薛琦：各位貴賓大家好，剛剛吃完中飯，中場后第一場比較累。李總裁他說我們這場大概大多會睡著，我說只要一談資本市場，睡著的人都會醒過來。今天大概我們兩岸三地的股市知道我們要開這個會，所以熱烈的響應(yīng)。剛剛看了一下我們臺股，臺交所那邊已經(jīng)一點半結(jié)束了，今天我們大概一個半小時說話。我們今天的主題是講兩岸三地，然后談的是資本市場。

　　我就想到一百年前，1900年的時候，美國的國務(wù)卿，我們都叫他海約翰，就是John Hay。那么他是那時候提過一個中國的門戶開放政策，當(dāng)時他其實已經(jīng)講過一句話，一百年前他就說地中海是昨日之海，大西洋是今日之洋。

　　他說太平洋是明日之洋，所以很明顯的一百年前，他所看到的這樣的一個趨勢居然就應(yīng)驗了。那我們今天談這個資本市場，那資本市場它是一個直接金融，他在金融整個體系里面它的發(fā)展是相對比較滯后的，而且就是因為必須直接面對它，所以困難也比較大。那今天很難得，我們兩岸四地，上海、深圳、香港然后臺灣，四地交易所的代表性的人物都到了。那么本來我們大會要提前安排一下講題，我說不必了，他們每一個人講他自己的交易所，就已經(jīng)講不完，然后我們正好還有這個第五位。

　　林先生，那他正好可以把這四個市場綜合起來再講一遍，如果是這樣的話，我不知道大家同不同意。最近在四地最火紅的市場是上海，大家對上海這個市場好奇心最大，最近還有一個就是滬港通，若可以的話，我們首先有請上交所的曾先生，由你來開場，好不好？

　　曾剛：謝謝曾教授，各位嘉賓下午好，其實講到滬港通呢，小加（編者注：香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加）更適合來講，因為這是個創(chuàng)舉啊，它的創(chuàng)立，最初由我們交易所的理事長桂敏杰提出來。

　　然后小加我們做了一個溝通之后，一拍即合，在很短的時間內(nèi)將這件事情付諸實踐，也取得了完滿的成功。我們?nèi)ツ?1月17號開通以來，整個運行五個多月，我們的交易結(jié)算換匯、公司行為等等各個環(huán)節(jié)運作都非常的順利，得到了市場各方的積極評價，可以說架起了我們與香港資本市場的一個橋梁。最新的這個數(shù)據(jù)我向大家通報一下，截止4月17號，也就是開通五個月，我們滬股通的資金累計已使用額度1235.44億元，剩余的額度占58.8%，港股通累計已使用額度713億元，剩余額度占71.48%。滬股通的交易金額達(dá)到了5514.85億元，平均每天是57.45億元，港股通的交易金額是2459.39億港元，日均是26.45億港元。從這個數(shù)字來看，特別應(yīng)該初期北上的資金是比南下的要多，也就是說境外的投資者比我們上海市場更多一些，我們稱之為“北溫南冷”。但實際上隨著這個基金的推出后，隨著投資者逐步的適應(yīng)、了解相互的市場，兩個市場之間的磨合進(jìn)一步完善，現(xiàn)在我們看到一個新的趨勢，就是現(xiàn)在南下的資金，也就是說我們港股通，內(nèi)地投資者去香港投資已經(jīng)多起來了，尤其像四月份以來，曾經(jīng)出現(xiàn)過額度用完的情況。當(dāng)然我們港股市場也出現(xiàn)了非�；鸨�的一個行情。這說明我們這個市場的本身的機(jī)制設(shè)計是非常成功的，它的效應(yīng)在不斷地顯現(xiàn)。

　　而滬股通方向，也就是境外投資者隨著我們A股近期的行情的火爆，其實是有一定的邁出的走勢，就是他是一種凈退出的方式，這更說明了他是一個市場非常理性的表現(xiàn)，因為我們市場非常火爆，短期內(nèi)可能似乎有些高估，內(nèi)地市場比較謹(jǐn)慎，而港股在啟動之前相對A股是出現(xiàn)了低谷，所以投資者的理性程度代表他們資金的走向，我覺得這也是一個非常好的現(xiàn)象。當(dāng)然這個滬港通說檢討的話，其實我們還是有很多機(jī)制還在完善中，比如說兩地投研報告的推送，兩地的行情推送方面，另外還有一些匯率制定等。再有就是市場普遍呼聲比較大的投資額度的擴(kuò)大。最終結(jié)果，我們內(nèi)地的機(jī)構(gòu)，包括保險，證券基金，他們?nèi)�參與滬港通，去港股市場籌資，所以這個機(jī)制還在不斷地完善中，所以我們非常有信心在未來效益會更加的顯現(xiàn)。

　　如果說到啟示，滬港通它本身是在一國兩制下，它就是資本市場的連接，然后對大量的數(shù)據(jù)，內(nèi)地市場和資本市場開放和人民幣的互換，他本身是具有可復(fù)制的，可推廣性的。我們還召開了一個全世界交易所領(lǐng)域第一次的關(guān)于互聯(lián)互通機(jī)制的研討會。因為其實真正的放眼全球，交易所之間通過互聯(lián)互通實現(xiàn)合作的最成功的案例就是我們滬港通。所以在這次研討會上來自全球五大洲的15個交易所。當(dāng)然也包括我們臺灣交易所一起研討了各個市場之間互聯(lián)互通的經(jīng)驗。我們向與會的交易所詳細(xì)介紹了我們的運作機(jī)制，得到了很大的共鳴，很多交易所也表示了合作的愿望。我們非常愿意和所有的交易所進(jìn)行合作，通過互聯(lián)互通的方式。上午其實已經(jīng)說到，我們在2014年臺交所我們就簽訂了合作備忘錄，其實為下一步合作打了非常好的基礎(chǔ)。滬港通正式推出后，在工作層面，也做了很多的交流，應(yīng)該說基礎(chǔ)是非常好的。

　　我個人非常有幸參與了滬港通的整個籌備過程。我的一個最深的感受，也就是說經(jīng)驗體會吧，就是這個機(jī)制確實蠻復(fù)雜的，小加原來說一個方管子和一個圓管子對到一起，這個確實在細(xì)節(jié)上，確實是非常的復(fù)雜，需要兩方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括兩個交易所，包括中介機(jī)構(gòu)，各方不懈地努力，緊密地合作。單靠一個巴掌是拍不響的，所以這是一個經(jīng)驗之談吧。另外談到我們兩岸，兩地的相關(guān)合作其實相互之間的優(yōu)勢互補是非常明顯的。我們市場剛才已經(jīng)說了，我們市場非常火爆�，F(xiàn)在最新的市值已經(jīng)達(dá)到33.58萬億元，這已經(jīng)是全球差不多排第二的，特別加上深圳后55萬億元的接近市值，這個是全球第二個證券市場。我們應(yīng)該說25年時間里走過了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑臍v程。但是這只是一種規(guī)模的數(shù)量，其實我們在內(nèi)在的法規(guī)包括運作機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)水平，包括我們國際化程度等等方面其實還有很長的路要走。

　　兩岸三地我覺得各個市場都有各自的優(yōu)勢，我們的優(yōu)勢可能現(xiàn)在我們的投資者的熱情，大家看到了，我們這個星期一的時候，4月20號，我們就突破了1萬億，達(dá)到1萬1千5百億的交易量，這是歷史的一個（天量），投資者熱情這也是我們的一個優(yōu)勢吧。但是我們市場確實還有更多需要完善的，兩個交易所之間的目的是互聯(lián)互通，能夠推動共同的發(fā)展，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，互利共贏。特別是比如說我們滬港通推出以后，大家看到我們最近的創(chuàng)新明顯加快了。2月9號，上交所的ETF期權(quán)上線了。4月16號，中證兩個新的產(chǎn)品也上市了，所以這個創(chuàng)新在加速。因為一個投資者他一旦同時能投資兩個市場的時候，他就會做比較，他做比較中，他就會提出要求，這是在我們改革上的叫高于機(jī)制，就是一種開放促改革的一個機(jī)制，我們也覺得這個機(jī)制是非常的有效的。

　　應(yīng)該說在未來，國際化是我們上交所一個非常重要的戰(zhàn)略。我個人研究過，其實從學(xué)術(shù)界的研究來看，境外的投資者他是一種專業(yè)的機(jī)構(gòu)，他相對是比較理性的，他進(jìn)入一個新興市場，有助于改變一個新興市場的投資者結(jié)構(gòu)，使它更加成熟，同時也能夠降低一定的波動性。實際上，我們市場機(jī)構(gòu)投資者給大家匯報一下，我們截止到去年末，我們上交所QFII總共有248家，RQFII有77家，合計持有的證券類資產(chǎn)是4837億元，這個占比并不高。但是他們起到一種引領(lǐng)作用，因為他們投資的領(lǐng)域主要是建筑、金融、制造業(yè)這些傳統(tǒng)的領(lǐng)域。他們這個價值投資理念非常的明顯，換手率去年只有172%，所以這是對市場一個非常好的方面。

　　當(dāng)然我們也關(guān)注一些他可能造成的不利影響。比如說2013年12月20號，我們曾經(jīng)出現(xiàn)過QFII投資者尾盤的一個反彈定單，造成了價格的一些波動，我們也在不斷地完善相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制。所以，我想國際化引入更多的國際投資者，對我們市場是非常有利的，包括尤其是在結(jié)構(gòu)方面的和理念方面，但是我們也關(guān)注他可能帶來一些東西，所以我們希望能夠秉承一種循序漸進(jìn)的方式，在引入投資者的同時加強相應(yīng)的監(jiān)管措施。更重要的是我們希望在引進(jìn)境外投資者的機(jī)構(gòu)的同時，壯大本地機(jī)構(gòu)投資者的實力。

　　最后給大家匯報一下我們國際化的一些新的動向，大家都知道2014年2月份，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了我們上交所在自貿(mào)區(qū)建立一個國際金融資產(chǎn)交易平臺。應(yīng)該說這個項目，現(xiàn)在在改革推進(jìn)中，等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)細(xì)則進(jìn)一步明確之后，這個項目應(yīng)該就可以實質(zhì)性的推進(jìn)了。另外，今年的2015年的3月17號，中德雙方財經(jīng)高級論壇在柏林召開，之后兩國政府共同宣布了，支持上海證券交易所、中國金融期貨交易所和德國交易所集團(tuán)在法蘭克福建立一個跨境人民幣的離岸金融資產(chǎn)交易平臺，這個項目也在順利推進(jìn)中，應(yīng)該說我們未來國際化水平的方向和領(lǐng)域也是全方位的，多渠道，多保障，多廣泛的，多方面的。

　　宋麗萍：我簡單說一下，因為滬港通還有一半沒講完，接著講，大家沒有關(guān)系。記者朋友們也都特別關(guān)心，我想請大家再耐心等一下，因為深港通的方案在兩地證監(jiān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下做了一些方案，但現(xiàn)在還沒有得到兩地監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。批準(zhǔn)之后，詳細(xì)的大家感興趣的也都清楚了，我相信也不會等太久。大概是這樣，就是因為我們跟上交所的一母同胞，我們是親兄弟，所以交易結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、限制投資者群體其實都是一樣的。因此深港通的架構(gòu)基本模式跟滬港通是一樣的，所以剛才幾位記者問我就是這塊，特別是在起步階段。

