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市場(chǎng)割裂阻礙發(fā)展代表呼吁盡快建立統(tǒng)一債券市場(chǎng)

2007年03月07日 07:46

趙彤剛夏麗華朱茵

    “加快發(fā)展債券市場(chǎng)”寫入了溫家寶總理的政府工作報(bào)告中。然而，多頭管理、市場(chǎng)割裂卻一直是我國(guó)債市的“軟肋”。為此，許多兩會(huì)代表、委員在接受本報(bào)記者采訪時(shí)強(qiáng)烈呼吁，盡快建立全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。

    市場(chǎng)割裂阻礙發(fā)展

    在現(xiàn)代成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資的主要渠道是公司債。在政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉看來(lái)，“我國(guó)的狀況很不正常，發(fā)展公司債是恢復(fù)正常�！�

    直接融資比重偏低，是我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期面臨的問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年我國(guó)企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券在內(nèi)，一直在10%左右，而美國(guó)企業(yè)的直接融資比重達(dá)70%。此外，在直接融資中，國(guó)外債券融資比例一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票融資，2005年美國(guó)債券發(fā)行的規(guī)模大約是股票發(fā)行規(guī)模的6.5倍；而去年我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債和公司債，僅相當(dāng)于同期股票籌資額的44%。

    我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢的主要原因在于多頭監(jiān)管、行政化審批：一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委審批，可轉(zhuǎn)債由證監(jiān)會(huì)審批；企業(yè)債利率由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)管理；二級(jí)市場(chǎng)交易所市場(chǎng)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，銀行間市場(chǎng)由人民銀行監(jiān)管，而且兩個(gè)市場(chǎng)相互分割。根據(jù)以前規(guī)定，一家企業(yè)發(fā)債的審批時(shí)間通常在1年以上。

    “毫無(wú)疑問(wèn)，大力發(fā)展公司債可以在股票市場(chǎng)之外，又開(kāi)辟一條巨大的融資渠道。就一個(gè)成熟的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，債券可以承受60%以上的融資規(guī)模，這對(duì)于提高直接融資，消化貨幣過(guò)剩，擴(kuò)大內(nèi)需有著重要的作用。”

    政協(xié)委員、中國(guó)證券登記結(jié)算公司董事長(zhǎng)陳耀先說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)功能不全，最主要的原因是只有股票市場(chǎng)，沒(méi)有真正意義上的債券市場(chǎng)。

    政協(xié)委員、四川長(zhǎng)虹前董事長(zhǎng)倪潤(rùn)峰在接受記者采訪時(shí)表示，有些公司可以上市，在股票市場(chǎng)獲得發(fā)展所需的資金；也有一些公司暫時(shí)不能滿足上市條件，只能通過(guò)債券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，所以需要有發(fā)行企業(yè)債的通道，否則就會(huì)出現(xiàn)非法集資。從某種程度上講，非法集資的出現(xiàn)也是債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的產(chǎn)物�！艾F(xiàn)在還出現(xiàn)一種情況，企業(yè)為了融資，只好讓一些國(guó)外私募股權(quán)基金介入，結(jié)果這些基金獲得了豐厚的投資收益。比如無(wú)錫尚德引入國(guó)外私募股權(quán)基金上市后，這些私募基金大大賺了一筆。而國(guó)內(nèi)并不缺錢，只是企業(yè)融資渠道需要拓寬�！�

    政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖指出，債券市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)重點(diǎn)，直接融資不能光靠股票市場(chǎng)，也需要債券市場(chǎng)，今年的全國(guó)金融工作會(huì)議上也提出要積極發(fā)展公司債市。債券的發(fā)行和上市，可以吸收以往股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。由于歷史的原因，債券市場(chǎng)交易以前不太適合大規(guī)模的場(chǎng)內(nèi)交易，但現(xiàn)在條件已經(jīng)成熟，完全可以加大發(fā)展力度。

    “上海證券交易所從90年代就一直設(shè)有債券交易，對(duì)于公司債的上市，目前也正在開(kāi)發(fā)系統(tǒng)、建立市場(chǎng)和合適的交易機(jī)制�！敝鞆木琳f(shuō)。

    統(tǒng)一市場(chǎng)迫在眉睫

    年初召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議傳出消息，我國(guó)多年來(lái)企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改變，公司債監(jiān)管將由發(fā)改委轉(zhuǎn)到證監(jiān)會(huì)，發(fā)改委將專注監(jiān)管大型國(guó)企以及國(guó)家固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目債，簡(jiǎn)稱“企業(yè)債”，以區(qū)別于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的“公司債”。

    倪潤(rùn)峰表示：“統(tǒng)一債券市場(chǎng)，監(jiān)管不能多頭，應(yīng)該統(tǒng)一監(jiān)管。”記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，這代表了相當(dāng)一部分代表、委員的觀點(diǎn)。政協(xié)委員、招商局集團(tuán)董事長(zhǎng)秦曉也認(rèn)為，“公司債本來(lái)就應(yīng)該由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管�！彼f(shuō)，原來(lái)發(fā)行的企業(yè)債就相當(dāng)于項(xiàng)目債，是由公司資產(chǎn)擔(dān)保支持的。由于是項(xiàng)目債券，因此需要由發(fā)改委審批。而真正意義上的企業(yè)債是沒(méi)有公司擔(dān)保的，是正常的公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為，即少?gòu)你y行貸款改為發(fā)行債券融資。

    “這本來(lái)是公司自己的經(jīng)營(yíng)行為，不管有沒(méi)有項(xiàng)目設(shè)立，只要公司需要，都可以發(fā)行債券的。經(jīng)過(guò)這么多年來(lái)，才把這件事情搞清楚�！鼻貢哉f(shuō)。

    在金融創(chuàng)新的大背景下，建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)迫在眉睫。“債券市場(chǎng)要集中統(tǒng)一，統(tǒng)一市場(chǎng)準(zhǔn)入、統(tǒng)一游戲規(guī)則、市場(chǎng)化運(yùn)作、統(tǒng)一部門監(jiān)管，過(guò)去那種多頭管理，行政干預(yù)的做法要一概擯棄。”陳耀先表示。在前年出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》中明確提出，建立集中監(jiān)管和統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)。有關(guān)主管部門也已經(jīng)出臺(tái)系列政策措施，旨在推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一，如債券柜臺(tái)交易試點(diǎn)、跨市場(chǎng)發(fā)行債券以及實(shí)行債券跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管等。

    但是債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，能否進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作仍受關(guān)注。尤其是如何統(tǒng)一、誰(shuí)來(lái)監(jiān)管的問(wèn)題，備受矚目。對(duì)此，吳敬璉明確表示，應(yīng)該由證券監(jiān)管部門統(tǒng)一監(jiān)管債券市場(chǎng)。

    朱從玖也認(rèn)為，“從監(jiān)管體系來(lái)看，我認(rèn)為應(yīng)該建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制。并且證券監(jiān)管部門已經(jīng)具備監(jiān)管能力，歸口其統(tǒng)一監(jiān)管是比較理想的�！�

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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