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問：債券基金、保本基金和貨幣基金之間有什么區(qū)別?
黃曉萍：大多數(shù)保本基金在投資運(yùn)作上采用的是保本機(jī)制，與債券基金類似的是，持有比較多的固定收益類債券、現(xiàn)金包括貨幣工具，在組合中占有很高的比重。但保本基金跟債券基金有一個很大的區(qū)別，保本基金提供保本的保護(hù)條款，也就是說持有人買保本基金，只要能夠滿足他的保本周期的要求(國內(nèi)現(xiàn)在基本上是三年)，到期后如果贖回，你收回來的投資額低于當(dāng)初的本金，可以享受到保本的保護(hù)，所以在這個意義上說保本基金是不會虧損的。債券基金并不是無風(fēng)險的品種，尤其是在利率變動有可能會給債券的價格、收益率造成比較大的困擾和影響，另一方面轉(zhuǎn)債等品種的價格變化會給債券基金帶來一定的影響。
貨幣市場基金在正常的情況下應(yīng)該是不虧錢的，基本上可以保持凈值，再加上每日的分紅，所以我們說貨幣市場基金完全是低風(fēng)險、低收益的品種。
問：打新股能在多大程度上提高債券基金的收益？
陳尚前：大成債券基金是2003年6月12日成立的，是國內(nèi)的第四只債券基金，我們很鮮明的特點就是普通債券加上適當(dāng)?shù)男鹿赏顿Y。為什么考慮新股投資呢？新股投資在中國資本市場發(fā)展的某一個階段中實際上是無風(fēng)險的收益，2003年由于是行政定價，新股投資本身是無風(fēng)險的，現(xiàn)在這個階段風(fēng)險也是比較低的，這是一個最鮮明的特點。
我們做過測算，去年6月份開始有20%的投資收益率，今年隨著大量資金涌入低風(fēng)險或無風(fēng)險的領(lǐng)域，新股這一塊的整體收益率我們估計在15%左右。由于債券基金新股申購還有一個比例的限制，對于我們而言，債券投資比例是不能低于80%的，回購是有限制的，所以預(yù)計給大成債券基金帶來的年度收益率在6%左右。
問：買債券基金需不需要考慮時機(jī)？
陳尚前：我個人的觀點，對于適合這一類產(chǎn)品的投資人而言，時機(jī)沒有最好和最差而言，需要這種產(chǎn)品的人，在任何時點買我們的產(chǎn)品都是可以的，對于債券型基金而言更多的是穩(wěn)定收益，買入時機(jī)上不需要做太多的選擇。
黃曉萍：如果你的組合里面需要增加這樣一個類型的品種，那么早幾個月、晚幾個月并不是非常關(guān)鍵，只要你不是懷著今天買過兩個月就贖回，賺快錢走人的想法就可以。
嘉賓：
大成投資部副總監(jiān)、大成債券基金經(jīng)理陳尚前
晨星(中國)基金研究中心主任黃曉萍
主持人：本報記者易非
債券基金是穩(wěn)定收益品種
主持人：在目前的市場中，如何認(rèn)識債券基金的作用？
陳尚前：債券型基金是實實在在有穩(wěn)定收益的品種，在目前股票市場火紅的時候尤其要注意股票的風(fēng)險，因為作為股票市場本身，到了一定的位置會有一定的風(fēng)險。投資者在選擇債券基金的時候也需要區(qū)分債券基金的投資方向，在做基金組合的時候，我個人建議買單純的債券基金或者債券加新股基金，風(fēng)險投資類可以考慮買入純粹的股票基金，這樣來做組合可以把整體的風(fēng)險控制住。
另外，任何一個投資者首先要想清楚自己適合哪一種口味，是微辣的還是很辣的，還是適中口味的，對自己的風(fēng)險偏好要先確定再去進(jìn)行選擇。股票市場發(fā)展到現(xiàn)在，雖然我們還是看好股票市場，但中國十幾萬億的儲蓄資金“搬家”到資本市場的時候，并不應(yīng)該僅是選擇股票，要看清楚你自己的口味，再選擇適合自己的品種。
股票市場這一兩年牛氣沖天，實際上可能是一個泡沫形成過程，至于泡沫什么時候破滅，誰也不知道。在泡沫形成直到頂峰再到最后破滅的過程，廣大投資者一定要清醒，在實際操作過程中通過組合管理，包括選擇一些穩(wěn)定型產(chǎn)品來控制風(fēng)險。因為任何人都有貪婪，控制貪婪、控制收益，最好的方法就是通過組合來做。回想2001年為什么很多投資者在熊市過程中到最后財富都灰飛煙滅？就是因為過于貪婪，同時當(dāng)時的資本市場只有股票和股票基金，沒有其他的產(chǎn)品可供選擇�，F(xiàn)在不一樣了，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，貨幣基金、債券型基金等等固定收益產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，可供大家選擇。所以大家在獲取股票牛市收益過程中不妨留一分清醒，適當(dāng)進(jìn)行組合配置，配置穩(wěn)定收益類產(chǎn)品，以控制未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險，至于配多少比例，就要根據(jù)你自己的風(fēng)險偏好和目標(biāo)進(jìn)行選擇。
黃曉萍：從中長期背景來看，一個投資人建立基金組合的時候有必要加入一些穩(wěn)定性的品種，因為不是每個人都能夠承受起高風(fēng)險，就像吃辣椒一樣，不是每個人都能吃辣椒，有的人會過敏�，F(xiàn)在的投資者很多都是年紀(jì)很大的人，他們拿著自己養(yǎng)老壓箱底的錢，去買一些以股票為主要對象的品種。我們建議不妨在基金組合中加入一些債券型品種作為組合的穩(wěn)定器。