　　不同的是什么呢？因為深交所的上市公司的結(jié)構(gòu)跟上交所的結(jié)構(gòu)不太一樣。上交所大部分是金融機(jī)構(gòu)比較多、大型企業(yè)比較多。我們主板是在90年代上市的企業(yè)，大企業(yè)稍微多一些，然后是2004年開始起步的中小版， 774家公司，還有我們2009年啟動的創(chuàng)業(yè)板，有400多家公司。這些企業(yè)是特色比較鮮明的，民營企業(yè)啊、跨境企業(yè)啊這種。今天上午王健林先生講了他的萬達(dá)院線，就是在我們這兒上市的，這樣的群體聚集。我們有海外路演的結(jié)果回來給我們講，海外路演的比較感興趣的這個問題。他們還特別跟我講說，他們剛到臺灣路演的時候，臺灣投資人就問，說能不能買那樣的公司，我想呢這兩天我去拜訪了我們對臺中心和我們臺交所，我慢慢理解了為什么臺灣的投資者對這個群體感興趣，就是臺灣曾經(jīng)經(jīng)歷過這個群體，這是一個高成長的階段，可能是有這種激勵的機(jī)制，經(jīng)歷過這個階段。可能大家是這樣一種感覺。

　　滬港通推出之后呢，我們也在跟蹤分析，不斷地跟上交所的同行們坐在一起來研究。我們就考慮到他的綜合目的是什么，剛才李總（編者注：李小加）實際上講的特別好。說我們做什么事情，特別是我們搞資本市場，簡單的從經(jīng)濟(jì)層面來說，我們這個其實對內(nèi)地企業(yè)來說，剛剛講了一個特別好的觀點，就是開放促改革，這里面就更重視是制度的對接，比如說信息這一部分。還有交易制度，包括我們對投資者的分析，如何提升這個市場的質(zhì)量，大家也能看到我們從4月8號，深交所已經(jīng)增加了上市公司早間公告。這就跟小加他們，小加老總的港交所學(xué)習(xí)，以前我們中午，有午間公告和收市之后的公告，但早間公告呢，以前是沒有的，我們考慮到深港通之后，國際投資者已經(jīng)習(xí)慣了在港交所上市公司的早間公告，那我們沒有就很不方便，所以我們就加班加點，4月8號開始，就已經(jīng)做了。

　　還有一個，今天上午王健林董事長講他1988年創(chuàng)始的四次自我超越，自我革新。其實他講的成功的一面大家一定會想到他堅信另一面。所以大陸的上市公司我們是1650多家，就有一千多位創(chuàng)業(yè)者是在我們這里。我們接觸比較多，他們的故事就告訴我們說，就是大陸的經(jīng)濟(jì)特別多樣性。這樣的話就是他現(xiàn)貨市場，我們雖然現(xiàn)貨市場，他需求又特別多，就各種各樣的事情會發(fā)生，然后他就要求停牌。當(dāng)然他不愿意停牌的時候，我們也希望他能停牌，因為他會影響到投資者對上市公司（的判斷）。去過大陸的朋友肯定都知道，大陸的各個區(qū)域都不太一樣，你說那是特色也好，都可以。所以引起停牌觸發(fā)的原因會特別多。這在國際上是很少見的，所以停牌這個事情，我想深港通之后可能要亟待的來解決。

　　因為你停牌太多的話，國際投資人看不懂，然后特別是有些重組一停就停幾個月，我想這些投資者都不愿意投資這樣的標(biāo)的，類似這樣的制度對接都是比較多的，所以我們在深港通正式通之前，像這樣的基礎(chǔ)性的這種我們都在檢討，盡可能在深港通開通之前準(zhǔn)備好，然后通之后呢，大的方面國際投資者能夠看得懂，看得懂我們的上市公司，方便他們的決策的一個效率。

　　李述德：資本市場合作，我想根據(jù)這個主題我分三個重點給大家分享一下，匯報一下。一個資本市場是干什么的，第二個怎么合作，第三個未來怎么走。我想分三個方向，剛才兩位，第一個資本市場干什么，剛才宋總也特別提到，就是替大家服務(wù)的，很抽象的，對不對？流通證券，國民經(jīng)濟(jì)，那怎么做呢？幫助企業(yè)籌集資金，保護(hù)大眾投資市場，今天資本市場我們各種動作都是過程、手段，真正的目是資本市場的現(xiàn)貨、期貨、債市，幫助我們的企業(yè)籌集資金，讓他壯大，讓他增加就業(yè)體，讓他增加產(chǎn)值，讓他帶動后期的經(jīng)濟(jì)活動，這是基本市場第一個核心。

　　那錢從哪里來�。看蟊姷目诖�，但是為什么讓他投資你呢？資金要結(jié)合的話。今天這個證券市場他的核心任務(wù)就是企業(yè)籌資更便捷。另外一方面呢，大眾投資更穩(wěn)當(dāng)，在這樣一個任務(wù)之下，資本市場也好，證交所也好要做什么，實際上我想大家應(yīng)該都知道。第一個就是資訊要透明，不管企業(yè)的資訊，交易的資訊，都要及時，要做核實，不能糊弄投資者，不能做假帳。讓你自己來選擇，要不要來投資。

　　我們股權(quán)和債權(quán)投資，要不要投資大眾，要不要投資理財，賺點就齊了�？偟膩碇v，證券市場長期持有賺股企業(yè)，短期慢慢賺差價，那今天這兩個現(xiàn)象我們證交所，我們資本市場的發(fā)揮。兩個數(shù)字給大家做個參考，我不太清楚，不過就我們臺灣的證券市場來講，去年一年透過這個市場籌集了將近5千億元的資金，給這些企業(yè)做生產(chǎn)，意思就是說把民間將近5千億元的資金變成生產(chǎn)資金。創(chuàng)造了多少價值，這個就是資本市場的一個核心價值。

　　為了要達(dá)到這樣一個核心價值，后面一些動作要做，資訊透明、機(jī)制公正、商品多元，我想這也是我們相關(guān)的，這段時間做了多少對證券市場的開放改革，為什么要做？就是讓市場更自由化、更國際化、更市場化，回到理性的行為，讓市場火起來。第三個最重要的這個市場的機(jī)制就是什么？三條規(guī)則，我經(jīng)常用證交所，我們簡稱GWS，加上未來的，后面有兩萬種的商品由我們投資方來選擇。選擇一般都很難，股票1700多家，債券將近900多家。

　　就兩萬種商品給大家選擇，不是只有1700家，所以今天我們這個證券市場和資本市場、證交所，我們的任務(wù)服務(wù)投資大眾，服務(wù)企業(yè)，透過資訊揭露，機(jī)制公正，這是第一個跟大家說的。當(dāng)然每一天的變化很重要，那他更重要的是他品質(zhì)好不好，品質(zhì)什么意思？投資方有沒有違約，券商有沒有胡搞瞎搞，上市公司有沒有內(nèi)線，這些是不是在掌控之中。否則價格很高，我們操作是很危險的，這是第一個跟大家報告，資本市場干什么，它的任務(wù)是什么。

　　第二個談到的合作，怎么合作？我們回顧一下過去一、二十年，我們證交所53歲了，發(fā)展歷程中，跟各方面去做，我們今年上海有一家合作，通過ETF啊，我們大陸很多的合作，通過機(jī)構(gòu)啊，通過F股啊，總之只是方式的不同。還是有很多很多的形態(tài)，全世界的合作他分幾個類型，歐美國家他比較強調(diào)什么，像機(jī)構(gòu)的整并，另外也是兩百多歲了跟十幾歲的合家。

　　前一陣子由大阪證交所，變成日本交易所，林林總總很多，是機(jī)構(gòu)整并，為什么要整并呢？是為了擴(kuò)大今后更多的服務(wù)，對不對？服務(wù)是什么？就是我講的籌集資金，籠統(tǒng)資金。那么我們另外一個尋求的合作是什么呢？是業(yè)務(wù)上面的合作，授權(quán)指數(shù)啊諸如此類。甚至到今天所講的滬港通，交易更便捷。所以合作的內(nèi)容非常之多，當(dāng)然因為每個市場發(fā)展的程度不一樣，我們投資大眾對市場了解程度不一樣。所以我們也很敬佩跟滬港通交易發(fā)展的運氣，他提供更多的機(jī)會。

　　同樣的，不是就我們的人員知道滬港通也好，深港通也好，臺日通也好，到最后是亞洲通，世界通，一個資本市場不是只局限在區(qū)域，隨著資訊的發(fā)達(dá)，隨著各種運輸?shù)谋憬�，隨著網(wǎng)絡(luò)化的這種推廣。所以他一個市場一個平臺，能夠讓我們的投資者坐在家里面投資全世界的股票，十分鐘，讓你在家里做投資理財可以賺到很多合理的投資報酬，我想也是應(yīng)該的，認(rèn)準(zhǔn)這個合作，他的內(nèi)容是無時無刻在變化。這是第二點。

　　第三點跟大家報告一下，分享一下，現(xiàn)在我們臺灣的資本市場何去何從呢，這是大家所關(guān)切的，我們每天所關(guān)心的指數(shù)漲的比較多。但是我希望我們今天的市場，讓他很成熟，很穩(wěn)健，能夠應(yīng)用大局的變化所發(fā)展。所以最近我們看得到，我覺得很多很多對我們資本市場改革的一些措施，當(dāng)然我們今天臺灣證券交易所也好，甚至我們的會展中心也好，在這種架構(gòu)之下，怎么樣鞏固國際化，更市場化，更效率，這次我們在一起互相借鑒，我想我按我們的相關(guān)的這些制度他們所做的一些案例，作為參考，我覺得很好啊。他提供我們大陸跟香港之間資金的流通，投資平臺的流通，一個交易日深港通、滬港通等。

　　干什么？幫助企業(yè)籌資，幫助投資理財，所以當(dāng)這樣的架構(gòu)之下的思維，對交易所在陸陸續(xù)續(xù)，跟新加坡交易所展開合作、跟日本團(tuán)結(jié)合作，也陸陸續(xù)續(xù)有一些具體的項目出來。但是現(xiàn)在市場的內(nèi)容不同，結(jié)構(gòu)不同，所以談的內(nèi)容也不同。有的是實體股票的圈定，有的是ETF，有的是指數(shù)授權(quán)，所以林林總總，所以這里面我們說，第一個我們的任務(wù)要清楚。第二個我們合作的方式不要潦草，是系統(tǒng)性的。第三個就是未來的發(fā)展趨勢，我們要在有步驟，有系統(tǒng)這樣的推展下去，才能夠水到渠成，我想大概以上就是我的分享，謝謝。

