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市場對信用等級特別關(guān)注短期融資券引入擔保制

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月04日 08:00

張曙東

    吉林森工短期融資券由建行提供全額連帶責任擔保

    吉林森工本周四將要發(fā)行的短期融資券由中國建設銀行提供全額連帶責任擔保。分析人士表示，發(fā)行人主體信用級別不高，引入擔保主要是為了保證發(fā)行成功、避免發(fā)行利率過高。

    吉林森林工業(yè)股份有限公司將于2007年9月6日發(fā)行面值為5億元人民幣、期限為365天的短期融資券。中國建設銀行股份有限公司為主承銷商。經(jīng)中誠信國際信用評級公司綜合評定，本期短期融資券信用等級為A-1級，公司長期信用等級為A。發(fā)行公告顯示，本期融資券由中國建設銀行提供全額連帶責任擔保。業(yè)內(nèi)人士表示，這是短期融資券首次采用擔保方式。

    央行2005年5月24日發(fā)布的《短期融資券管理辦法》以及其他兩個配套文件中沒有提及短期融資券的擔保事項，而在2004年10月18日發(fā)布的《證券公司短期融資券管理辦法》則明確指出募集說明書應包括擬發(fā)行短期融資券的擔保情況。

    分析人士表示，無論是從管理層還是從市場參與主體來看，短期融資券自推出以來就是定位于無擔保的信用產(chǎn)品。從定價來看，短期融資券主要受到無風險利率、信用風險溢價、流動性風險溢價等影響。在無風險利率保持平穩(wěn)的情況下，信用風險溢價和流動性風險溢價等將決定短期融資券的定價。

    在短期融資券的發(fā)行中，信用評級機構(gòu)一般會給出兩個評級——長期信用等級(發(fā)行主體信用評級)和短期信用等級(債券信用等級)。但是短期信用評級出現(xiàn)了趨同的現(xiàn)象，絕大多數(shù)短期融資券的債項評級均為A-1，信用風險甄別功能幾乎喪失。因此，發(fā)行主體的長期信用級別成為投資者判斷信用風險的主要參考。而信用級別的高低也會影響短期融資券的流動性�！霸u級太差的券，(投資者)肯定不敢拿啊”，一券商交易員表示。

    市場人士表示，近期市場對短期融資券的信用級別看得很重，最近發(fā)行的幾期短期融資券差異很明顯。主體信用級別為AAA的“07兗礦CP2”發(fā)行利率為3.99%，主體信用級別為A的“07湛江港CP01”發(fā)行利率則為5.504%。

    根據(jù)中誠信的評級，吉林森工的長期信用級別為A。分析人士指出，吉林森工短期融資券采用擔�？赡芤彩切蝿菟龋谀壳暗氖袌霏h(huán)境下，如果沒有擔保的話，吉林森工的短期融資券發(fā)行很難說，而且即使發(fā)行成功票面利率也會很高。而記者多方打聽到的消息也驗證了分析人士的上述判斷。

    業(yè)內(nèi)人士表示，主體信用為A級的有擔保短期融資券很有可能會按照AAA級來定價。而昨日有消息稱，吉林森工短期融資券的票面利率可能會在4.1%左右，接近于AAA級的水平。

    分析人士表示，引入擔保后，主體信用為A的短期融資券的票面利率加上擔保費將會低于目前市場上相同信用級別券種的利率水平；如果本次發(fā)行成功的話，未來應該還有效法的。

    對于短期融資券利差為何擴大，分析人士表示，美國次級債危機的爆發(fā)可能激發(fā)了國內(nèi)市場的風險意識，但是從時點上看，最近一次加息后，低信用級別的短融券與央票利差擴大了40BP，因此加息對信用風險溢價和流動性風險溢價的影響可能更大。有研究員指出，加息節(jié)奏的提速加重了未來繼續(xù)緊縮的預期，可能從資金成本、流動性管理、未來經(jīng)濟增長和企業(yè)利潤等角度影響短期融資券的風險溢價水平。

來源：中國證券報

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