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特別國債可能對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司定向發(fā)行

2007年07月07日 10:43

田文會(huì) 崔帆

    15500億元巨量規(guī)模的特別國債發(fā)行，雖然有些事情仍未明晰，但某些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在為首吃螃蟹做準(zhǔn)備。《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中，已確定的有中國人壽( 41.88,2.60,6.62%)、平安、泰康人壽或新華人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可能獲準(zhǔn)購買特別國債

    15500億元特別國債可能向包括中國人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、平安保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等在內(nèi)的幾家金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行。

    近日參加財(cái)政部會(huì)議的某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露了這一情況。此前，央行要求該公司就購買特別國債做計(jì)劃。

    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》聯(lián)系央行國庫局某負(fù)責(zé)人，該人士表示，就目前情況來看，特別國債不歸國庫局管，國庫局只負(fù)責(zé)普通的憑證式國債和記賬式國債，在央行方面，很可能是由貨幣政策司負(fù)責(zé)。

    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》隨后聯(lián)系央行貨幣政策司利率處，相關(guān)人士表示，央行這邊還沒操作，亦不知道如何操作，因?yàn)樘貏e國債操作以財(cái)政部為準(zhǔn)，計(jì)劃主要是財(cái)政部制訂。

    在《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》向財(cái)政部新聞處發(fā)函提出“發(fā)行對(duì)象、發(fā)行方式”等問題之后的第二天，財(cái)政部即公布了《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人闡釋發(fā)行特別國債六大熱點(diǎn)問題》(以下簡稱“《熱點(diǎn)問題》”)，對(duì)特別國債的發(fā)行作了進(jìn)一步說明。

    不直接向央行

    財(cái)政部在《熱點(diǎn)問題》中表示：“此次發(fā)行特別國債將嚴(yán)格按照有關(guān)法律、法規(guī)進(jìn)行，國債的發(fā)行不是直接向人民銀行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國債�！�

    與第一次新聞發(fā)布比較，財(cái)政部進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)依法辦理。根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定：“中國人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。”

    此前，有海外媒體評(píng)論，如果特別國債直接發(fā)給央行，將違反上述法律，“為今后中國財(cái)政赤字貨幣化留了一個(gè)后門，中國央行貨幣政策獨(dú)立性將受到質(zhì)疑�！�

    而財(cái)政部所謂的“采取一定的方式”，究竟是怎樣的一種方式呢？

    在財(cái)政部新聞辦公室全文刊登的新華社報(bào)道《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人闡釋發(fā)行特別國債六大熱點(diǎn)問題》中，中國社科院金融所所長李揚(yáng)分析指出：“這意味著特別國債既不是向社會(huì)直接發(fā)行，也不是向央行直接發(fā)行，而是有可能通過某一中間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)置換，增加央行的國債持有規(guī)模。”

    對(duì)于李揚(yáng)所說這種方式，某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司研究員表示，可能會(huì)由央行出面，讓某些金融機(jī)構(gòu)用所持央票直接購買特別國債，這樣就不會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放而增加流動(dòng)性。

    定向金融機(jī)構(gòu)

    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，7月3日上午，財(cái)政部召集保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人員就有關(guān)保險(xiǎn)稅收方面的問題進(jìn)行了會(huì)談。

    在有央行和保監(jiān)會(huì)人員出席的此次會(huì)議上，財(cái)政部有關(guān)人士就發(fā)行特別國債一事作了進(jìn)一步說明。

    據(jù)了解，有些金融機(jī)構(gòu)將獲定向發(fā)行部分特別國債。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中，已確定的有中國人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、平安保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，另外還有泰康人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或者新華人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

    財(cái)政部詢問了到會(huì)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司預(yù)期收益率和期望的定向額度。參會(huì)人員透露，利率會(huì)高于同期普通國債。

    另一家參會(huì)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，此次是金融機(jī)構(gòu)與財(cái)政部的初步接洽，下一步，該公司負(fù)責(zé)人將到財(cái)政部作更深入的會(huì)談。

    建行資金部人士認(rèn)為，如果特別國債向銀行定向發(fā)行，那就帶有強(qiáng)制性和懲罰性，像央行定向票據(jù)一樣，利率會(huì)事先確定好，但肯定不會(huì)高。