　　李小加：謝謝，我看回到主題的話，還談滬港通本身。今天，想最快的給大家匯報一下我的理解，滬港通的實質(zhì)到底是什么，第二個滬港通開通以后呢，現(xiàn)在對市場的影響大概應(yīng)該是什么樣的？最后一個長遠(yuǎn)的意義應(yīng)該在哪里？這些角度。那么滬港通，我覺得要想了解滬港通，大家都覺得在互相交易，好像是打通了，但實際上，我們已經(jīng)談到了非常復(fù)雜的一個，當(dāng)時具體的開放的因素，最主要的核心問題，滬港通應(yīng)該把它看作是制度的轉(zhuǎn)換器，就是中國內(nèi)地的資本市場，盡管發(fā)展的時間才有二十幾年，二十五年多，但是這二十五年到今天的話，它已經(jīng)從規(guī)模上、從廣度上、從深度上，特別是在市場結(jié)構(gòu)上，它市場結(jié)構(gòu)是全世界最獨特的，其他所有國家的市場結(jié)構(gòu)都不一樣的，都是由于券商成立交易所，客戶在后面，然后交易所是券商，做會員，后來交易所上市了，券商仍然是會員，所有的客戶都在后面，交易所是看不到客戶的，中國的這個市場是唯一的一個市場，叫做全程透明的市場，就是所有的，1億8千萬的帳戶，將近8000萬的投資者，每個人的戶頭都是直接在中央結(jié)算，和交易所，和各個銀行開的。

　　就是中國的市場，是幾乎是可以從軟件上進(jìn)行監(jiān)管，在軟件上立法，可以幾乎從個人立法，所以這個水是干凈得不得了，所以它這個干凈到人家說大魚都沒有了，有很多的小魚，很干凈就是很安全，但是很干凈的話是不是動力不足？所以它也有很多的問題，但是這個市場的結(jié)構(gòu)呢，從哲學(xué)上來說，它是一個很安全的市場，從這樣一種情況，要讓這個市場去適應(yīng)國外的市場，或者讓國外的市場去適應(yīng)這樣一個新的市場結(jié)構(gòu)的話，這是一個非常非�；靵y的一件事情，那就意味著到今天的話，大家可以向世界靠攏，可以向世界接軌，今天的中國資本市場，已經(jīng)很難讓它徹底的為世界而改變，而世界也不會為了中國而改變。那同時中國必須開放，世界也非常希望能夠融入中國的發(fā)展之中，中國的資本市場也必然要開放。

　　在這樣一種幾乎是impossible的不可完成的任務(wù)之前，擺在交易所、結(jié)算公司、監(jiān)管者之間，就是我們有沒有可能找到一種辦法，使得這種不愿意為對方改變的市場，又能夠有高度市場化的開放和接通，這就等于說剛才講的，兩個市場放管子，兩個市場不同的電壓，兩個市場不同的方式、方法，和交易習(xí)慣、交易做法，怎么能夠有機(jī)的通過交易所，通過結(jié)算公司，通過監(jiān)管者，通過技術(shù)條件、規(guī)則安排、監(jiān)管對接等等方面的話，把兩邊市場80%以上的差異能夠綜合消化掉，這樣雙方市場基本上它還能進(jìn)行交易，這是滬港通最核心的實質(zhì)，也就是我們公司里面，這邊一批人，那邊一批人，國際投資者在這邊，國內(nèi)投資者、內(nèi)地投資者在那邊，如果真正的開放，就意味著中國的投資者都要到外面去開戶，扛著錢出去，國內(nèi)的投資也要把錢拿進(jìn)來，進(jìn)行交易，來我們這兒清算結(jié)算，要么你就得到對方市場去。

　　而滬港通做到的是什么呢？就是大家都坐到原地不動，所有滬港通交易、清算、監(jiān)管這幾個層面，一層一層地捋出來，在交易層面最簡單，實際上交易層面是徹底地打通了，等于變成了個全球和中國一致的，叫做virtual market的一個虛擬市場，虛擬市場就是大家的電子定單，全部都是全世界的電子定單，這邊一個管子，用港交所接到上海去，一個撮合器，也就是你在比利時去交易一個寶鋼的股票，或者深圳的一只股票，你的那個單子將和世界上所有的投資者，包括所有的中國投資者一起去撮合，找到最好的價格，找到國內(nèi)的投資者、內(nèi)地的投資者，所有的單子，每天的交易，電子定單一個大管子，由上交所和深交所拉到港交所，然后在港股里面一個定單，這樣的話大家在價格發(fā)現(xiàn)上，絕對是得到了最大的價值發(fā)現(xiàn)。

　　但是清算、結(jié)算，國際的投資者全部都回香港清盤結(jié)算，也就是說每天國外的投資者，成千上萬的投資者投資A股，但是每天他們都是買賣了之后，由港交所結(jié)算，把每天的凈量去和（中登）結(jié)算，所以中國人民的成千上萬的交易，每天清算都和（中登）結(jié)算，結(jié)算了之后凈量拿出來和香港結(jié)算。實際上說了半天，滬港通根本啥也沒通，每天就是港交所一個人拿著錢進(jìn)，交錢，或者交貨，每天（中登）一個公司出境，替所有中國人民交錢、交貨，就這么簡單，這樣的話，你從交易者來說，你不需要到對方那兒去弄錢，你不需要把錢挪到對方去，你不需要跟對方發(fā)展新的券商關(guān)系，你完全可以利用今天的券商體系，這個交易所體系，你的現(xiàn)金結(jié)算體系，來和對方交易。

　　這樣從兩個監(jiān)管者來看，第一，突然發(fā)現(xiàn)所有的人，外國人到我這兒來交易，都在清算結(jié)算系統(tǒng)，誰買什么，誰賣什么，誰賺多少錢，一目了然。所以為什么中國的改革開放實際上是在很困難的情況之下，滬港通這樣的事情能夠一路順風(fēng)，就能夠進(jìn)行，盡管這么困難，但最終是做出來呢？就是他為這種不同的制度，特別是大家都對風(fēng)險，對自己的制度安排有很強烈的信心，不愿意改變的情況底下，又找到了一個可行的、開放的途徑，這里面很重要的是監(jiān)管當(dāng)局，監(jiān)管當(dāng)局要很清楚的，我們今天中國的投資者全部到香港來投資，投的公司都是中國證監(jiān)會不監(jiān)管的公司，同時全體的國際投資者到中國去投，都是投一些香港SSC不監(jiān)管的公司，同時每天從河南、長沙，都在去交易香港的股票，實際上干了什么壞事，香港的SSC是抓不到的，同時你可以從比利時，從非洲南非到上海去搗亂，中國人民也抓不到你，那就需要兩個監(jiān)管者在一起共同監(jiān)管，共同配合，特別是監(jiān)管的互動。

　　這就是我舉個例子，你要開一個餐館，人家到你這兒來吃飯，你一定對你吃的這個食品是安全、健康要負(fù)責(zé)的，有問題的話你要負(fù)責(zé)的，百分之百負(fù)責(zé)，可是如果一個人跑到對面去吃飯，吃錯了和你沒關(guān)系，零負(fù)責(zé)，滬港通做了一件什么事？滬港通就是這個餐館，把那家的菜也拿到自己的餐館來，跟我自己的客戶說，這邊是川菜，我們家開的，但是你也要特別想吃廣味，我們這個桌子上也有廣味，但是這個菜可不是我做的，這是對面做的，吃錯了以后呢，你不能完全找我，但是你不能不找我，誰讓你把菜拿到我這里呢？但是我這個菜要出了事情，我就要跟對方的廚子交涉，那么我就得帶著他去，一起把這個事情搞定。

　　但是為什么他會幫我呢？因為很有可能他的客戶吃我的菜吃出問題了，這個時候兩個監(jiān)管的合作非常重要。因為雙方不同的交易所搞一個東西很難的，我們對稱，只要我要的你給我，你不想給我這個東西，你也別想從我這兒要，你想賺多少錢，我想賺多少錢，北上我可以在北邊掙錢，南下多，我就南下掙錢，總之沒有任何的區(qū)別。所以說滬港通通過一種非常有創(chuàng)新的方式把它做起來。

　　當(dāng)然現(xiàn)在很多人說，過兩天搞一個紐滬通，搞一個倫滬通啊，越搞越多，那么都去找，但是我們自己心里知道，只要在不同的時區(qū)就很難搞，因為我們這個滬港通里邊有一個很重要的特點就是按本地市場的原則，那就意味著兩地市場有很多不同，其中包括假期的不同，比如說你這邊春節(jié)，咱們內(nèi)地的春節(jié)很長的，要十五才回來的，咱們香港就初四就回來了，就交易了，那你不能說是我們圣誕節(jié)，他那邊是要開市的，這邊是復(fù)活節(jié)什么是要開市的，十一的國慶節(jié)都很長的，開始他們說那不行，那得打開，要么國慶節(jié)那么長時間，出了事情我們的老百姓跑不掉怎么辦？那你可以那樣做，就意味著所有的一到過春節(jié)，大家都別去休假了，都在這兒上班，因為香港要開市，到圣誕節(jié)也要開市，因為中國在開市，中國不過圣誕節(jié)，那肯定不行。

　　最后就是說為了穩(wěn)定市場的原則要求，只要滬港通兩邊一個市場是假日，滬港通全程就關(guān)閉，那就意味著怎么可能搞紐滬通，我們夜里，我們大家都起來不睡覺，到他們晚上他們也不睡覺，但是臺滬通就很有可能，新滬通就很有可能，東京，日滬通也很有可能，這個可以，同一個時區(qū)，但是一定回過頭來還是要監(jiān)管當(dāng)局，監(jiān)管者在一起好好工作。滬港通第二個講一下，對市場影響多大呢？當(dāng)然對市場的發(fā)生順序來看呢，滬港通最早的，就是大牛市開始，我們非常想說滬港通造成的大牛市，說是可以這么說，但是滬港通本身既沒有造就成功，沒有造就A股市場的大規(guī)模牛市，但是它給大規(guī)模的牛市開始有一個大的催化。

　　這個所以說有一個催化的作用，但是南下的滬港通通了，對香港的大牛市肯定起了非常重大的作用，但是即使今天香港的牛市，你看今天香港的交易量，已經(jīng)是去年交易量，這兩個星期的交易量，每日交易量是我們?nèi)ツ昝咳战灰琢康娜�倍。但是這個你要看純粹滬港通下來的錢沒這么多錢，但是這個東西就像橋一通，什么東西一通了，這兩個市場本來是一些自己相對來說是死水，自己的體系，一旦通了以后，聯(lián)動就非常迅速，這個市場的錢來來回回，有的從空中走，有的從地下走，有的從水里走，有的從滬港通里走，走出來的錢就開始大規(guī)模的。

　　外國人開始覺得，你們這個根本，香港的東西怎么可能值這么多錢，好，你們要，全賣給你們，你以為這個外資就跑了？外資跑了以后，馬上突然發(fā)現(xiàn)不一樣了，整個規(guī)則變了，整個規(guī)矩變了，整個性質(zhì)變了，他會大批人馬，拿著他的援兵，家里什么兄弟姐妹，一樣會大舉回來，因為錢一定要見錢，世界上不同的流量在一起，不僅有物理上增加，最重要還有化學(xué)上的變化，因為中國的錢和國外的錢就是不一樣，因為這個錢，咱們中國的股市和國外的股市就是不一樣，但是這個不一樣沒有什么太大的，在香港，有時候也有大家的聲音說要A股化，我們將來怎么辦？錢多也不好，錢少了也不好，錢少了肯定不高興，錢多了又覺得這個東西以后把我們賺錢的規(guī)則，會影響到我們市場的變化呢？肯定會有變化。

