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債券市場(chǎng)投資要以防范為主謹(jǐn)慎判斷反彈高度

2007年05月31日 07:06

    相當(dāng)一部分投資者對(duì)下半年債券市場(chǎng)抱有比較樂(lè)觀的判斷。其主要依據(jù)是：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在中央加力調(diào)控之后會(huì)出現(xiàn)回落。同時(shí)，對(duì)美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩、并進(jìn)而可能引發(fā)降息的預(yù)期也強(qiáng)化了上述偏樂(lè)觀的判斷。但我們認(rèn)為，下半年債券市場(chǎng)投資仍應(yīng)以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要任務(wù)，謹(jǐn)慎判斷任何反彈的高度。

    首先，從投資和信貸的情況看，固定資產(chǎn)投資增速在一季度再度加快，同時(shí)伴隨著房地產(chǎn)投資的顯著加快。前4個(gè)月在央行不斷收緊流動(dòng)性的前提下，信貸的增長(zhǎng)也十分堅(jiān)挺。信貸和投資增速上行風(fēng)險(xiǎn)的加大，意味著宏觀調(diào)控的力度可能進(jìn)一步升級(jí)。

    其次，從通脹的角度看，全球流動(dòng)性增速的持續(xù)加快，使下半年全球整體通脹風(fēng)險(xiǎn)加大，盡管我國(guó)的貨幣供應(yīng)增速自去年下半年起略有回落，本應(yīng)使通脹壓力減弱，但是受全球大背景影響，下半年國(guó)內(nèi)通脹進(jìn)一步加快的可能性依然較大，尤其三季度可能更是如此。

    第三，從債券市場(chǎng)資金供求看，下半年債券發(fā)行量較去年同期將大幅增加，與此同時(shí)，由于儲(chǔ)蓄資金增速下降的趨勢(shì)難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，下半年債市資金供給難以較上半年有明顯改善。不過(guò)，四季度資金狀況可能好于三季度。

    另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和下半年降息的預(yù)期雖普遍存在，但對(duì)債市支撐有限。本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速并不具有明顯的經(jīng)濟(jì)衰退的特征，降息的可能性和空間可能被市場(chǎng)高估。而即便降息，今年年底或明年的可能性更大一些，因此，年底前因美國(guó)出現(xiàn)降息而對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成支撐的可能性并不大。

    我們認(rèn)為，比較好的投資機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在三季度末。固定資產(chǎn)投資增速和信貸增速很可能從三季度末開(kāi)始出現(xiàn)降溫，通貨膨脹率也將會(huì)從高位回落，而債券市場(chǎng)資金面也可能在四季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。因此，三季度末至四季度很可能是可以尋找反彈機(jī)會(huì)的較好時(shí)段。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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