    該人士表示，現(xiàn)在銀行的貸款遠(yuǎn)超過央行的窗口指導(dǎo)量，央行采取定向發(fā)行是有可能的。據(jù)公開數(shù)據(jù)，銀行1至5月新增貸款已達(dá)2.1萬億元，接近去年全年2.5萬億的調(diào)控目標(biāo)。

    市場化發(fā)行

    “采取市場化發(fā)行的方式”是財(cái)政部首次作新聞發(fā)布時(shí)所強(qiáng)調(diào)的。

    中國再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡稱“中在資產(chǎn)管理公司”)研究發(fā)展部楊宏亮博士認(rèn)為，對(duì)于“市場化發(fā)行”，一般的理解就是招標(biāo)。

    財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所金融研究室主任趙全厚表示，柜臺(tái)拍賣也是市場化發(fā)行方式，但采用這種方式的可能性很小。

    招標(biāo)時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)會(huì)參考同期限普通國債利率來進(jìn)行報(bào)價(jià)，央行將依據(jù)報(bào)價(jià)情況來確定票面利率。

    楊宏亮預(yù)期特別國債利率會(huì)比同期限普通國債要高一點(diǎn)，這一觀點(diǎn)為諸多金融機(jī)構(gòu)資金部人士認(rèn)同。6月末招標(biāo)的10年期國債票面利率為4.4%。

    但最終采取固定利率還是浮動(dòng)利率，財(cái)政部仍沒有說法。

    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》了解到數(shù)家金融機(jī)構(gòu)可能獲定向發(fā)行特別國債，這似乎與市場化發(fā)行方式有些沖突。

    某銀行資金部人士認(rèn)為，央行可以視情況結(jié)合招標(biāo)與定向發(fā)行方式來進(jìn)行貨幣調(diào)控。

    配置規(guī)模難定

    楊宏亮表示，現(xiàn)在還很難確定購買規(guī)模，特別國債屬于長期投資，各類保險(xiǎn)公司因自身特點(diǎn)配置比例不盡一致。

    中再資產(chǎn)管理公司由于再保險(xiǎn)公司的特性，對(duì)于長期債券的配置比例要求并不高。

    中國人壽資產(chǎn)管理公司固定收益部副總經(jīng)理韓梅表示，一般來說，人壽保險(xiǎn)偏重于配置長期債券，因?yàn)槿藟郾ｋU(xiǎn)的期限是長期的。

    但對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司來說，可以配置的長期投資不僅僅是長期國債，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，目前保監(jiān)會(huì)正在試點(diǎn)“保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債權(quán)計(jì)劃”，保險(xiǎn)資金可以投資國家重點(diǎn)支持的能源、市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這類項(xiàng)目的收益率一般都比較高。

    如果特別國債通過招標(biāo)發(fā)行，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司肯定是希望一個(gè)更高的收益率。

    老百姓能否買到

    在《熱點(diǎn)問題》中，李楊分析財(cái)政部最新政策解釋指出，特別國債“不是向社會(huì)直接發(fā)行”。

    那么老百姓最終能否有購買的機(jī)會(huì)？

    中國農(nóng)業(yè)銀行總行資金部負(fù)責(zé)人張金鰲認(rèn)為，銀行從央行購買特別國債后，不會(huì)再賣給老百姓。特別國債屬于記賬式國賬，老百姓從銀行買的一般是財(cái)政部直接發(fā)行的憑證式國債，不是市場利率，由銀行代賣，銀行提取代辦發(fā)行費(fèi)。

    中銀國際證券有限責(zé)任公司定息收益部高飛表示，有一種可能的途徑是，要看特別國債能否像普通國債一樣在證券交易所買賣，如果可以，普通百姓可以在交易所購買。

    但是目前交易所里的普通國債老百姓并不關(guān)注，成交量很少。在股票與國債的選擇之間，絕大多數(shù)選擇了股票。

    在趙全厚看來，此次發(fā)行的特別國債很可能與1998年的2700億特別國債一樣，不會(huì)進(jìn)證券交易所交易。當(dāng)年這一巨量特別國債的發(fā)行是用于補(bǔ)充工行、建行、農(nóng)行和中行這四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行的資本金。

    既然老百姓購買特別國債的可能性非常小，那么對(duì)于股市的直接影響應(yīng)該是很小的。

    財(cái)政部在《熱點(diǎn)問題》中也強(qiáng)調(diào)發(fā)行特別國債“不是針對(duì)股票市場的緊縮措施，不直接影響證券市場中的存量資金”。

來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)

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