　　因為國內(nèi)的市場，比不上政府的手對市場的影響，政策影響很大，但是你現(xiàn)在這個市場結(jié)構(gòu)，老百姓成千上萬的，實際上沒有這么多的投資者在這兒自己投資，世界上沒有哪一個國家的投資者是這么自信的，自己拿著小板凳去炒股，他也不去找基金幫他管理，他就覺得我自己看這個曲線就比你看得好，在這個世界上沒有國家能這樣。但是這也反映了中國整個國民發(fā)展，資本發(fā)展的話，這也是一個重要的發(fā)展歷程，但是中間的機(jī)構(gòu)投資者這塊是缺失，而國外的話沒有這個活力，美國的話，交易量現(xiàn)在換手率，實際上根本就是中國人，但是機(jī)構(gòu)的投資者的介入，也會影響他。

　　所以有時候我們不要光看可能會，我在香港經(jīng)常說，不要光看我們會被A股特殊的情況影響，我們機(jī)構(gòu)投資者我們希望國際化，人家也希望機(jī)構(gòu)化發(fā)生。所以我希望這個變化，化學(xué)的變化，今天整個的發(fā)展是非常非常重要的，而香港這樣的地方，對香港來說是福音，對內(nèi)地也是福音，你像長江，滾滾長江流向東，但是你長江里面的淡水魚到咸水里一定死，咸水魚一定到長江上沖的話一定會死，但是就是在長江三角洲這個地帶，淡水見咸水的時候，這是我們香港的特長，就是在這個里面的魚，讓淡水魚慢慢的融入大海，讓海魚慢慢融入淡水，最后慢慢形成一個高度的融合。

　　那么對長遠(yuǎn)來說呢，我們對于長遠(yuǎn)更大的理想和愿景，我們和宋總、老貴經(jīng)常討論這個問題，實際上世界排名最后一塊，最大的資產(chǎn)，還沒有真正全球配售的是中國的資產(chǎn)，而中國的資產(chǎn)基本上還在銀行里面，對吧，你像30萬億美金的中國資產(chǎn)，20萬億在銀行里，5萬億在債權(quán)市場里，7萬億在股票市場里，而這個比例完全倒過來，在美國、歐洲，都是倒過來的，那這就意味著中國總有一天，他的國民財富，要全球配置，多元化配置，自己的資本市場要達(dá)到y(tǒng)our trade，但是他的市場還有一大塊資產(chǎn)，必須全球配置，也就意味著我們?nèi)绻�像A股市場能夠迅速地國際化，能夠通過滬港通這樣特殊的有創(chuàng)意的機(jī)制，將來有臺滬通，有其他的通，這樣在亞洲時段，這是上萬億，幾十萬億美金的亞洲資本，能夠把大量的產(chǎn)品給它，讓他配置，然后這個產(chǎn)品，就剛才講的，實際上資本市場上，對香港來說就四個人，一個是中國缺錢的人，一個是中國有錢的人，一個是世界缺錢的人，一個世界有錢的人。

　　我們香港的模式，過去二十年，就是內(nèi)地需要資金的人到香港來融資，世界上有錢的人把錢給他，這就是我們過去的業(yè)務(wù)模式，今后的這二十年，除了繼續(xù)做這個以外，就還有一個，就是要把中國需要投資的有錢的人，要和世界上需要資金發(fā)展的人四個結(jié)合，這樣的話中國的公司不斷的在全世界，在中國拿錢，全世界拿錢，把世界的公司也能到中國，中國的資金也能夠出去，所以我們這個交易所，為什么這些年我不再談競爭了？沒什么好競爭的，我們要干的事情太多了，我們合起來干都不夠，就是要把中國帶向世界，把世界帶向中國，謝謝大家。

　　林涌：我感受到了，我就是從長江里面的一個鱸魚，現(xiàn)在變成了海鱸魚了，從上海游到了江南，還好變成了咸魚了。

　　在今天中午的時候呢，我跟曾博士請教這個問題，我說曾博士，這次滬港通，從我的數(shù)據(jù)反彈，究竟是有沒有分流的要求？分流的三江水的客戶，過去可能是擔(dān)心，你的新的滬港通，當(dāng)然這里面是時間很短，不足以來分析這個。這是一個目前的數(shù)據(jù)，帶著很多的增量到上海交易所，滬港通本身對上海交易所的交易量，有一個正面影響。另外一個角度呢，我們大家有一個數(shù)據(jù)，這個數(shù)據(jù)非常有意思,為什么說有意思呢,海通呢，就是曾經(jīng)在上海中國目前最大的一家公司，海通國際呢，就是在07年左右證監(jiān)會到海外設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，我們在2010年收購了香港的公司開發(fā)的。

　　那么現(xiàn)在海通國際有18萬的客戶，其中大半是來自中國大陸，一半是香港本地的。去年年末的時候，我看到有一個數(shù)據(jù)，就是說我們活躍客戶的數(shù)量，這個數(shù)據(jù)拿出來的時候我有點詫異，在去年年末的時候，我們國內(nèi)客戶的占比達(dá)到了38%，過去五年的數(shù)據(jù)不到20%。在去年年末的時候，國際客戶數(shù)量增加到了38%，但是這是在什么背景下呢？有滬港通，在去年年末的時候，滬港通對香港交易所交易量幫助增大，那個時候我看了一下數(shù)據(jù)，去年全年港交所的交易量，比前年提升10%，港交所的恒生指數(shù)呢，上漲10%以上，我們國內(nèi)客戶數(shù)量幾乎增加了一倍。

　　那到了今天呢，到了4月份，我相信國內(nèi)客戶也超了一些，那也就是說讓我思考的，究竟滬港通對上海交易所是增加了增量的客戶，還是分流了他的客戶和資金呢，對我來說呢，雖然在去年的時間段里面，客戶在滬市里的收益并沒有港交所表現(xiàn)得好，但是仍然激活了我的客戶群，所以國內(nèi)客戶超過6個月的成交，就是滬港通開通前，在和香港交易沒有活躍的情況下，這個制度就讓我們客戶蘇醒過來，逐漸解凍。今天的數(shù)據(jù)就不好說了，像去年的，我怎么說呢，現(xiàn)在這個應(yīng)該整體的激活了。

　　那我像今年的論壇，滬港通以及未來的深港通，對未來合作的體制，我想也許這是一個很方便的體制，所以市場體制對業(yè)界，對這樣的機(jī)制是非常正面的，我們非常期待，希望我們滬港通、港臺通，為我們創(chuàng)造更多的企業(yè)。從業(yè)界的角度來講，我們做什么呢？剛才介紹了資本市場過程，我們業(yè)界的角度呢，大家說香港只有四個人，我們的角度是，從買方的角度呢，我們作為中國的一個投資者，我們的策略，我們跟隨著我們的客戶，滿足我們客戶的需要，跟著我們客戶往外走，他去哪里我們跟去哪里，那這里呢，我想接著這第二個話題打開，對我們的客戶，他們的行為特點，來做這個交易。

　　我覺得幾年前我們?nèi)ハ愀鄣臅r候，香港的市場，香港本地的四百家公司非常的謹(jǐn)慎，他覺得市場就這么大，參加一個人進(jìn)來，可能就會分掉他們的蛋糕，當(dāng)然這個蛋糕也很少，就一塊，公司過來自帶干糧。我們確實是自帶干糧過來了，就我們大家講的，我們是跟隨誰的？跟隨著客戶的投資需求往外走的，那我今天跟你講的是買方和賣方，買方方面呢，中國大陸的投資者是這兩年才齊備，中產(chǎn)階級數(shù)量增加，投資群體在擴(kuò)大，但是中國大陸目前市場呢，一直也有一些投資的需要，但是海外投資呢有幾個特點，第一個特點，其實他們是中國投資者，我現(xiàn)在說的非常非常的，有些話是非�？蓱z。

　　為什么這么講呢？大家現(xiàn)在看到的表面現(xiàn)象，就是不知道哪里，不知道香港能把港股炒起來，不知道哪里買什么炒起來，如果買房把房炒起來。如果從另外的角度考慮，其實作為投資者來說，他確實是一個很弱勢的，他總是買貴的東西，因為大部分投資者也知道這一點，所以他們現(xiàn)在來做的時候，共同的心理特點就是，不熟的地方我先不去，不熟不做，我先做自己熟悉的領(lǐng)域，做我可以了解，可以溝通，可以交流的地方�，F(xiàn)在從客戶情況來看，我們客戶先到海外投資第一站基本上就是香港，之后才有意識的說，在我們客戶的海外投資里面，我原本以為，在07年08年我到香港看過，也到臺灣看過

　　那現(xiàn)在看來呢，一樣的數(shù)據(jù)是美國的市場，美國的中高端市場是中國大陸投資者更大的一個市場。然后就是芝加哥商品交易所，幾乎美國的市場、美股的市場，占了中國大陸海外投資者，幾乎占了80%，其他市場很小，原因在于大陸投資者堅信這種概率，很多因為在中國大陸，其實是很謹(jǐn)慎、很小心，他們過不去，很小心的，那么這是一個特點。但是這個特點呢，反過來我們也在想，為什么滬港通這樣的機(jī)制，會引起這么大的，港交所的交易量從七八百億到現(xiàn)在兩千多億，投資者覺得他是我可以坐在我家里，按照我習(xí)慣的方式，我可以搬著小凳子到營業(yè)部去，我可以弄個電腦我看著，按照我休息的時間，按照我吃飯的時間，激活了整個的，香港港股這個股指低不是今天才有，已經(jīng)有五六年甚至更長的時間，但是正是這么一個制度，讓他們覺得這是可以。

　　所以從業(yè)界的角度，我的期待是，我非常期待的是能夠有更多的投資和場景，投資的品種，到我的客戶可以選擇，給他們提供更多的機(jī)會。第二個，我也知道客戶期待的希望是什么呢？去找他熟悉的，可以了解的、交流的市場和品種給予他。那么我個人感覺呢，會覺得剛才大家都談到臺灣，臺灣真的是我們外面談的時候，非常敬佩臺灣的市場，然后上市公司，臺灣的綜合制度，臺灣的投資者，都是非常優(yōu)秀的。需要給他們一個契機(jī)，我不希望我們到一個地方，他失敗了，我希望他到一個市場是有品質(zhì)的，投資者能夠得到好好保護(hù)的，讓他能夠獲得投資收益的，同時讓所有的參與人都有收益，包括交易所，包括我們臺灣的同行，包括我們自己，都能有收益。

