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萬科金地捷足先登公司債融資示范效應(yīng)漸顯

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月07日 11:35

王曉偉劉曉云

    在8月29日剛完成100億元人民幣的A股增發(fā)之后，萬科集團(tuán)(萬科A，000002.SZ)30日再度公告，將在中國境內(nèi)發(fā)行本金總額不超過59億元的公司債券。

    萬科也成為證監(jiān)會8月14日發(fā)布《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》以來第二家公告發(fā)債的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。一周前金地集團(tuán)剛剛拔得公司債頭籌。截至8月30日，提出申請發(fā)行公司債的上市公司已有8家。

    公司債融資從期待到實(shí)戰(zhàn)，對于“永遠(yuǎn)都缺錢、永遠(yuǎn)都缺融資渠道”的房地產(chǎn)企業(yè)而言，如同饑渴者發(fā)現(xiàn)了一座水庫。

    有消息稱，保利地產(chǎn)也有意于近日申請發(fā)行公司債。一些二線房地產(chǎn)企業(yè)同樣躍躍欲試，北京一家上市房企高管對本報(bào)表示，該公司也在研究相關(guān)規(guī)則。

    萬科公司債改善資本結(jié)構(gòu)

    “發(fā)行公司債程序簡單，發(fā)行門檻低，降低了上市公司的融資成本和經(jīng)營成本，可以很好地推動公司業(yè)績發(fā)展�！比f科證券事務(wù)部有關(guān)人士如是回應(yīng)此次發(fā)行公司債。

    在此公告的前一天，萬科通過A股增發(fā)所募集的資金100億元將用于相關(guān)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。若實(shí)際募集資金超過100億元，萬科擬將超額募集資金用于補(bǔ)充流動資金。

    而此次發(fā)行公司債，萬科并未在方案中明確募集資金的具體用途，僅表示擬用15億元調(diào)整公司目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化負(fù)債比例；剩余募集資金用于補(bǔ)充公司流動資金，改善公司資金狀況。

    萬科8月28日公布的中報(bào)顯示，上半年萬科財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大，約1.5億元，主要原因在于公司增加貸款較多。由于同國外資本合作限制較多，公司不得不加大貸款力度，報(bào)表顯示貸款增加50余億元。

    與銀行貸款相比，公司債具有融資成本低的優(yōu)勢。資料顯示，目前三到五年期貸款基準(zhǔn)利率為7.38%(含五年)，一年期貸款也調(diào)整到7.20%，加之銀行信貸緊縮，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)下浮10%的優(yōu)惠已逐漸取消。

    在債券方面，目前一級市場10年期企業(yè)債收益率接近5.2%，15年的企業(yè)債達(dá)到5.5%，實(shí)際公司債的發(fā)行成本相比貸款利率要低過1%。對于動輒上百億的長期融資，一個百分點(diǎn)的差異就可能相差上億元。

    “發(fā)行公司債不僅是因?yàn)槠涑杀镜�，而且還打開了企業(yè)再融資的通道。”光大證券高級分析師趙強(qiáng)認(rèn)為。

    大佬的債券時(shí)代

    2007年以來，很多內(nèi)地在港企業(yè)紛紛在海外發(fā)債融資。2006年11月22日，世貿(mào)國際曾發(fā)行6億美元的商業(yè)票據(jù)；2007年初，合生創(chuàng)展發(fā)可轉(zhuǎn)債籌資15.55億元；5月，綠城發(fā)又可轉(zhuǎn)換債券籌資23.1億元。

    資本結(jié)構(gòu)理論中有一個叫“啄食順序原則(peckingorderrule)”，即企業(yè)先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。但啄食理論在中國恰恰相反，很多企業(yè)傾向于股權(quán)融資。而對于內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)來講，銀行貸款的條件通常都很苛刻，更為市場化的公司債在實(shí)際利率和資金使用自由度要高很多。

    聯(lián)合證券債券分析師張晶指出，雖然公司債開始試點(diǎn)發(fā)行，但短期內(nèi)難以大幅擴(kuò)容。由于公司債發(fā)行試點(diǎn)將發(fā)行對象鎖定在上市公司，非上市房企被排除在外。

    而德意志銀行債券分析師趙峰指出，房地產(chǎn)企業(yè)由于現(xiàn)金流不穩(wěn)定，通常信用評級并不很高。真正有可能分享公司債的也只有萬科、金地、保利、招商地產(chǎn)等一線地產(chǎn)企業(yè)。

    公司債不再受限產(chǎn)業(yè)政策

    在公司債允許發(fā)行之前，房地產(chǎn)企業(yè)可以利用的債券融資方式還有企業(yè)債和短期融資券。萬科、金地等企業(yè)一度對短期融資券寄予厚望，但監(jiān)管部門的批復(fù)一直“杳無音訊”。

    8月14日，《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》施行之后，公司債的發(fā)行審批由國家發(fā)改委轉(zhuǎn)移到證監(jiān)會。

    “監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望將大量信用風(fēng)險(xiǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移到資本市場上�！眳R豐駐香港的資產(chǎn)配置研究主管張志明表示。

    保利地產(chǎn)總經(jīng)理宋廣菊表示，隨著市場環(huán)境的變化，監(jiān)管層的態(tài)度也隨之轉(zhuǎn)變。“按照現(xiàn)在的相關(guān)文件，公司債發(fā)行會按照市場化運(yùn)作，應(yīng)該不會受產(chǎn)業(yè)政策的鉗制�！�

    金地集團(tuán)總裁張華綱表示，“在與監(jiān)管部門的溝通中，監(jiān)管部門認(rèn)為不應(yīng)當(dāng)在政策法規(guī)之外另行設(shè)防。”對于公司債發(fā)行前景，張華綱表示樂觀。

    而證監(jiān)會相關(guān)人士對本報(bào)表示，公司債發(fā)行沒有行業(yè)限制，只要符合國家產(chǎn)業(yè)政策就可以，“因?yàn)橐罅Πl(fā)展這個品種，這也符合我國構(gòu)建多層次融資市場的要求。但到底能擴(kuò)容多少多快，還要看債券能否發(fā)得出去�！�

來源：中國房地產(chǎn)報(bào)

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