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以"Shibor+利差"方式發(fā)債企業(yè)價值找到"準(zhǔn)星"

2007年04月24日 06:49

王棟琳

    “07中化工債”成為第一只嘗試以“Shibor+利差”方式發(fā)行的企業(yè)債。在發(fā)行儀式上，發(fā)改委和央行有關(guān)人士指出，這一創(chuàng)新定價方式的意義有兩個方面，即推動利率市場化和為社會積累企業(yè)價值的資料，應(yīng)進(jìn)一步推廣。

    市場化定價

    Shibor這個“新基準(zhǔn)利率”的發(fā)展壯大速度比市場預(yù)期的要快得多。自今年正式運行以來，它除了被利率互換等衍生產(chǎn)品廣泛運用外，目前又成為企業(yè)信用產(chǎn)品的定價基準(zhǔn)。

    07中化工債首開先河，票面利率以發(fā)行首日前5個交易日1年期Shibor利率的算術(shù)平均數(shù)(3.21%)為基準(zhǔn)，再加上基本利差1.07%確定。由于按照市場利率定價，它對于推動企業(yè)債發(fā)行利率市場化的意義不言而喻。

    發(fā)改委財政金融司副司長馬季華表示，以前企業(yè)債發(fā)行定價，都是由承銷商根據(jù)發(fā)行人意愿和所預(yù)期的投資者的要求綜合一個價格，再上報管理部門批準(zhǔn)。而07中化工債發(fā)行之前，發(fā)行人和主承銷商先按照Shibor利率確定一個基準(zhǔn)，再制定出0.90%-1.15%的利差區(qū)間，然后根據(jù)市場環(huán)境最終確定利差為1.07%，并以備案方式上報發(fā)改委和央行。

    這樣的發(fā)行方式一方面使得企業(yè)債定價更加貼近市場，更準(zhǔn)確科學(xué)地反映發(fā)行日之前的市場情況，避免了從審批到發(fā)行的幾個月時間市場利率波動的不利影響。另一方面，報批的效率也得到提高。

    發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值

    央行貨幣政策司利率處處長郭建偉表示，除了能夠推動企業(yè)債利率市場化，以“Shibor+利差”方式發(fā)債還有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，積累企業(yè)風(fēng)險溢價資料。

    他說，央行研究了1999年以來的企業(yè)債發(fā)行資料，發(fā)現(xiàn)發(fā)行利率沒有規(guī)律可言，更無法反映企業(yè)的信用和資質(zhì)。而這次采用“Shibor+利差”方式發(fā)行企業(yè)債，Shibor反映的是市場供求，利差可以代表債券或者說企業(yè)的質(zhì)量，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值。

    從縱向上看，如果積累起來，未來可以把這些資料作為企業(yè)價值的證明。銀行可以根據(jù)利差的穩(wěn)定值，對企業(yè)的信用服務(wù)制定合理的風(fēng)險溢價。從橫向看，可以用利差對不同企業(yè)、不同期限、不同時點的企業(yè)債進(jìn)行衡量。

    中國化工集團(tuán)有關(guān)人士昨日表示，離發(fā)行結(jié)束還有2天時間，但認(rèn)購資金已基本到賬。預(yù)計這種可使企業(yè)和投資者實現(xiàn)雙贏的發(fā)行方式將得到推廣。

    資料鏈接

    Shibor，即上海銀行間同業(yè)拆放利率，是央行模仿Libor推出的中國貨幣市場基準(zhǔn)利率，并希望將其打造成整個利率體系的基準(zhǔn)。目前由16家商業(yè)銀行組成報價團(tuán)，每日向社會公布隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年等8個品種的利率。

來源：中國證券報

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