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短融需求驟減　機構被動超持

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月07日 11:26

秦媛娜

    曾經風光的短期融資券再遭寒流襲擊。不但經歷了前期發(fā)行利率不斷攀升超越銀行貸款利率、二級市場成交清淡無人問津的尷尬，而且近期還出現了部分機構持有單只短融券超標的情況。市場人士分析認為，這種現象的出現主要是受短債需求大幅降低、投資者拋售短融券籌措“打新”資金的影響，包括承銷商在內的部分機構手中不得不被動滯留了大量短融券，從而出現超標現象。但是目前短端收益率的上調已經階段性到位，因此短融券的投資價值也開始逐步體現。

    本周二和周四，中央國債登記結算公司連續(xù)發(fā)布信息公告，公布了11月30日和12月4日銀行間債市被超持的短融券和持有機構。按照央行2005年發(fā)布的《短期融資券管理辦法》第三十六條規(guī)定，“中央結算公司應于每個交易日，及時向市場披露上一交易日日終，單一投資人持有融資券的數量超過該期融資券總托管量30%的投資人名單和持有比例”。

    從兩次公布的名單來看，這一現象正在“惡化”。11月30日，共有包括浦發(fā)銀行、大慶商業(yè)銀行在內的五家機構所持有的6只債券比例超標，最高持有比例為60%。12月4日，上榜機構增加到9家，短融券只數也增加到11只，并且最高持有比例高達86.67%。

    市場人士指出，這一現象的出現并非偶然，原因在于今年9月之后開始的收益率曲線扁平化過程。

    在這期間，今年前三個季度跌幅較大的長債開始有所表現，以特別國債發(fā)行為代表，收益率表現較為平穩(wěn)。與此相反，短期債券收益率卻大幅飆升，多只金融債在發(fā)行中備受冷遇，短融券的吸引力也同樣迅速下降，發(fā)行利率則是“一路高歌”，多只票面利率超過7%、甚至高于1年期銀行貸款利率。

    上述情形與如火如荼的新股申購盛況密切相關。在短端利率沖高的階段，恰好也是多只大盤股登陸A股的時節(jié)，這也就不難解釋輾轉活躍于股票和債券市場的非銀行投資機構為何減少了短融券的投資規(guī)模，不遺余力地設法騰出資金來“打新”，而短融券因為不能作為質押券進行回購融資，更加劇了其被拋棄的命運。

    “保險、基金、證券以及其他非金融機構對短融券的持倉量都在明顯下降�！蹦匙C券公司交易員指出。

    “但是拋的話也要有人接，”交易員指出，二級市場越來越差的流動性使得短融券拋售有時候也成了一大難題，因此部分機構手中的短融便被動滯留。對于那些短融券的主承銷商來說，這一問題更是煩惱。如果無人接單，在余額包銷的情況下，就只能自己挺身而出，這也是為何第一次公布的6只超標券中只有1只在第二張名單中消失的原因，其余的仍然保持原樣，沒有順利地在二級市場售出。

    但是也有市場人士指出，隨著央票、短融券等短期品種收益率上調的階段性到位，其投資價值也在凸顯，12月正成為短融券一個非常好的買點。到明年年初，投資者的資金緊張問題有所緩解，經歷了超跌的短融券可能就會迎來一個不小的反彈。

來源：上海證券報

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