　　當(dāng)然，剛才薛教授也要求我談?wù)勂渌�市場，其實我還在研究當(dāng)中，我的客戶目前投資的主要是新加坡，SSC市場，去美國的市場還不是太多，感覺80%還是跟中國有關(guān)的地方，這是我的一個期待，我想也反映了背后大陸客戶的期待，我非常期望有機(jī)會能夠讓大家知道臺灣在科技產(chǎn)業(yè)方面，在一些消費品方面非常優(yōu)秀的。我是前天剛剛從廣東回來，我在外面做了一個路演，我跟臺灣投資者談我的看法，我說滬港通并不是改變了中國股市，而是重新推動，因為大家知道香港交易所超過50%的上市公司，可能不止，他們的業(yè)務(wù)和內(nèi)地有關(guān)系、關(guān)聯(lián)，他們的業(yè)務(wù)在中國，他一定是有新興市場的定位，但是香港是一個國際市場，你如果把它當(dāng)作國際市場一個整體，但是你要按照發(fā)達(dá)市場的位置給他，我覺得可能是錯的，所以我同意，就是現(xiàn)在其實這些，究竟香港的這些應(yīng)該怎么樣給他們，我也相信同樣的在臺灣，臺灣其實市場里面這些科技企業(yè)也有很高的成長，也許有了活水，有了機(jī)會，有更大的市場，這是我個人的觀點，謝謝。

　　薛琦：各位貴賓大家好，剛剛吃完中飯，中場后第一場比較累。李總裁他說我們這場大概大多會睡著，我說只要一談資本市場，睡著的人都會醒過來。今天大概我們兩岸三地的股市知道我們要開這個會，所以熱烈的響應(yīng)。剛剛看了一下我們臺股，臺交所那邊已經(jīng)一點半結(jié)束了，今天我們大概一個半小時說話。我們今天的主題是講兩岸三地，然后談的是資本市場。

　　我就想到一百年前，1900年的時候，美國的國務(wù)卿，我們都叫他海約翰，就是John Hay。那么他是那時候提過一個中國的門戶開放政策，當(dāng)時他其實已經(jīng)講過一句話，一百年前他就說地中海是昨日之海，大西洋是今日之洋。

　　他說太平洋是明日之洋，所以很明顯的一百年前，他所看到的這樣的一個趨勢居然就應(yīng)驗了。那我們今天談這個資本市場，那資本市場它是一個直接金融，他在金融整個體系里面它的發(fā)展是相對比較滯后的，而且就是因為必須直接面對它，所以困難也比較大。那今天很難得，我們兩岸四地，上海、深圳、香港然后臺灣，四地交易所的代表性的人物都到了。那么本來我們大會要提前安排一下講題，我說不必了，他們每一個人講他自己的交易所，就已經(jīng)講不完，然后我們正好還有這個第五位。

　　林先生，那他正好可以把這四個市場綜合起來再講一遍，如果是這樣的話，我不知道大家同不同意。最近在四地最火紅的市場是上海，大家對上海這個市場好奇心最大，最近還有一個就是滬港通，若可以的話，我們首先有請上交所的曾先生，由你來開場，好不好？

　　曾剛：謝謝曾教授，各位嘉賓下午好，其實講到滬港通呢，小加（編者注：**職務(wù)李小加）更適合來講，因為這是個創(chuàng)舉啊，它的創(chuàng)立，最初由我們交易所的理事長桂敏杰提出來。

　　然后小加我們做了一個溝通之后，一拍即合，在很短的時間內(nèi)將這件事情付諸實踐，也取得了完滿的成功。我們?nèi)ツ?1月17號開通以來，整個運行五個多月，我們的交易結(jié)算換匯、公司行為等等各個環(huán)節(jié)運作都非常的順利，得到了市場各方的積極評價，可以說架起了我們與香港資本市場的一個橋梁。最新的這個數(shù)據(jù)我向大家通報一下，截止4月17號，也就是開通五個月，我們滬股通的資金累計已使用額度1235.44億元，剩余的額度占58.8%，港股通累計已使用額度713億元，剩余額度占71.48%。滬股通的交易金額達(dá)到了5514.85億元，平均每天是57.45億元，港股通的交易金額是2459.39億港元，日均是26.45億港元。從這個數(shù)字來看，特別應(yīng)該初期北上的資金是比南下的要多，也就是說境外的投資者比我們上海市場更多一些，我們稱之為“北溫南冷”。但實際上隨著這個基金的推出后，隨著投資者逐步的適應(yīng)、了解相互的市場，兩個市場之間的磨合進(jìn)一步完善，現(xiàn)在我們看到一個新的趨勢，就是現(xiàn)在南下的資金，也就是說我們港股通，內(nèi)地投資者去香港投資已經(jīng)多起來了，尤其像四月份以來，曾經(jīng)出現(xiàn)過額度用完的情況。當(dāng)然我們港股市場也出現(xiàn)了非�；鸨�的一個行情。這說明我們這個市場的本身的機(jī)制設(shè)計是非常成功的，它的效應(yīng)在不斷地顯現(xiàn)。

　　而滬股通方向，也就是境外投資者隨著我們A股近期的行情的火爆，其實是有一定的邁出的走勢，就是他是一種凈退出的方式，這更說明了他是一個市場非常理性的表現(xiàn)，因為我們市場非�；鸨�，短期內(nèi)可能似乎有些高估，內(nèi)地市場比較謹(jǐn)慎，而港股在啟動之前相對A股是出現(xiàn)了低谷，所以投資者的理性程度代表他們資金的走向，我覺得這也是一個非常好的現(xiàn)象。當(dāng)然這個滬港通說檢討的話，其實我們還是有很多機(jī)制還在完善中，比如說兩地投研報告的推送，兩地的行情推送方面，另外還有一些匯率制定等。再有就是市場普遍呼聲比較大的投資額度的擴(kuò)大。最終結(jié)果，我們內(nèi)地的機(jī)構(gòu)，包括保險，證券基金，他們?nèi)�參與滬港通，去港股市場籌資，所以這個機(jī)制還在不斷地完善中，所以我們非常有信心在未來效益會更加的顯現(xiàn)。

　　如果說到啟示，滬港通它本身是在一國兩制下，它就是資本市場的連接，然后對大量的數(shù)據(jù)，內(nèi)地市場和資本市場開放和人民幣的互換，他本身是具有可復(fù)制的，可推廣性的。我們還召開了一個全世界交易所領(lǐng)域第一次的關(guān)于互聯(lián)互通機(jī)制的研討會。因為其實真正的放眼全球，交易所之間通過互聯(lián)互通實現(xiàn)合作的最成功的案例就是我們滬港通。所以在這次研討會上來自全球五大洲的15個交易所。當(dāng)然也包括我們臺灣交易所一起研討了各個市場之間互聯(lián)互通的經(jīng)驗。我們向與會的交易所詳細(xì)介紹了我們的運作機(jī)制，得到了很大的共鳴，很多交易所也表示了合作的愿望。我們非常愿意和所有的交易所進(jìn)行合作，通過互聯(lián)互通的方式。上午其實已經(jīng)說到，我們在2014年臺交所我們就簽訂了合作備忘錄，其實為下一步合作打了非常好的基礎(chǔ)。滬港通正式推出后，在工作層面，也做了很多的交流，應(yīng)該說基礎(chǔ)是非常好的。

　　我個人非常有幸參與了滬港通的整個籌備過程。我的一個最深的感受，也就是說經(jīng)驗體會吧，就是這個機(jī)制確實蠻復(fù)雜的，小加原來說一個方管子和一個圓管子對到一起，這個確實在細(xì)節(jié)上，確實是非常的復(fù)雜，需要兩方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括兩個交易所，包括中介機(jī)構(gòu)，各方不懈地努力，緊密地合作。單靠一個巴掌是拍不響的，所以這是一個經(jīng)驗之談吧。另外談到我們兩岸，兩地的相關(guān)合作其實相互之間的優(yōu)勢互補是非常明顯的。我們市場剛才已經(jīng)說了，我們市場非常火爆。現(xiàn)在最新的市值已經(jīng)達(dá)到33.58萬億元，這已經(jīng)是全球差不多排第二的，特別加上深圳后55萬億元的接近市值，這個是全球第二個證券市場。我們應(yīng)該說25年時間里走過了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑臍v程。但是這只是一種規(guī)模的數(shù)量，其實我們在內(nèi)在的法規(guī)包括運作機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)水平，包括我們國際化程度等等方面其實還有很長的路要走。

　　兩岸三地我覺得各個市場都有各自的優(yōu)勢，我們的優(yōu)勢可能現(xiàn)在我們的投資者的熱情，大家看到了，我們這個星期一的時候，4月20號，我們就突破了1萬億，達(dá)到1萬1千5百億的交易量，這是歷史的一個（天量），投資者熱情這也是我們的一個優(yōu)勢吧。但是我們市場確實還有更多需要完善的，兩個交易所之間的目的是互聯(lián)互通，能夠推動共同的發(fā)展，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，互利共贏。特別是比如說我們滬港通推出以后，大家看到我們最近的創(chuàng)新明顯加快了。2月9號，上交所的ETF期權(quán)上線了。4月16號，中證兩個新的產(chǎn)品也上市了，所以這個創(chuàng)新在加速。因為一個投資者他一旦同時能投資兩個市場的時候，他就會做比較，他做比較中，他就會提出要求，這是在我們改革上的叫高于機(jī)制，就是一種開放促改革的一個機(jī)制，我們也覺得這個機(jī)制是非常的有效的。

　　應(yīng)該說在未來，國際化是我們上交所一個非常重要的戰(zhàn)略。我個人研究過，其實從學(xué)術(shù)界的研究來看，境外的投資者他是一種專業(yè)的機(jī)構(gòu)，他相對是比較理性的，他進(jìn)入一個新興市場，有助于改變一個新興市場的投資者結(jié)構(gòu)，使它更加成熟，同時也能夠降低一定的波動性。實際上，我們市場機(jī)構(gòu)投資者給大家匯報一下，我們截止到去年末，我們上交所QFII總共有248家，RQFII有77家，合計持有的證券類資產(chǎn)是4837億元，這個占比并不高。但是他們起到一種引領(lǐng)作用，因為他們投資的領(lǐng)域主要是建筑、金融、制造業(yè)這些傳統(tǒng)的領(lǐng)域。他們這個價值投資理念非常的明顯，換手率去年只有172%，所以這是對市場一個非常好的方面。

　　當(dāng)然我們也關(guān)注一些他可能造成的不利影響。比如說2013年12月20號，我們曾經(jīng)出現(xiàn)過QFII投資者尾盤的一個反彈定單，造成了價格的一些波動，我們也在不斷地完善相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制。所以，我想國際化引入更多的國際投資者，對我們市場是非常有利的，包括尤其是在結(jié)構(gòu)方面的和理念方面，但是我們也關(guān)注他可能帶來一些東西，所以我們希望能夠秉承一種循序漸進(jìn)的方式，在引入投資者的同時加強相應(yīng)的監(jiān)管措施。更重要的是我們希望在引進(jìn)境外投資者的機(jī)構(gòu)的同時，壯大本地機(jī)構(gòu)投資者的實力。

