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續(xù)發(fā)2007年記賬式(十一期)國債定價分析
 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關閉窗口 2007年10月11日 09:00
陳亮
    預計本期國債的票面利率為3.55%,中標價格為99.937元,邊際利率為3.58%,邊際價格為99.860元;票面利率區(qū)間為3.52%~3.56%,票面價格區(qū)間為:99.911元~100.014元;邊際利率區(qū)間為:3.57%~3.62%,邊際價格區(qū)間為:99.757元~99.860元。

    建議配置型投資機構在3.52%~3.56%,99.911元~100.014元的區(qū)間內分散投標;其他機構可根據資金特點在3.57%~3.62%,99.757元~99.860元的區(qū)間內分散投標。

    主要發(fā)行條件

    1、本期國債跨市場發(fā)行,計劃發(fā)行面值總額為280億元,甲類成員有權追加投標。

    2、本期國債期限3年,為固定利率附息債,每年付息一次,采用多種價格(混合式)招標方式發(fā)行,標的為價格,可在60個標位投標。

    3、本期國債于2007年10月12日上午9:30-10:30競爭性招標,7月16日計息(票面3.53%),繳款截止日為10月17日,10月18日起在各交易場所上市交易。

    4、手續(xù)費0.05%。

    一、宏觀經濟背景與市場環(huán)境

    預期9月CPI繼續(xù)高企,央行可能繼續(xù)加息

    預計9月CPI將繼續(xù)高企,我們預計同比增長6.1%左右,雖然較8月6.5%的水平略有回落,但回落的幅度很小。如果真如預期,那么實際負利率水平將進一步擴大,而且從預期來看,后期CPI回落的幅度仍然有限,負利率現象將更加嚴重,央行加息的緊迫性再次提高。

    此外,在貨幣政策委員會第三季度例會中,中央銀行認為后期將繼續(xù)實行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策,適當加大調控力度,運用多種貨幣政策工具,保持價格總水平穩(wěn)定。這也意味著,央行后期調控力度將會加大,再次加息的可能性提高。

    市場環(huán)境

    9月11日,央行將發(fā)行1500億元3年期定向央票收緊市場流動性,但本周也有1370億元央票到期,且隨著大盤股發(fā)行完畢,市場資金緊張程度得到緩解,回購利率快速下行,已回到8月中旬的水平,預計定向票據對市場資金影響有限,對該期債券影響不大。

    交易所市場,周二,國債指數開于109.87,收于109.90,上漲0.04點,成交量約3.38億,債市小幅上漲,觀望氣氛仍濃,成交量較少。

    發(fā)行市場,本周二國開行發(fā)行的5+5年期以一年定存為基準的浮息債,招標利差為35bp,招標利率落在市場預期上端,不利于本次招標。

    二、定價分析

    


    


    期限相近券種最近成交情況


    市場


    名稱


    凈價收盤


    收盤收益率


    收益率BE


    票面利率


    剩余年限


    銀行間


    07國債11


    99.95


    3.5451%


    3.5152%


    3.53%


    2.770


    


    收益率為截至10月09日午市平均到期收益率
來源: 中金在線  
 
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