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利差處于合理水平下半年企業(yè)債需求有望增加

2006年08月16日 07:21

    目前銀行間市場(chǎng)10年期的企業(yè)債與國(guó)債的利差一般在90bp左右，15年期的與國(guó)債的利差在75bp左右。10年以上的企業(yè)債與金融債的利差僅為35bp左右，該利差基本處于合理水平。而主要投資者如保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等，下半年有望繼續(xù)增持企業(yè)債。

    長(zhǎng)期來(lái)看，隨著CPI的逐步上升以及企業(yè)債供給的逐步增大，未來(lái)企業(yè)債收益率仍有一定的上升空間。另外，由于商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)債的信用要求較為嚴(yán)格，因此對(duì)于一些信用水平相對(duì)較差的企業(yè)債，例如地方企業(yè)債，則收益率要求將相應(yīng)增加。這就意味著企業(yè)債之間的信用差有望擴(kuò)大，信用意義更為突出。

    從需求來(lái)看，保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等依然是企業(yè)債主要的投資者。由于目前企業(yè)債基本由銀行擔(dān)保，而且在稅收上與金融債基本一致，對(duì)于信用非常高的企業(yè)債，例如三峽債、鐵道債等，還是比較受歡迎的。

    保險(xiǎn)公司方面，今年前6月保費(fèi)收入已突破3000億，比去年同期增長(zhǎng)了13.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP10.9%的增長(zhǎng)速度。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，下半年的增長(zhǎng)規(guī)模要小于上半年。

    雖然投資渠道的增加使得保險(xiǎn)公司對(duì)債券投資的依賴較往年有所降低，但由于保費(fèi)的高速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司的投資壓力仍然較大。對(duì)于收益率相對(duì)較高的企業(yè)債，保險(xiǎn)公司的需求仍比較旺盛，預(yù)計(jì)主要集中在15年以上的固定利率品種，對(duì)10年的品種也會(huì)有一定需求。

    商業(yè)銀行方面，截至6月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債余額僅為260.38億，占所有企業(yè)債余額的15%。相對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債是非常有限的。

    考慮到下半年商業(yè)銀行投資企業(yè)債的限制進(jìn)一步放寬，以及商業(yè)銀行貸款增速將放慢等原因，保守估計(jì)下半年商業(yè)銀行可投資企業(yè)債規(guī)模不低于200億，如果供給充足的話，商業(yè)銀行投資企業(yè)債規(guī)模甚至可超過(guò)400億。從期限來(lái)看，由于配置需要，商業(yè)銀行對(duì)中期品種最為偏好。估計(jì)商業(yè)銀行對(duì)10年左右的品種有較大的需求，而對(duì)于10年以上的企業(yè)債，在目前緊縮預(yù)期比較強(qiáng)烈的狀況下，商業(yè)銀行將比較謹(jǐn)慎。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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