　　最后給大家匯報一下我們國際化的一些新的動向，大家都知道2014年2月份，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了我們上交所在自貿(mào)區(qū)建立一個國際金融資產(chǎn)交易平臺。應(yīng)該說這個項目，現(xiàn)在在改革推進(jìn)中，等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)細(xì)則進(jìn)一步明確之后，這個項目應(yīng)該就可以實質(zhì)性的推進(jìn)了。另外，今年的2015年的3月17號，中德雙方財經(jīng)高級論壇在柏林召開，之后兩國政府共同宣布了，支持上海證券交易所、中國金融期貨交易所和德國交易所集團(tuán)在法蘭克福建立一個跨境人民幣的離岸金融資產(chǎn)交易平臺，這個項目也在順利推進(jìn)中，應(yīng)該說我們未來國際化水平的方向和領(lǐng)域也是全方位的，多渠道，多保障，多廣泛的，多方面的。

　　宋麗萍：我簡單說一下，因為滬港通還有一半沒講完，接著講，大家沒有關(guān)系。記者朋友們也都特別關(guān)心，我想請大家再耐心等一下，因為深港通的方案在兩地證監(jiān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下做了一些方案，但現(xiàn)在還沒有得到兩地監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。批準(zhǔn)之后，詳細(xì)的大家感興趣的也都清楚了，我相信也不會等太久。大概是這樣，就是因為我們跟上交所的一母同胞，我們是親兄弟，所以交易結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、限制投資者群體其實都是一樣的。因此深港通的架構(gòu)基本模式跟滬港通是一樣的，所以剛才幾位記者問我就是這塊，特別是在起步階段。

　　不同的是什么呢？因為深交所的上市公司的結(jié)構(gòu)跟上交所的結(jié)構(gòu)不太一樣。上交所大部分是金融機(jī)構(gòu)比較多、大型企業(yè)比較多。我們主板是在90年代上市的企業(yè)，大企業(yè)稍微多一些，然后是2004年開始起步的中小版， 774家公司，還有我們2009年啟動的創(chuàng)業(yè)板，有400多家公司。這些企業(yè)是特色比較鮮明的，民營企業(yè)啊、跨境企業(yè)啊這種。今天上午王健林先生講了他的萬達(dá)院線，就是在我們這兒上市的，這樣的群體聚集。我們有海外路演的結(jié)果回來給我們講，海外路演的比較感興趣的這個問題。他們還特別跟我講說，他們剛到臺灣路演的時候，臺灣投資人就問，說能不能買那樣的公司，我想呢這兩天我去拜訪了我們對臺中心和我們臺交所，我慢慢理解了為什么臺灣的投資者對這個群體感興趣，就是臺灣曾經(jīng)經(jīng)歷過這個群體，這是一個高成長的階段，可能是有這種激勵的機(jī)制，經(jīng)歷過這個階段�？赡艽蠹沂沁@樣一種感覺。

　　滬港通推出之后呢，我們也在跟蹤分析，不斷地跟上交所的同行們坐在一起來研究。我們就考慮到他的綜合目的是什么，剛才李總（編者注：李小加）實際上講的特別好。說我們做什么事情，特別是我們搞資本市場，簡單的從經(jīng)濟(jì)層面來說，我們這個其實對內(nèi)地企業(yè)來說，剛剛講了一個特別好的觀點，就是開放促改革，這里面就更重視是制度的對接，比如說信息這一部分。還有交易制度，包括我們對投資者的分析，如何提升這個市場的質(zhì)量，大家也能看到我們從4月8號，深交所已經(jīng)增加了上市公司早間公告。這就跟小加他們，小加老總的港交所學(xué)習(xí)，以前我們中午，有午間公告和收市之后的公告，但早間公告呢，以前是沒有的，我們考慮到深港通之后，國際投資者已經(jīng)習(xí)慣了在港交所上市公司的早間公告，那我們沒有就很不方便，所以我們就加班加點，4月8號開始，就已經(jīng)做了。

　　還有一個，今天上午王健林董事長講他1988年創(chuàng)始的四次自我超越，自我革新。其實他講的成功的一面大家一定會想到他堅信另一面。所以大陸的上市公司我們是1650多家，就有一千多位創(chuàng)業(yè)者是在我們這里。我們接觸比較多，他們的故事就告訴我們說，就是大陸的經(jīng)濟(jì)特別多樣性。這樣的話就是他現(xiàn)貨市場，我們雖然現(xiàn)貨市場，他需求又特別多，就各種各樣的事情會發(fā)生，然后他就要求停牌。當(dāng)然他不愿意停牌的時候，我們也希望他能停牌，因為他會影響到投資者對上市公司（的判斷）。去過大陸的朋友肯定都知道，大陸的各個區(qū)域都不太一樣，你說那是特色也好，都可以。所以引起停牌觸發(fā)的原因會特別多。這在國際上是很少見的，所以停牌這個事情，我想深港通之后可能要亟待的來解決。

　　因為你停牌太多的話，國際投資人看不懂，然后特別是有些重組一停就停幾個月，我想這些投資者都不愿意投資這樣的標(biāo)的，類似這樣的制度對接都是比較多的，所以我們在深港通正式通之前，像這樣的基礎(chǔ)性的這種我們都在檢討，盡可能在深港通開通之前準(zhǔn)備好，然后通之后呢，大的方面國際投資者能夠看得懂，看得懂我們的上市公司，方便他們的決策的一個效率。

　　李述德：資本市場合作，我想根據(jù)這個主題我分三個重點給大家分享一下，匯報一下。一個資本市場是干什么的，第二個怎么合作，第三個未來怎么走。我想分三個方向，剛才兩位，第一個資本市場干什么，剛才宋總也特別提到，就是替大家服務(wù)的，很抽象的，對不對？流通證券，國民經(jīng)濟(jì)，那怎么做呢？幫助企業(yè)籌集資金，保護(hù)大眾投資市場，今天資本市場我們各種動作都是過程、手段，真正的目是資本市場的現(xiàn)貨、期貨、債市，幫助我們的企業(yè)籌集資金，讓他壯大，讓他增加就業(yè)體，讓他增加產(chǎn)值，讓他帶動后期的經(jīng)濟(jì)活動，這是基本市場第一個核心。

　　那錢從哪里來�。看蟊姷目诖�，但是為什么讓他投資你呢？資金要結(jié)合的話。今天這個證券市場他的核心任務(wù)就是企業(yè)籌資更便捷。另外一方面呢，大眾投資更穩(wěn)當(dāng)，在這樣一個任務(wù)之下，資本市場也好，證交所也好要做什么，實際上我想大家應(yīng)該都知道。第一個就是資訊要透明，不管企業(yè)的資訊，交易的資訊，都要及時，要做核實，不能糊弄投資者，不能做假帳。讓你自己來選擇，要不要來投資。

　　我們股權(quán)和債權(quán)投資，要不要投資大眾，要不要投資理財，賺點就齊了。總的來講，證券市場長期持有賺股企業(yè)，短期慢慢賺差價，那今天這兩個現(xiàn)象我們證交所，我們資本市場的發(fā)揮。兩個數(shù)字給大家做個參考，我不太清楚，不過就我們臺灣的證券市場來講，去年一年透過這個市場籌集了將近5千億元的資金，給這些企業(yè)做生產(chǎn)，意思就是說把民間將近5千億元的資金變成生產(chǎn)資金。創(chuàng)造了多少價值，這個就是資本市場的一個核心價值。

　　為了要達(dá)到這樣一個核心價值，后面一些動作要做，資訊透明、機(jī)制公正、商品多元，我想這也是我們相關(guān)的，這段時間做了多少對證券市場的開放改革，為什么要做？就是讓市場更自由化、更國際化、更市場化，回到理性的行為，讓市場火起來。第三個最重要的這個市場的機(jī)制就是什么？三條規(guī)則，我經(jīng)常用證交所，我們簡稱GWS，加上未來的，后面有兩萬種的商品由我們投資方來選擇。選擇一般都很難，股票1700多家，債券將近900多家。

　　就兩萬種商品給大家選擇，不是只有1700家，所以今天我們這個證券市場和資本市場、證交所，我們的任務(wù)服務(wù)投資大眾，服務(wù)企業(yè)，透過資訊揭露，機(jī)制公正，這是第一個跟大家說的。當(dāng)然每一天的變化很重要，那他更重要的是他品質(zhì)好不好，品質(zhì)什么意思？投資方有沒有違約，券商有沒有胡搞瞎搞，上市公司有沒有內(nèi)線，這些是不是在掌控之中。否則價格很高，我們操作是很危險的，這是第一個跟大家報告，資本市場干什么，它的任務(wù)是什么。

　　第二個談到的合作，怎么合作？我們回顧一下過去一、二十年，我們證交所53歲了，發(fā)展歷程中，跟各方面去做，我們今年上海有一家合作，通過ETF啊，我們大陸很多的合作，通過機(jī)構(gòu)啊，通過F股啊，總之只是方式的不同。還是有很多很多的形態(tài)，全世界的合作他分幾個類型，歐美國家他比較強調(diào)什么，像機(jī)構(gòu)的整并，另外也是兩百多歲了跟十幾歲的合家。

　　前一陣子由大阪證交所，變成日本交易所，林林總總很多，是機(jī)構(gòu)整并，為什么要整并呢？是為了擴(kuò)大今后更多的服務(wù)，對不對？服務(wù)是什么？就是我講的籌集資金，籠統(tǒng)資金。那么我們另外一個尋求的合作是什么呢？是業(yè)務(wù)上面的合作，授權(quán)指數(shù)啊諸如此類。甚至到今天所講的滬港通，交易更便捷。所以合作的內(nèi)容非常之多，當(dāng)然因為每個市場發(fā)展的程度不一樣，我們投資大眾對市場了解程度不一樣。所以我們也很敬佩跟滬港通交易發(fā)展的運氣，他提供更多的機(jī)會。

　　同樣的，不是就我們的人員知道滬港通也好，深港通也好，臺日通也好，到最后是亞洲通，世界通，一個資本市場不是只局限在區(qū)域，隨著資訊的發(fā)達(dá)，隨著各種運輸?shù)谋憬�，隨著網(wǎng)絡(luò)化的這種推廣。所以他一個市場一個平臺，能夠讓我們的投資者坐在家里面投資全世界的股票，十分鐘，讓你在家里做投資理財可以賺到很多合理的投資報酬，我想也是應(yīng)該的，認(rèn)準(zhǔn)這個合作，他的內(nèi)容是無時無刻在變化。這是第二點。

　　第三點跟大家報告一下，分享一下，現(xiàn)在我們臺灣的資本市場何去何從呢，這是大家所關(guān)切的，我們每天所關(guān)心的指數(shù)漲的比較多。但是我希望我們今天的市場，讓他很成熟，很穩(wěn)健，能夠應(yīng)用大局的變化所發(fā)展。所以最近我們看得到，我覺得很多很多對我們資本市場改革的一些措施，當(dāng)然我們今天臺灣證券交易所也好，甚至我們的會展中心也好，在這種架構(gòu)之下，怎么樣鞏固國際化，更市場化，更效率，這次我們在一起互相借鑒，我想我按我們的相關(guān)的這些制度他們所做的一些案例，作為參考，我覺得很好啊。他提供我們大陸跟香港之間資金的流通，投資平臺的流通，一個交易日深港通、滬港通等。

