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公司債與企業(yè)債的區(qū)別

打印本稿】 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關閉窗口 2007年06月15日 12:53
    根據(jù)《公司法》的規(guī)定,可發(fā)行公司債券的企業(yè)只能是股份有限公司和有限責任公司,與此相比,企業(yè)的范疇要遠大于公司。我國的企業(yè)債券發(fā)行主要根據(jù)是1993年出臺的《企業(yè)債券管理條例》,當時,《公司法》尚未出臺,股份有限公司和有限責任公司也尚未成為國有企業(yè)組織制度改革的主要方式。

    1994年之后,雖然相當多國有企業(yè)進行了公司制改革,名稱上也掛上了“公司”二字,由此,似乎企業(yè)債券就是公司債券的代名詞了,但事實上,由于國家計委只管政府部門和國有企業(yè)的投融資安排,不管非國有企業(yè)的類似活動,所以,企業(yè)債券自一起步就限制在國有經濟部門內,與眾多的公司數(shù)量相比,它所涉及的發(fā)債主體比公司債券要窄得多。鑒于1990年代中期,一些地方發(fā)生了企業(yè)債券到期難以兌付本息的風險,國家計委上收了企業(yè)債券的審批權,從而,形成了企業(yè)債券由國家計委集中管理審批的格局。這一歷史過程表明了,企業(yè)債券并非公司債券。

    從分析角度看,企業(yè)債券與公司債券的主要區(qū)別有幾個方面:

    第一,發(fā)行主體的差別。公司債券是由股份有限公司或有限責任公司發(fā)行的債券,我國2005年《公司法》和《證券法》對此也做了明確規(guī)定,因此,非公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券。企業(yè)債券是由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券,它對發(fā)債主體的限制比公司債券狹窄得多。在我國各類公司的數(shù)量有幾百萬家,而國有企業(yè)僅有20多萬家。在發(fā)達國家中,公司債券的發(fā)行屬公司的法定權力范疇,它無需經政府部門審批,只需登記注冊,發(fā)行成功與否基本由市場決定;與此不同,各類政府債券的發(fā)行則需要經過法定程序由授權機關審核批準。

    第二,發(fā)債資金用途的差別。公司債券是公司根據(jù)經營運作具體需要所發(fā)行的債券,它的主要用途包括固定資產投資、技術更新改造、改善公司資金來源的結構、調整公司資產結構、降低公司財務成本、支持公司并購和資產重組等等,因此,只要不違反有關制度規(guī)定,發(fā)債資金如何使用幾乎完全是發(fā)債公司自己的事務,無需政府部門關心和審批。但在我國的企業(yè)債券中,發(fā)債資金的用途主要限制在固定資產投資和技術革新改造方面,并與政府部門審批的項目直接相聯(lián)。

    第三,信用基礎的差別。在市場經濟中,發(fā)債公司的資產質量、經營狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等是公司債券的信用基礎。由于各家公司的具體情況不盡相同,所以,公司債券的信用級別也相差甚多,與此對應,各家公司的債券價格和發(fā)債成本有著明顯差異。雖然,運用擔保機制可以增強公司債券的信用級別,但這一機制不是強制規(guī)定的。與此不同,我國的企業(yè)債券,不僅通過“國有”機制貫徹了政府信用,而且通過行政強制落實著擔保機制,以至于企業(yè)債券的信用級別與其他政府債券大同小異。

    第四,管制程序的差別。在市場經濟中,公司債券的發(fā)行通常實行登記注冊制,即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定,監(jiān)管機關無權限制其發(fā)債行為。在這種背景下,債券市場監(jiān)管機關的主要工作集中在審核發(fā)債登記材料的合法性、嚴格債券的信用評級、監(jiān)管發(fā)債主體的信息披露和債券市場的活動等方面。但我國企業(yè)債券的發(fā)行中,發(fā)債需經國家發(fā)改委報國務院審批,由于擔心國有企業(yè)發(fā)債引致相關對付風險和社會問題,所以,在申請發(fā)債的相關資料中,不僅要求發(fā)債企業(yè)的債券余額不得超過凈資產的40%,而且要求有銀行予以擔保,以做到防控風險的萬無一失;一旦債券發(fā)行,審批部門就不再對發(fā)債主體的信用等級、信息披露和市場行為進行監(jiān)管了。這種“只管生、不管行”的現(xiàn)象,說明了這種管制機制并不符合市場機制的內在要求。

    第五,市場功能的差別。在發(fā)達國家中,公司債券是各類公司獲得中長期債務性資金的一個主要方式,在上世紀80年代后,又成為推進金融脫媒和利率市場化的一只重要力量。在我國,由于企業(yè)債券實際上屬政府債券,它的發(fā)行受到行政機制的嚴格控制,不僅明年的發(fā)行數(shù)額遠低于國債、央行票據(jù)和金融債券,也明顯低于股票的融資額,為此,不論在眾多的企業(yè)融資中還是在金融市場和金融體系中,它的作用都微乎其微。
 
來源:中國經濟網綜合
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