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重構(gòu)債券類產(chǎn)品完善信用增級手段

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月14日 15:40

王祚君

    商業(yè)銀行前不久被禁止為債券做擔保，包括公司債、項目債，并擴展至其他債券類產(chǎn)品�？v觀我國各種債券類產(chǎn)品，都因為擁有銀行擔�；蜚y行信用而喪失了作為債券類產(chǎn)品的獨特性，不難發(fā)現(xiàn)，我國債券類產(chǎn)品的信用增級手段太單一和對欺詐發(fā)債行為的懲罰太寬松。如欲重構(gòu)債券類產(chǎn)品，就必須再造債券類產(chǎn)品特性，理順法律關(guān)系，相對應(yīng)地完善信用增級手段，并加大處罰發(fā)債主體及其相關(guān)人員的欺詐行為。

    債券類產(chǎn)品的特性是建立在發(fā)債主體現(xiàn)金流管理的基礎(chǔ)上，而不僅僅依賴于金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的現(xiàn)金流或擔保信用�，F(xiàn)金流管理主要包括流量來源管理，流量分配管理和流量重置管理。現(xiàn)金流管理就是現(xiàn)金流量償債目標管理，其中，流量來源管理就是償債目標的現(xiàn)實基礎(chǔ)；流量分配管理就是償債目標的實現(xiàn)保證；流量重置管理就是實現(xiàn)償債目標的臨時調(diào)節(jié)器。

    在發(fā)債的各個環(huán)節(jié)，應(yīng)分別建立各種保險制度。在現(xiàn)金流管理過程中，應(yīng)采取資產(chǎn)保險或一般履約保險。對產(chǎn)生現(xiàn)金流量的資產(chǎn)可要求進行資產(chǎn)保險；對每個產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)合同應(yīng)進行一般履約保險；在流量分配管理中產(chǎn)生的，由發(fā)債主體與托管銀行簽訂的《賬戶及資金監(jiān)管合同》，可由發(fā)債主體對該合同進行一般履約保險，但該一般履約險只能在5%-10%之間。

    創(chuàng)設(shè)新的保險產(chǎn)品,包括債券履約險和債券意外險。債券履約保險主要是加強簽約主體簽約合法性的約束，以保證合約的合法履行，同時對現(xiàn)金流在正常振幅條件下所造成的短缺實施先行償付的補救措施。債券意外險：發(fā)債主體償債現(xiàn)金流應(yīng)該是客觀存在的，除人為造假因素外，償債現(xiàn)金流還可能因“天災(zāi)型”意外因素而損失。因此，還必須設(shè)立“債券意外險”，發(fā)債主體必須投保債券意外險。當償債現(xiàn)金流發(fā)生重大損滅時，履約險不足以實現(xiàn)整個償債目標時，應(yīng)該啟動“債券意外險”，以維護債券市場穩(wěn)定發(fā)展。

    應(yīng)在保險創(chuàng)新試點地區(qū)創(chuàng)設(shè)專門的保險機構(gòu)，開設(shè)債券履約險。這種專門保險機構(gòu)可以是合同機構(gòu)，亦可是法人機構(gòu)。法人機構(gòu)可采取股份有限公司上市方法設(shè)立，發(fā)起人可為八至十家機構(gòu)。同時，這個合同機構(gòu)或法人機構(gòu)可擔任債券市場回購代理機構(gòu)，以增加其盈利和抗風(fēng)險能力。應(yīng)由保險創(chuàng)新試點地區(qū)創(chuàng)設(shè)一家專業(yè)保險機構(gòu)，開設(shè)債券意外險。這一專業(yè)保險機構(gòu)應(yīng)由國家保險基金先行投資設(shè)立。

    我國現(xiàn)行刑法對欺詐發(fā)行債券行為的處罰，最高刑期為三至五年，這顯然是較輕的處罰。為了保證償債目標的實現(xiàn)，促使并維護債券市場的正常健康發(fā)展，必須與最高法院協(xié)調(diào)如何制定加大對欺詐發(fā)行債券行為的處罰對策。

    綜上所述，根據(jù)債券特性進行現(xiàn)金流管理，并根據(jù)現(xiàn)金流管理中各個階段的客觀情況和要求，創(chuàng)設(shè)相應(yīng)配套的信用增級工具——一般履約險、債券履約險和債券意外險。債券履約險和債券意外險可以創(chuàng)設(shè)相應(yīng)保險機構(gòu)來專業(yè)開展此類保險業(yè)務(wù)。在引進上述保險制度的同時，理順發(fā)債的法律關(guān)系，應(yīng)在定罪處罰方面與最高法院協(xié)調(diào)，對于虛構(gòu)發(fā)債事實和文件材料的犯罪分子，應(yīng)給予嚴懲措施。(上海錦天城律師事務(wù)所)

來源：中證網(wǎng)

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