　　干什么？幫助企業(yè)籌資，幫助投資理財，所以當(dāng)這樣的架構(gòu)之下的思維，對交易所在陸陸續(xù)續(xù)，跟新加坡交易所展開合作、跟日本團(tuán)結(jié)合作，也陸陸續(xù)續(xù)有一些具體的項目出來。但是現(xiàn)在市場的內(nèi)容不同，結(jié)構(gòu)不同，所以談的內(nèi)容也不同。有的是實體股票的圈定，有的是ETF，有的是指數(shù)授權(quán)，所以林林總總，所以這里面我們說，第一個我們的任務(wù)要清楚。第二個我們合作的方式不要潦草，是系統(tǒng)性的。第三個就是未來的發(fā)展趨勢，我們要在有步驟，有系統(tǒng)這樣的推展下去，才能夠水到渠成，我想大概以上就是我的分享，謝謝。

　　李小加：謝謝，我看回到主題的話，還談滬港通本身。今天，想最快的給大家匯報一下我的理解，滬港通的實質(zhì)到底是什么，第二個滬港通開通以后呢，現(xiàn)在對市場的影響大概應(yīng)該是什么樣的？最后一個長遠(yuǎn)的意義應(yīng)該在哪里？這些角度。那么滬港通，我覺得要想了解滬港通，大家都覺得在互相交易，好像是打通了，但實際上，我們已經(jīng)談到了非常復(fù)雜的一個，當(dāng)時具體的開放的因素，最主要的核心問題，滬港通應(yīng)該把它看作是制度的轉(zhuǎn)換器，就是中國內(nèi)地的資本市場，盡管發(fā)展的時間才有二十幾年，二十五年多，但是這二十五年到今天的話，它已經(jīng)從規(guī)模上、從廣度上、從深度上，特別是在市場結(jié)構(gòu)上，它市場結(jié)構(gòu)是全世界最獨特的，其他所有國家的市場結(jié)構(gòu)都不一樣的，都是由于券商成立交易所，客戶在后面，然后交易所是券商，做會員，后來交易所上市了，券商仍然是會員，所有的客戶都在后面，交易所是看不到客戶的，中國的這個市場是唯一的一個市場，叫做全程透明的市場，就是所有的，1億8千萬的帳戶，將近8000萬的投資者，每個人的戶頭都是直接在中央結(jié)算，和交易所，和各個銀行開的。

　　就是中國的市場，是幾乎是可以從軟件上進(jìn)行監(jiān)管，在軟件上立法，可以幾乎從個人立法，所以這個水是干凈得不得了，所以它這個干凈到人家說大魚都沒有了，有很多的小魚，很干凈就是很安全，但是很干凈的話是不是動力不足？所以它也有很多的問題，但是這個市場的結(jié)構(gòu)呢，從哲學(xué)上來說，它是一個很安全的市場，從這樣一種情況，要讓這個市場去適應(yīng)國外的市場，或者讓國外的市場去適應(yīng)這樣一個新的市場結(jié)構(gòu)的話，這是一個非常非�；靵y的一件事情，那就意味著到今天的話，大家可以向世界靠攏，可以向世界接軌，今天的中國資本市場，已經(jīng)很難讓它徹底的為世界而改變，而世界也不會為了中國而改變。那同時中國必須開放，世界也非常希望能夠融入中國的發(fā)展之中，中國的資本市場也必然要開放。

　　在這樣一種幾乎是impossible的不可完成的任務(wù)之前，擺在交易所、結(jié)算公司、監(jiān)管者之間，就是我們有沒有可能找到一種辦法，使得這種不愿意為對方改變的市場，又能夠有高度市場化的開放和接通，這就等于說剛才講的，兩個市場放管子，兩個市場不同的電壓，兩個市場不同的方式、方法，和交易習(xí)慣、交易做法，怎么能夠有機(jī)的通過交易所，通過結(jié)算公司，通過監(jiān)管者，通過技術(shù)條件、規(guī)則安排、監(jiān)管對接等等方面的話，把兩邊市場80%以上的差異能夠綜合消化掉，這樣雙方市場基本上它還能進(jìn)行交易，這是滬港通最核心的實質(zhì)，也就是我們公司里面，這邊一批人，那邊一批人，國際投資者在這邊，國內(nèi)投資者、內(nèi)地投資者在那邊，如果真正的開放，就意味著中國的投資者都要到外面去開戶，扛著錢出去，國內(nèi)的投資也要把錢拿進(jìn)來，進(jìn)行交易，來我們這兒清算結(jié)算，要么你就得到對方市場去。

　　而滬港通做到的是什么呢？就是大家都坐到原地不動，所有滬港通交易、清算、監(jiān)管這幾個層面，一層一層地捋出來，在交易層面最簡單，實際上交易層面是徹底地打通了，等于變成了個全球和中國一致的，叫做virtual market的一個虛擬市場，虛擬市場就是大家的電子定單，全部都是全世界的電子定單，這邊一個管子，用港交所接到上海去，一個撮合器，也就是你在比利時去交易一個寶鋼的股票，或者深圳的一只股票，你的那個單子將和世界上所有的投資者，包括所有的中國投資者一起去撮合，找到最好的價格，找到國內(nèi)的投資者、內(nèi)地的投資者，所有的單子，每天的交易，電子定單一個大管子，由上交所和深交所拉到港交所，然后在港股里面一個定單，這樣的話大家在價格發(fā)現(xiàn)上，絕對是得到了最大的價值發(fā)現(xiàn)。

　　但是清算、結(jié)算，國際的投資者全部都回香港清盤結(jié)算，也就是說每天國外的投資者，成千上萬的投資者投資A股，但是每天他們都是買賣了之后，由港交所結(jié)算，把每天的凈量去和（中登）結(jié)算，所以中國人民的成千上萬的交易，每天清算都和（中登）結(jié)算，結(jié)算了之后凈量拿出來和香港結(jié)算。實際上說了半天，滬港通根本啥也沒通，每天就是港交所一個人拿著錢進(jìn)，交錢，或者交貨，每天（中登）一個公司出境，替所有中國人民交錢、交貨，就這么簡單，這樣的話，你從交易者來說，你不需要到對方那兒去弄錢，你不需要把錢挪到對方去，你不需要跟對方發(fā)展新的券商關(guān)系，你完全可以利用今天的券商體系，這個交易所體系，你的現(xiàn)金結(jié)算體系，來和對方交易。

　　這樣從兩個監(jiān)管者來看，第一，突然發(fā)現(xiàn)所有的人，外國人到我這兒來交易，都在清算結(jié)算系統(tǒng)，誰買什么，誰賣什么，誰賺多少錢，一目了然。所以為什么中國的改革開放實際上是在很困難的情況之下，滬港通這樣的事情能夠一路順風(fēng)，就能夠進(jìn)行，盡管這么困難，但最終是做出來呢？就是他為這種不同的制度，特別是大家都對風(fēng)險，對自己的制度安排有很強烈的信心，不愿意改變的情況底下，又找到了一個可行的、開放的途徑，這里面很重要的是監(jiān)管當(dāng)局，監(jiān)管當(dāng)局要很清楚的，我們今天中國的投資者全部到香港來投資，投的公司都是中國證監(jiān)會不監(jiān)管的公司，同時全體的國際投資者到中國去投，都是投一些香港SSC不監(jiān)管的公司，同時每天從河南、長沙，都在去交易香港的股票，實際上干了什么壞事，香港的SSC是抓不到的，同時你可以從比利時，從非洲南非到上海去搗亂，中國人民也抓不到你，那就需要兩個監(jiān)管者在一起共同監(jiān)管，共同配合，特別是監(jiān)管的互動。

　　這就是我舉個例子，你要開一個餐館，人家到你這兒來吃飯，你一定對你吃的這個食品是安全、健康要負(fù)責(zé)的，有問題的話你要負(fù)責(zé)的，百分之百負(fù)責(zé)，可是如果一個人跑到對面去吃飯，吃錯了和你沒關(guān)系，零負(fù)責(zé)，滬港通做了一件什么事？滬港通就是這個餐館，把那家的菜也拿到自己的餐館來，跟我自己的客戶說，這邊是川菜，我們家開的，但是你也要特別想吃廣味，我們這個桌子上也有廣味，但是這個菜可不是我做的，這是對面做的，吃錯了以后呢，你不能完全找我，但是你不能不找我，誰讓你把菜拿到我這里呢？但是我這個菜要出了事情，我就要跟對方的廚子交涉，那么我就得帶著他去，一起把這個事情搞定。

　　但是為什么他會幫我呢？因為很有可能他的客戶吃我的菜吃出問題了，這個時候兩個監(jiān)管的合作非常重要。因為雙方不同的交易所搞一個東西很難的，我們對稱，只要我要的你給我，你不想給我這個東西，你也別想從我這兒要，你想賺多少錢，我想賺多少錢，北上我可以在北邊掙錢，南下多，我就南下掙錢，總之沒有任何的區(qū)別。所以說滬港通通過一種非常有創(chuàng)新的方式把它做起來。

　　當(dāng)然現(xiàn)在很多人說，過兩天搞一個紐滬通，搞一個倫滬通啊，越搞越多，那么都去找，但是我們自己心里知道，只要在不同的時區(qū)就很難搞，因為我們這個滬港通里邊有一個很重要的特點就是按本地市場的原則，那就意味著兩地市場有很多不同，其中包括假期的不同，比如說你這邊春節(jié)，咱們內(nèi)地的春節(jié)很長的，要十五才回來的，咱們香港就初四就回來了，就交易了，那你不能說是我們圣誕節(jié)，他那邊是要開市的，這邊是復(fù)活節(jié)什么是要開市的，十一的國慶節(jié)都很長的，開始他們說那不行，那得打開，要么國慶節(jié)那么長時間，出了事情我們的老百姓跑不掉怎么辦？那你可以那樣做，就意味著所有的一到過春節(jié)，大家都別去休假了，都在這兒上班，因為香港要開市，到圣誕節(jié)也要開市，因為中國在開市，中國不過圣誕節(jié)，那肯定不行。

　　最后就是說為了穩(wěn)定市場的原則要求，只要滬港通兩邊一個市場是假日，滬港通全程就關(guān)閉，那就意味著怎么可能搞紐滬通，我們夜里，我們大家都起來不睡覺，到他們晚上他們也不睡覺，但是臺滬通就很有可能，新滬通就很有可能，東京，日滬通也很有可能，這個可以，同一個時區(qū)，但是一定回過頭來還是要監(jiān)管當(dāng)局，監(jiān)管者在一起好好工作。滬港通第二個講一下，對市場影響多大呢？當(dāng)然對市場的發(fā)生順序來看呢，滬港通最早的，就是大牛市開始，我們非常想說滬港通造成的大牛市，說是可以這么說，但是滬港通本身既沒有造就成功，沒有造就A股市場的大規(guī)模牛市，但是它給大規(guī)模的牛市開始有一個大的催化。