要慢慢形成資產(chǎn)配置的觀念，市場越走越高，很多人的心理承受力并不是很強(qiáng)。我們看到一季度以來債券型基金份額雖然相對比例是下降的，但絕對份額是在增加的，而且非常明顯，這跟前幾年的萎縮形成了明顯的對比。我們在跟投資人做交流時，發(fā)現(xiàn)有一部分投資人已經(jīng)慢慢認(rèn)識到這一點，他們開始選擇一些適合自己的債券型基金品種。
選債券基金更要看波動率
主持人：應(yīng)該根據(jù)哪些指標(biāo)選擇債券基金？
黃曉萍：業(yè)績肯定是大家都會關(guān)注的，第二點就要看風(fēng)險，尤其對于債券型基金這樣一個風(fēng)險收益都比較低的產(chǎn)品，要看它的波動大不大，看它的下行虧損概率高不高，這一點很重要。因為本來希望給組合引入一個穩(wěn)定器，但如果穩(wěn)定的作用不夠可能會改變你的初衷。接下來要看這個基金投資什么，對于投資轉(zhuǎn)債、新股申購或二級市場是什么樣的投資風(fēng)格，另外還要看它的基金經(jīng)理和管理公司怎么樣，基金經(jīng)理是不是長久在任，已經(jīng)做了很久，很有經(jīng)驗了，還是說剛剛經(jīng)過了變動。另外一點是費用，債券型基金投資于普通債券或者短債，收益本來就有限，高一點點的費用長期下來可能都會影響回報，所以也要關(guān)注一下不同的收費級別，看你更適合哪一類型的收費級別。
陳尚前：選擇債券基金不僅要看收益，還要看波動率。一般投資人在選擇基金產(chǎn)品或理財產(chǎn)品時，光看收益率很容易有失偏頗，因為有些產(chǎn)品包括一些債券型基金，它的收益率可能很高，但波動也很大，買這種產(chǎn)品可能就不適合。我們前三年收益率是最高的，但波動也很大，最后投資者選擇了離去。我們從去年初進(jìn)行轉(zhuǎn)型，基本上整個產(chǎn)品的投資就是以穩(wěn)定收益作為投資策略和目標(biāo)的，在選擇品種方面基本上是普通債券加上新股，因為這兩年在牛市過程中，新股一直是無風(fēng)險收益，我們把這一塊作為重要部分。
這樣看，雖然我們的整體收益率在所有債券基金中并不高，因為其他的債券基金可以進(jìn)行轉(zhuǎn)債投資。補(bǔ)充一點，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)債我認(rèn)為已是股票而不是債券了，在股市上漲的過程中它的收益率肯定是高的，但隱含的風(fēng)險也是很大的。對于我們而言，一直在堅持低波動穩(wěn)定收益，尤其在目前股票市場泡沫化的過程中，選擇債券基金更需要注意它的波動率，因為它的收益率雖然很高，但里面含了一些股票品種，這樣的話你還不如自己去買股票基金加上債券基金進(jìn)行選擇，所以波動率和收益率結(jié)合起來是我們最需要關(guān)注的。
主持人：加息對于債券基金的操作會有什么影響？
陳尚前：在加息或者利率上行的過程中，對于債券基金而言，如果說持有的債券期限比較長的話，實際上會有影響，所以投資者選擇債券型基金要考慮到這一點的。對于大成債券基金而言，新股投資在目前這個階段一直是有很低風(fēng)險的收益，但是在利率上升的過程中我們債券組合久期非常低，在這種情況下利率對債券組合的影響基本上是沒有的，收益因此會越來越多。
當(dāng)資本市場或股票市場發(fā)展到一定階段，泡沫破滅了，新股投資可能會出現(xiàn)不賺錢效應(yīng)，這個時候邏輯上債券的收益率應(yīng)當(dāng)已經(jīng)上升到一定階段，債券本身具有投資價值，我們實際上是在這兩個策略中進(jìn)行轉(zhuǎn)化的，我們可以把利率上升的風(fēng)險規(guī)避掉。
債券基金有很大發(fā)展空間
主持人：請介紹債券基金在美國的發(fā)展情況。
黃曉萍：去年年底美國有8000多只開放式基金，債券型基金占了2000多只，資產(chǎn)比重占近15%。再來看中國的情況，今年一季度我們看到只有大概20只債券型基金，資產(chǎn)規(guī)模占全部基金的比重是百分之二點幾，懸殊是很大的。
但是國內(nèi)一方面?zhèn)鸢l(fā)展的時間比較短，另一方面基礎(chǔ)債剛剛進(jìn)入快速發(fā)展的通道，巧婦難為無米之炊，這也是沒有辦法的事。
陳尚前：金融工作會議以及今年溫總理的政府工作報告中都提到要加強(qiáng)債券市場的發(fā)展。我們廣大的儲蓄客戶手中有19萬億左右的資產(chǎn)，這些客戶本身的風(fēng)險收益特征就是穩(wěn)定收益特征，轉(zhuǎn)化為真正的理財客戶時他的風(fēng)險收益特征不會發(fā)生很大改變，還是帶有原來儲蓄客戶的低風(fēng)險和穩(wěn)定收益特征。所以轉(zhuǎn)型以后他們大部分需要的是固定收益類的產(chǎn)品，而不是股票型基金。作為投資管理人來說，第一是堅持理念，嚴(yán)格按照契約操作；第二，我對債券基金還是充滿信心的，無論從市場的發(fā)展，還是從管理層的需要，從各方面來看，現(xiàn)在處于資本市場快速發(fā)展期，對未來我充滿信心。
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