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加息后首只長債十年期記賬式國債今日招標發(fā)行

2007年03月21日 06:54

黃憲奇

    規(guī)模為300億元的十年期記賬式國債發(fā)行今日招標，這是今年加息以來財政部發(fā)行的首只長期國債。

    由于金融債的擴容和央票發(fā)行利率的繼續(xù)上行增加了市場的觀望氣氛，許多機構相應調(diào)高了本期國債的利率預測區(qū)間。

    其中，3.35%-3.40%是機構預測較為集中的區(qū)域。這比當前市場流通的同類品種的到期收益率高5-10個基點。業(yè)內(nèi)人士認為，如果本期國債招標結果符合上述預期，國債市場可能會重現(xiàn)跌勢。

    盡管央行加息的影響已被從容消化，但央票發(fā)行利率的繼續(xù)上行還是增加了市場的觀望情緒，許多機構相應調(diào)高了本次10年期國債的發(fā)行利率預測。

    繼前一交易日探低回升后，昨日上證國債市場又收出了一根小陽線。業(yè)內(nèi)人士表示，27BP的加息幅度或許不會對宏觀經(jīng)濟造成太大的影響，但起到了抑制貨幣信貸擴張、固定資產(chǎn)投資過快和物價指數(shù) 過高的警示作用。從06年的經(jīng)驗來看，充裕的流動性會很快抵消加息的不利影響，同時市場的緊縮預期也會隨之下降，從而帶動債券市場再次走高。

    不過，昨日發(fā)行的1年期央票利率再次上行，增加了投資者對中長期債券走勢的觀望情緒。參照二級市場同類品種的收益率走勢對新券進行定價是機構通常采取的做法。相對于上周五來說，目前中長期債券收益率上行的幅度在5-6BP左右，7年左右國債0701的報價為3.06%，9.5年左右的國債0616的買賣雙邊報價為3.35%/3.24%。

    在他們看來，加息以后，短期內(nèi)3年期央票的持續(xù)發(fā)行與收益率的穩(wěn)步上升是影響投資者對中長期利率走勢預期的最重要的因素。預計近幾個交易日中長期債券的收益率還會進一步上升。

    因為加息后各機構仍在觀察市場反應，所以觀望氣氛濃厚，長期國債需求方主要為配置型機構，而國債承銷團成員也將采取基本承銷額以內(nèi)的資金低投以提高中標率，基本承銷額以外的資金以及投機資金可能高投以博取邊際。出于這種考慮，許多機構都相應上調(diào)了對本次10年期國債發(fā)行利率的預測。

    從幾家歷年來在國債一級市場表現(xiàn)較為活躍的機構的預測結果看，3.35%-3.40%是機構預測較為集中的區(qū)域。這一水平比當前市場流通的同類品種的到期收益率高出了5-10個基點。業(yè)內(nèi)人士認為，一旦這一預測在今天的國債招標中得到應驗的話，國債市場有可能重會跌勢。

    2005年以來，債券市場走勢的基本特點是，國債一級市場發(fā)行利率大幅低于二級市場，并進而引發(fā)債券市場新一輪上漲的沖擊波。但這種情況從去年下半年開始出現(xiàn)了弱化。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然國債的避稅效應使其優(yōu)于同期限的金融債和企業(yè)債，但今年長期債券供給可能大幅增加會導致市場對中長期債券維持觀望態(tài)度。如果貨幣調(diào)控政策在二季度繼續(xù)深化的話，債券市場有可能出現(xiàn)一級市場利率推動二級市場利率走高的狀況。

    不過，分析人士也指出，如果中標利率低于市場預期的話，很有可能會確立債市中期反彈的趨勢。

    市場活躍機構

    對三期記賬式國債定價預測

    中信證券 3.35-3.40%

    南京商行 3.35-3.40%

    興業(yè)銀行 3.35-3.43%

    國海證券 3.27-3.31%

來源：中國證券報

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