亚洲无码天堂在线观看,久久亚洲精品无码AⅤ大香,久久不射影院国产

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

3年期央票價(jià)漲量縮釋放了什么政策信號(hào)

2007年07月10日 07:22

魯政委

    7月5日，在沒(méi)有任何先兆的情況下，3年期央票利率在穩(wěn)定一周后再度上行9bp，達(dá)到3.58%。而發(fā)行量卻沒(méi)有增加，依然延續(xù)了前一周的10億元的微量。其實(shí)，這種價(jià)漲量縮、收益率走走停停的情況自5月份就出現(xiàn)了。

    然而，雖然價(jià)漲量縮，央行卻依然繼續(xù)維持其發(fā)行，這足以說(shuō)明，其中可能蘊(yùn)含著值得我們進(jìn)一步忖度的政策含義。我們的分析顯示，加息前奏、市場(chǎng)預(yù)期倒逼和特別國(guó)債議價(jià)準(zhǔn)備，是其最可能的三個(gè)政策含義。

    可能政策含義之一：加息前奏

    根據(jù)央行此前兩次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中均明確指出的：為配合加息，央行一般會(huì)有意識(shí)地引導(dǎo)央票發(fā)行利率適度上行。而以往的經(jīng)驗(yàn)也的確出現(xiàn)過(guò)類似情形，比如3月份及其此前的3次加息前夕，1年期央票發(fā)行利率都曾出現(xiàn)過(guò)上行。然而，這種經(jīng)驗(yàn)規(guī)律在5月份的加息中卻被打破了。

    由此，對(duì)于本次只是3年期央票利率上行、而被市場(chǎng)視為利率導(dǎo)向風(fēng)向標(biāo)的1年期央票發(fā)行利率依舊保持穩(wěn)定，其是否足以構(gòu)成加息前奏的判斷，尚需進(jìn)一步觀察。

    可能政策含義之二：定性公開(kāi)市場(chǎng)操作

    我們?cè)?月22日的本版文章《市場(chǎng)預(yù)期倒逼央行加息》中已經(jīng)指出，在未來(lái)通脹和加息預(yù)期不穩(wěn)的前提下，為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)投資主體或者求短避長(zhǎng)、或者對(duì)期限較長(zhǎng)券種要求更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這就使得為了保持一定的流動(dòng)性回籠力度，央行在努力穩(wěn)定發(fā)行利率無(wú)效的情況下，最終不得不舍價(jià)保量，容忍發(fā)行利率向二級(jí)市場(chǎng)靠攏。然而，價(jià)漲量縮，單次發(fā)行量聊勝于無(wú)的情況，似乎使我們這種說(shuō)法顯得不那么富有說(shuō)服力。

    但是，如果我們仔細(xì)觀察一下近來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作情況，就可以發(fā)現(xiàn)，6月15日之前，公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)凈投放。直到6月16日-22日這一周，公開(kāi)市場(chǎng)操作才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了凈回籠，為-4.14億元；此后的一周也僅僅為-24.36億元；7月6日前的一周再次出現(xiàn)了凈投放315.32億元。

    這種態(tài)勢(shì)明確顯示：目前的公開(kāi)市場(chǎng)操作的性質(zhì)(是否為凈回籠)已正好變成由3年期央票那似乎微不足道的“最后一瓢水”來(lái)定性的地步了。畢竟，在國(guó)務(wù)院剛剛將貨幣政策取向重新將界定為“穩(wěn)中適度從緊”的背景下，持續(xù)凈投放顯然是不妥當(dāng)?shù)摹Ｑ胄幸虼吮厝幻媾R著在表觀上努力維持凈回籠的壓力。此時(shí)，繼續(xù)發(fā)行一個(gè)能夠改變性質(zhì)的邊際量，即使價(jià)格有所上漲，也顯然是必要的。

    可能政策含義之三：為特別國(guó)債議價(jià)做準(zhǔn)備

    不管特別國(guó)債通過(guò)何種方式發(fā)行，都必然要涉及到特別國(guó)債向央行支付的收益率的確定，以及該收益率與目前央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成本之間的匹配、覆蓋問(wèn)題。因此，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備收益率、公開(kāi)市場(chǎng)操作成本，就成為了央行在未來(lái)特別國(guó)債接手談判中的議價(jià)依據(jù)。

    ———外匯儲(chǔ)備投資收益。我們根據(jù)惠譽(yù)評(píng)級(jí)對(duì)中國(guó)外部資產(chǎn)(其中69%為外匯儲(chǔ)備)2006年收益率的估計(jì)，發(fā)現(xiàn)僅為3.6%。如果考慮國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收益率通常會(huì)低于民營(yíng)資產(chǎn)，那么，外匯儲(chǔ)備的收益率就應(yīng)當(dāng)?shù)陀?.6%。如果是采取資產(chǎn)置換的方式，那么，按約3.6%向央行支付利息顯然也還算是一種“以市場(chǎng)方式確定”的收益率。這就意味著，考慮到下半年央票到期量與特別國(guó)債大致相當(dāng)，那么，只要使年內(nèi)流動(dòng)性回籠的加權(quán)平均成本與3.6%大致相當(dāng)或略高，就可實(shí)現(xiàn)央行流動(dòng)性回籠成本的基本覆蓋。在我國(guó)現(xiàn)行的央行收支、盈虧全部由財(cái)政承擔(dān)的體制下，理論上央行收支豐歉無(wú)虞，但如果最終虧損過(guò)多可能還是多少會(huì)有些壓力。

