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3年央票續(xù)漲緊縮預(yù)期升級(jí)

2007年07月13日 09:18

秦媛娜

    重重利空重壓債市，市場(chǎng)的緊縮預(yù)期也再度升級(jí)，這從3年期央票地量發(fā)行卻再次出現(xiàn)中標(biāo)利率小幅上漲中可見一斑。昨日，10億元3年期央票的中標(biāo)利率為3.62%，比上周攀升了4個(gè)基點(diǎn)，一二級(jí)市場(chǎng)央票利率倒掛的情形再被小幅糾正。

    昨日央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作發(fā)行了10億元3年期票據(jù)和440億元3個(gè)月期票據(jù)，票面利率分別為3.62%和2.7461%。其中3年期央票中標(biāo)利率比上期上漲了4個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第二周爬升；3個(gè)月央票參考益率則與上期的2.7463%相比差異不大。

    自上次央行在5月18日宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率以來，債券市場(chǎng)益率曲線便持續(xù)上揚(yáng)，但是央票發(fā)行利率卻僅在加息當(dāng)周作一上調(diào)后便進(jìn)入了持穩(wěn)平臺(tái)，連續(xù)保持未變，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的差距越拉越大。

    這一空檔在6月21日和7月5日分別發(fā)行的10億元3年期央票利率上漲中得到了一定的填補(bǔ)，但是由于這兩次利率上行只糾正了15個(gè)基點(diǎn)的幅度，二級(jí)市場(chǎng)高企的央票利率仍對(duì)一級(jí)市場(chǎng)形成上拉動(dòng)力。

    除了二級(jí)市場(chǎng)的倒逼作用，從央票地量發(fā)行也無法維持發(fā)行利率企穩(wěn)的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)近期對(duì)緊縮政策出臺(tái)的擔(dān)憂心態(tài)也盡顯無遺。前日央行公布的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份信貸增長(zhǎng)高達(dá)4515億元，同比多增566億元；近日市場(chǎng)又傳聞6月份的CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))增速超過4%，這些都成為支持央行再次宣布升息的理由。

    與此同時(shí)，特別國債的形態(tài)日漸明朗，并且預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)間為時(shí)不遠(yuǎn)，雖然其發(fā)行并不會(huì)立即造成市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張，但是它所傳遞出的財(cái)政政策將配合貨幣政策雙管齊下調(diào)控的信號(hào)卻不能不讓市場(chǎng)擔(dān)憂。

    市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)可以輕易地從債券益率曲線的快速上移中看到。自前次加息后的首個(gè)交易日5月20日以來，銀行間債市1年期國債益率上行了51.22個(gè)基點(diǎn)，3年期上行41.24個(gè)基點(diǎn)，10年期上行了51.17個(gè)基點(diǎn)，幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于18日加息的27個(gè)基點(diǎn)變化，顯示市場(chǎng)已經(jīng)在用自己的方式將下一次的加息提前緩釋。

    表現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)，由于一致看空，投資者對(duì)于新債的認(rèn)購熱情也是迅速下降。周三，國開行發(fā)行了10年浮動(dòng)利率金融債，雖然債券的首次付息以2007年10月24日的1年期定期存款利率為基準(zhǔn)利率，可以幫助投資者規(guī)避10月之前可能加息造成的風(fēng)險(xiǎn)，但是還是沒能有效激發(fā)投資熱情，最終中標(biāo)利差為89個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)高于預(yù)期。今日，財(cái)政部還將發(fā)行一只3年期固定利率記賬式國債，受到3年期央票利率上漲的影響，預(yù)計(jì)國債的發(fā)行情況也不容樂觀。

來源：上海證券報(bào)

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