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周洛華：不發(fā)展債券市場金融改革事倍功半

2006年09月27日 13:45

    金融領(lǐng)域向來是銀行、證券與債券市場三足鼎立，前兩項目前受到大家的普遍關(guān)注。我們甚至認為，將銀行的問題搞好了，我們就可以實現(xiàn)金融安全；把股市搞好了，我們就獲得了發(fā)展。其實，構(gòu)建安全的金融體系的另一個重要的基石被忽略了，那就是債券市場。如果債券市場的問題沒有解決，我們在銀行體系和股票市場上花費的精力都是白費。

    我國銀行熱心于吸收存款，目的是放出貸款，賺取利差。這樣的做法是有風(fēng)險的，公眾存款必須要還，而放出去的貸款未必能全額收回。我國銀行這樣賺取利差的經(jīng)營模式屬于風(fēng)險不配比。國外的銀行并不鼓勵儲蓄，他們只是“提供儲蓄的便利”，一旦吸收了公眾存款，他們很快就買入貨幣市場基金，形成對沖。而國外銀行也是根據(jù)貨幣市場基金的收益水平，隨時調(diào)節(jié)存款利率水平的。比如：貨幣市場基金年收益率為3%，那么銀行開出的一年期定期存款利率就是2.5%，銀行賺取0.5%的手續(xù)費收入，屬于中間業(yè)務(wù)收入。

    對于企業(yè)而言，應(yīng)該通過債券市場融資，而不是通過各種手段和途徑去獲得銀行貸款。企業(yè)債市場繁榮才是企業(yè)發(fā)展之福。市場將給這些企業(yè)以公開的評級和定價，鼓勵這些企業(yè)規(guī)范運作，履行稅收義務(wù)，使得其債券可以在市場上獲得更高的評級。而企業(yè)債的發(fā)行，可以讓銀行減輕風(fēng)險負擔(dān)，否則全國經(jīng)濟繁榮時，銀行效益上升；經(jīng)濟調(diào)整,銀行就出現(xiàn)一大堆的不良貸款。

    最近有動議允許地方政府發(fā)行債券，也是積極構(gòu)建我國債券市場的有利因素。長期以來，地方政府把銀行當(dāng)成提款機，反而造成了地方財政紀律松弛、銀行風(fēng)險加大的惡性局面。通過債券市場給地方政府融資，能夠促進地方政府增加責(zé)任感，因為他們再也不能享受免費的午餐了。

    并且，債券市場還是銀行貸款評級的參照系。

    鋼鐵、石化、高速公路等遞交給銀行的貸款需求，每個貸款項目的風(fēng)險和收益水平都是不同的，怎么能夠所有項目的貸款利率都執(zhí)行一個標(biāo)準呢？銀監(jiān)會雖然已取消了貸款利率的上限，但是銀行在實際操作中還是經(jīng)常給客戶執(zhí)行“優(yōu)惠利率”。銀行究竟如何確定各個項目的實際貸款利率呢？

    如果有一個良好的債券市場，各種企業(yè)債券進行正常交易，銀行在處理貸款申請的時候，就可以參照在債券市場上具有相同信用評級的債券當(dāng)前交易價格的收益率，并以此作為對客戶的貸款利率。這樣做法并不會使銀行承擔(dān)額外的風(fēng)險，因為健康的債券市場能夠?qū)ν瑯有庞玫燃壍墓窘o出合理的估值。銀行即便沒有將這筆貸款打包出售給市場，也不必擔(dān)心，因為他們承擔(dān)了風(fēng)險，也獲得了相應(yīng)的收益。而不再像現(xiàn)在這樣，承擔(dān)了企業(yè)倒閉的風(fēng)險，卻獲得了遠遠低于這項風(fēng)險所應(yīng)得的回報。這樣的話，我們的銀行才真正安全。

    而債券與股市的關(guān)系，并非像不懂現(xiàn)代金融學(xué)的人誤解的那樣，發(fā)展債券市場將使股市的資金分流，導(dǎo)致股價下跌。債券市場的繁榮可以幫助股市形成比價效應(yīng)，提升上市公司的競爭力，最終提升股價。

    不發(fā)展債券市場，就談不上銀行的安全和發(fā)展；不發(fā)展債券市場，金融領(lǐng)域的改革將事倍功半。

來源：解放網(wǎng)－每日經(jīng)濟新聞

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