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公司債有望迎來(lái)快速發(fā)展期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月18日 08:43

魏雪梅

    在8月14日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》后，9月24日，長(zhǎng)江電力獲準(zhǔn)發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只公司債券——“07長(zhǎng)電債”，這標(biāo)志著預(yù)熱了半年多的公司債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)。9月30日，央行發(fā)布2007年第19號(hào)公告，就公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管有關(guān)事宜做了詳細(xì)規(guī)定，拓寬了公司債券發(fā)展的深度和廣度，公司債券有望迎來(lái)快速發(fā)展期。

    中國(guó)一直缺乏真正市場(chǎng)化的公司債券市場(chǎng)，雖然過去也曾發(fā)行過企業(yè)債券，但不僅規(guī)模小，也與真正意義上的“公司債券”相去甚遠(yuǎn)。原來(lái)的企業(yè)債嚴(yán)格按“指令性計(jì)劃”發(fā)行，不僅發(fā)行額度須經(jīng)政府多個(gè)部門層層審批，而且具有資格獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券的也只是少數(shù)央企或國(guó)企。這樣發(fā)行出來(lái)的企業(yè)債券帶有極強(qiáng)的政府信用，而且多數(shù)由大型商業(yè)銀行提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，尚不屬于真正意義上的公司債券。正是基于政府信用或銀行擔(dān)保的原因，這些企業(yè)債券的發(fā)行利率一般比照同期限國(guó)債利率加點(diǎn)差，利率水平相對(duì)偏低。

    與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后。美國(guó)債券市場(chǎng)是全球發(fā)展最完備的市場(chǎng)，目前公司債券在債券市場(chǎng)中占比20%左右，遠(yuǎn)超國(guó)債占比。而2007年三季度末，我國(guó)企業(yè)債券在債券市場(chǎng)中占比僅為3.22%，遠(yuǎn)低于國(guó)債、央票和金融債。

    央行本次發(fā)布的第19號(hào)公告，允許商業(yè)銀行參與公司債券的承銷和投資活動(dòng)，將是中國(guó)公司債券市場(chǎng)快速發(fā)展又一重大推動(dòng)力。從我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展情況看，商業(yè)銀行一直是我國(guó)債券市場(chǎng)上的主要投資者，2007年上半年末，我國(guó)債券市場(chǎng)債券總存量10.42萬(wàn)億元，其中商業(yè)銀行投資債券總量8.13萬(wàn)億元，占債券總存量的78%。此次央行允許商業(yè)銀行投資公司債券，不僅擴(kuò)大了公司債券的投資群體，更是公司債券快速發(fā)展的保證。此外，央行還要求銀行間市場(chǎng)做市商每日至少對(duì)1只公司債券進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，這無(wú)疑大大提高了公司債券二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

    繼2005年5月份央行允許商業(yè)銀行從事短期融資券的承銷業(yè)務(wù)后，此次央行又支持商業(yè)銀行參與公司債券的承銷業(yè)務(wù)，這在進(jìn)一步擴(kuò)展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，也對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了挑戰(zhàn)。一方面，兩年多的企業(yè)短期融資券的成功運(yùn)作，為商業(yè)銀行按照市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則和模式進(jìn)行債券承銷和投資，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；另一方面，公司債券不同于企業(yè)短期融資券，不僅受到債項(xiàng)的影響，更需要關(guān)注公司資質(zhì)、長(zhǎng)期發(fā)展情況，以及公司所在的行業(yè)景氣情況。商業(yè)銀行擁有廣泛的客戶群體，加上其在債券市場(chǎng)上的交易優(yōu)勢(shì)，有助于公司債券的銷售。證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)商業(yè)銀行公司債券承銷或主承銷資格，必將進(jìn)一步推動(dòng)公司債券的發(fā)展。

    對(duì)發(fā)行主體而言，相對(duì)于股權(quán)融資和銀行貸款來(lái)說(shuō)，債券融資的吸引力更強(qiáng)。首先，相比股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，債權(quán)融資程序上更快捷，上市公司進(jìn)行債券融資的意愿更強(qiáng)。從短期融資券市場(chǎng)可以了解上市公司債券融資的需求狀況。2006年共有242家公司發(fā)行了短期融資券，其中，上市公司約占七成。而同年新發(fā)行股票的公司僅有71家。而且，相對(duì)于股權(quán)融資，債權(quán)融資成功率更高。公司債券發(fā)行審核重點(diǎn)在項(xiàng)目的盈利狀況和發(fā)行人的償債能力，同時(shí)對(duì)擔(dān)保事項(xiàng)并無(wú)硬性約束。其次，相對(duì)于銀行貸款，債券融資成本更低。目前10年~15年企業(yè)債券發(fā)行利率在5%~6.5%之間。根據(jù)企業(yè)資質(zhì)不同，發(fā)行利率有所不同。而5年期以上銀行貸款利率在7.83%。從期限上看，公司債券將填補(bǔ)短期融資券和企業(yè)債券的空白，估計(jì)以中長(zhǎng)期為主。

    作為新的金融品種，公司債券的推出對(duì)進(jìn)一步平衡資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完善資本市場(chǎng)功能，擴(kuò)大直接融資比例具有重要意義。目前公司債券發(fā)行進(jìn)入試點(diǎn)期，經(jīng)過試點(diǎn)后，隨著發(fā)行管理制度的不斷改革和公司債券交易投資體系的不斷完善，公司債必將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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