    ———公開(kāi)市場(chǎng)操作成本。除了外匯儲(chǔ)備的當(dāng)前收益率水平可以作為央行未來(lái)議價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前流動(dòng)性的回籠成本，同樣也會(huì)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)(根據(jù)中金公司利用6月末之前數(shù)據(jù)進(jìn)行的測(cè)算，央行當(dāng)前的流動(dòng)性回籠成本大約在2.4%-2.5%，當(dāng)然，這是通過(guò)以史無(wú)前例的頻率使用準(zhǔn)備金才作最終得以實(shí)現(xiàn)的)。因此，在目前央票一、二級(jí)市場(chǎng)收益率已出現(xiàn)明顯背離，擴(kuò)大或保持發(fā)行量舉步維艱的情況下，考慮到未來(lái)在特別國(guó)債中的定價(jià)需要，央行顯然沒(méi)有必要再像以前一樣，硬頂住不讓央票發(fā)行利率上升。畢竟，迎合市場(chǎng)趨勢(shì)、容忍央票利率逐步靠近二級(jí)市場(chǎng)水平，在眼下也同樣符合央行自己的需求。如果這種考慮因素存在，那么，可以預(yù)期的是，同樣背離二級(jí)市場(chǎng)收益率的3個(gè)月和1年期央票(根據(jù)興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心研究處高聯(lián)軍的測(cè)算，目前3年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率大約為3.93%，即還有約35bp的上升空間；1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率約為3.23%，還有13bp的上升空間；3個(gè)月央票二級(jí)市場(chǎng)收益率約為2.92%，還有17bp的上升空間)可能隨后也會(huì)上行。

    當(dāng)然，如果馬上放任各期限央票利率全面上行，可能不利于市場(chǎng)穩(wěn)定和本外幣政策的配合，央行可能采取的策略是：先讓3個(gè)月和3年期央票利率上行，在調(diào)整中走走停停，以邊走邊向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定利率信號(hào)的方式，逐步將完成央票發(fā)行利率調(diào)整；在完成了它們的調(diào)整后，再考慮1年期央票利率的調(diào)整。

來(lái)源：上海證券報(bào)

熱點(diǎn)新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場(chǎng)還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰(shuí)一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場(chǎng) 中國(guó)散戶股民十大悲哀

水皮:中國(guó)神華才是禍?zhǔn)?/a>

頻道精選

財(cái)經(jīng)：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為:股市下半年糾錯(cuò)性上揚(yáng)可期
產(chǎn)業(yè)：深圳萬(wàn)人團(tuán)購(gòu)房活動(dòng)過(guò)火報(bào)名網(wǎng)站數(shù)次癱瘓	國(guó)際：西方媒體妄指中國(guó)發(fā)動(dòng)"貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)" 我回應(yīng)
評(píng)論：天士力丹參滴丸存在毒副作用?
科教："神七"發(fā)射時(shí)間:首選25日晚9時(shí)10分左右	娛樂(lè)：鞏俐入新加坡國(guó)籍娛樂(lè)公司欲5000萬(wàn)簽劉翔
視頻：共贏奧運(yùn)--便宜坊讓北京老字號(hào)更快更高更強(qiáng)	互動(dòng)：專題:記錄512汶川大地震抗震救災(zāi)中的英雄們

財(cái)富世界

誰(shuí)動(dòng)了孩子的奶粉錢

看病省錢妙招

LV08最新大片

短期融資找典當(dāng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)信息免責(zé)聲明：
本網(wǎng)站所載之全部信息（包括但不限于：新聞、公告、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、論文等），僅供網(wǎng)友
參考。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)版權(quán)及免責(zé)聲明：
1、凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)” 的所有作品，版權(quán)均屬于中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)，任何單
位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應(yīng)在授權(quán)范圍
內(nèi)使用，并注明“來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。
2、凡本網(wǎng)注明 “來(lái)源：XXX（非中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）” 的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更
多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
3、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問(wèn)題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)進(jìn)行。

※ 有關(guān)作品版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理財(cái)進(jìn)行時(shí)

·	十大被騙財(cái)騙色的明星
·	"財(cái)神爺"棄公奔私"內(nèi)幕"

·	理財(cái)周刊第67期
·	周刊:打火機(jī) 男人的玩物

消費(fèi)無(wú)極限

·	6款價(jià)格已露底車型
·	最受女人喜愛(ài)花樣家具

·	CK--魅力男人內(nèi)衣世界
·	超BT另類相機(jī)(組圖)

法眼觀天下

·	保鏢成春節(jié)消費(fèi)新寵
·	<斷背山>主角萊杰身亡

·	視頻:張?jiān)嫦游颈痪?/a>
·	張國(guó)榮實(shí)為他殺?

·	白領(lǐng)女性生存狀態(tài)調(diào)查
·	中國(guó)人正在上的四個(gè)大當(dāng)

財(cái)經(jīng)風(fēng)景線

·	百分百的財(cái)智女星(圖)
·	每周理財(cái)資訊第031期

·	每周理財(cái)資訊第030期
·	明星們的飛來(lái)橫財(cái)(組圖)

24小時(shí)排行

·	基金對(duì)下半年行情持謹(jǐn)慎態(tài)度大盤藍(lán)籌股仍是重點(diǎn)
·	大盤高位震蕩釋放做空風(fēng)險(xiǎn) 適當(dāng)調(diào)整有利后市運(yùn)行
·	"港股直通車"交易費(fèi)用低于A股等同在港交易
·	9月行情將出現(xiàn)三大新變化
·	上投摩根王鴻嬪:建議投資者5000點(diǎn)后從零開(kāi)始

近期專題

·	漲聲響起拼客生活更精彩
·	信用卡分期還款一次刷個(gè)夠!
·	今天你當(dāng)上"X奴"了嗎?

五月丁香综合缴情六月

9797精品午夜福利视频

亚洲第一色无码无遮视频

三级AV免费无码无需播放

精品亚洲成a人在线观看青青