(chǎn)品，利用股債兩市的"蹺蹺板"效應規(guī)避風險，也許不失為聰明投資者的明智選擇。

來源：證券時報

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