　　這個所以說有一個催化的作用，但是南下的滬港通通了，對香港的大牛市肯定起了非常重大的作用，但是即使今天香港的牛市，你看今天香港的交易量，已經(jīng)是去年交易量，這兩個星期的交易量，每日交易量是我們?nèi)ツ昝咳战灰琢康娜�倍。但是這個你要看純粹滬港通下來的錢沒這么多錢，但是這個東西就像橋一通，什么東西一通了，這兩個市場本來是一些自己相對來說是死水，自己的體系，一旦通了以后，聯(lián)動就非常迅速，這個市場的錢來來回回，有的從空中走，有的從地下走，有的從水里走，有的從滬港通里走，走出來的錢就開始大規(guī)模的。

　　外國人開始覺得，你們這個根本，香港的東西怎么可能值這么多錢，好，你們要，全賣給你們，你以為這個外資就跑了？外資跑了以后，馬上突然發(fā)現(xiàn)不一樣了，整個規(guī)則變了，整個規(guī)矩變了，整個性質(zhì)變了，他會大批人馬，拿著他的援兵，家里什么兄弟姐妹，一樣會大舉回來，因為錢一定要見錢，世界上不同的流量在一起，不僅有物理上增加，最重要還有化學(xué)上的變化，因為中國的錢和國外的錢就是不一樣，因為這個錢，咱們中國的股市和國外的股市就是不一樣，但是這個不一樣沒有什么太大的，在香港，有時候也有大家的聲音說要A股化，我們將來怎么辦？錢多也不好，錢少了也不好，錢少了肯定不高興，錢多了又覺得這個東西以后把我們賺錢的規(guī)則，會影響到我們市場的變化呢？肯定會有變化。

　　因為國內(nèi)的市場，比不上政府的手對市場的影響，政策影響很大，但是你現(xiàn)在這個市場結(jié)構(gòu)，老百姓成千上萬的，實際上沒有這么多的投資者在這兒自己投資，世界上沒有哪一個國家的投資者是這么自信的，自己拿著小板凳去炒股，他也不去找基金幫他管理，他就覺得我自己看這個曲線就比你看得好，在這個世界上沒有國家能這樣。但是這也反映了中國整個國民發(fā)展，資本發(fā)展的話，這也是一個重要的發(fā)展歷程，但是中間的機(jī)構(gòu)投資者這塊是缺失，而國外的話沒有這個活力，美國的話，交易量現(xiàn)在換手率，實際上根本就是中國人，但是機(jī)構(gòu)的投資者的介入，也會影響他。

　　所以有時候我們不要光看可能會，我在香港經(jīng)常說，不要光看我們會被A股特殊的情況影響，我們機(jī)構(gòu)投資者我們希望國際化，人家也希望機(jī)構(gòu)化發(fā)生。所以我希望這個變化，化學(xué)的變化，今天整個的發(fā)展是非常非常重要的，而香港這樣的地方，對香港來說是福音，對內(nèi)地也是福音，你像長江，滾滾長江流向東，但是你長江里面的淡水魚到咸水里一定死，咸水魚一定到長江上沖的話一定會死，但是就是在長江三角洲這個地帶，淡水見咸水的時候，這是我們香港的特長，就是在這個里面的魚，讓淡水魚慢慢的融入大海，讓海魚慢慢融入淡水，最后慢慢形成一個高度的融合。

　　那么對長遠(yuǎn)來說呢，我們對于長遠(yuǎn)更大的理想和愿景，我們和宋總、老貴經(jīng)常討論這個問題，實際上世界排名最后一塊，最大的資產(chǎn)，還沒有真正全球配售的是中國的資產(chǎn)，而中國的資產(chǎn)基本上還在銀行里面，對吧，你像30萬億美金的中國資產(chǎn)，20萬億在銀行里，5萬億在債權(quán)市場里，7萬億在股票市場里，而這個比例完全倒過來，在美國、歐洲，都是倒過來的，那這就意味著中國總有一天，他的國民財富，要全球配置，多元化配置，自己的資本市場要達(dá)到y(tǒng)our trade，但是他的市場還有一大塊資產(chǎn)，必須全球配置，也就意味著我們?nèi)绻�像A股市場能夠迅速地國際化，能夠通過滬港通這樣特殊的有創(chuàng)意的機(jī)制，將來有臺滬通，有其他的通，這樣在亞洲時段，這是上萬億，幾十萬億美金的亞洲資本，能夠把大量的產(chǎn)品給它，讓他配置，然后這個產(chǎn)品，就剛才講的，實際上資本市場上，對香港來說就四個人，一個是中國缺錢的人，一個是中國有錢的人，一個是世界缺錢的人，一個世界有錢的人。

　　我們香港的模式，過去二十年，就是內(nèi)地需要資金的人到香港來融資，世界上有錢的人把錢給他，這就是我們過去的業(yè)務(wù)模式，今后的這二十年，除了繼續(xù)做這個以外，就還有一個，就是要把中國需要投資的有錢的人，要和世界上需要資金發(fā)展的人四個結(jié)合，這樣的話中國的公司不斷的在全世界，在中國拿錢，全世界拿錢，把世界的公司也能到中國，中國的資金也能夠出去，所以我們這個交易所，為什么這些年我不再談競爭了？沒什么好競爭的，我們要干的事情太多了，我們合起來干都不夠，就是要把中國帶向世界，把世界帶向中國，謝謝大家。

　　林涌：我感受到了，我就是從長江里面的一個鱸魚，現(xiàn)在變成了海鱸魚了，從上海游到了江南，還好變成了咸魚了。

　　在今天中午的時候呢，我跟曾博士請教這個問題，我說曾博士，這次滬港通，從我的數(shù)據(jù)反彈，究竟是有沒有分流的要求？分流的三江水的客戶，過去可能是擔(dān)心，你的新的滬港通，當(dāng)然這里面是時間很短，不足以來分析這個。這是一個目前的數(shù)據(jù)，帶著很多的增量到上海交易所，滬港通本身對上海交易所的交易量，有一個正面影響。另外一個角度呢，我們大家有一個數(shù)據(jù)，這個數(shù)據(jù)非常有意思,為什么說有意思呢,海通呢，就是曾經(jīng)在上海中國目前最大的一家公司，海通國際呢，就是在07年左右證監(jiān)會到海外設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，我們在2010年收購了香港的公司開發(fā)的。

　　那么現(xiàn)在海通國際有18萬的客戶，其中大半是來自中國大陸，一半是香港本地的。去年年末的時候，我看到有一個數(shù)據(jù)，就是說我們活躍客戶的數(shù)量，這個數(shù)據(jù)拿出來的時候我有點詫異，在去年年末的時候，我們國內(nèi)客戶的占比達(dá)到了38%，過去五年的數(shù)據(jù)不到20%。在去年年末的時候，國際客戶數(shù)量增加到了38%，但是這是在什么背景下呢？有滬港通，在去年年末的時候，滬港通對香港交易所交易量幫助增大，那個時候我看了一下數(shù)據(jù)，去年全年港交所的交易量，比前年提升10%，港交所的恒生指數(shù)呢，上漲10%以上，我們國內(nèi)客戶數(shù)量幾乎增加了一倍。

　　那到了今天呢，到了4月份，我相信國內(nèi)客戶也超了一些，那也就是說讓我思考的，究竟滬港通對上海交易所是增加了增量的客戶，還是分流了他的客戶和資金呢，對我來說呢，雖然在去年的時間段里面，客戶在滬市里的收益并沒有港交所表現(xiàn)得好，但是仍然激活了我的客戶群，所以國內(nèi)客戶超過6個月的成交，就是滬港通開通前，在和香港交易沒有活躍的情況下，這個制度就讓我們客戶蘇醒過來，逐漸解凍。今天的數(shù)據(jù)就不好說了，像去年的，我怎么說呢，現(xiàn)在這個應(yīng)該整體的激活了。

　　那我像今年的論壇，滬港通以及未來的深港通，對未來合作的體制，我想也許這是一個很方便的體制，所以市場體制對業(yè)界，對這樣的機(jī)制是非常正面的，我們非常期待，希望我們滬港通、港臺通，為我們創(chuàng)造更多的企業(yè)。從業(yè)界的角度來講，我們做什么呢？剛才介紹了資本市場過程，我們業(yè)界的角度呢，大家說香港只有四個人，我們的角度是，從買方的角度呢，我們作為中國的一個投資者，我們的策略，我們跟隨著我們的客戶，滿足我們客戶的需要，跟著我們客戶往外走，他去哪里我們跟去哪里，那這里呢，我想接著這第二個話題打開，對我們的客戶，他們的行為特點，來做這個交易。

　　我覺得幾年前我們?nèi)ハ愀鄣臅r候，香港的市場，香港本地的四百家公司非常的謹(jǐn)慎，他覺得市場就這么大，參加一個人進(jìn)來，可能就會分掉他們的蛋糕，當(dāng)然這個蛋糕也很少，就一塊，公司過來自帶干糧。我們確實是自帶干糧過來了，就我們大家講的，我們是跟隨誰的？跟隨著客戶的投資需求往外走的，那我今天跟你講的是買方和賣方，買方方面呢，中國大陸的投資者是這兩年才齊備，中產(chǎn)階級數(shù)量增加，投資群體在擴(kuò)大，但是中國大陸目前市場呢，一直也有一些投資的需要，但是海外投資呢有幾個特點，第一個特點，其實他們是中國投資者，我現(xiàn)在說的非常非常的，有些話是非�？蓱z。

　　為什么這么講呢？大家現(xiàn)在看到的表面現(xiàn)象，就是不知道哪里，不知道香港能把港股炒起來，不知道哪里買什么炒起來，如果買房把房炒起來。如果從另外的角度考慮，其實作為投資者來說，他確實是一個很弱勢的，他總是買貴的東西，因為大部分投資者也知道這一點，所以他們現(xiàn)在來做的時候，共同的心理特點就是，不熟的地方我先不去，不熟不做，我先做自己熟悉的領(lǐng)域，做我可以了解，可以溝通，可以交流的地方。現(xiàn)在從客戶情況來看，我們客戶先到海外投資第一站基本上就是香港，之后才有意識的說，在我們客戶的海外投資里面，我原本以為，在07年08年我到香港看過，也到臺灣看過

　　那現(xiàn)在看來呢，一樣的數(shù)據(jù)是美國的市場，美國的中高端市場是中國大陸投資者更大的一個市場。然后就是芝加哥商品交易所，幾乎美國的市場、美股的市場，占了中國大陸海外投資者，幾乎占了80%，其他市場很小，原因在于大陸投資者堅信這種概率，很多因為在中國大陸，其實是很謹(jǐn)慎、很小心，他們過不去，很小心的，那么這是一個特點。但是這個特點呢，反過來我們也在想，為什么滬港通這樣的機(jī)制，會引起這么大的，港交所的交易量從七八百億到現(xiàn)在兩千多億，投資者覺得他是我可以坐在我家里，按照我習(xí)慣的方式，我可以搬著小凳子到營業(yè)部去，我可以弄個電腦我看著，按照我休息的時間，按照我吃飯的時間，激活了整個的，香港港股這個股指低不是今天才有，已經(jīng)有五六年甚至更長的時間，但是正是這么一個制度，讓他們覺得這是可以。

　　所以從業(yè)界的角度，我的期待是，我非常期待的是能夠有更多的投資和場景，投資的品種，到我的客戶可以選擇，給他們提供更多的機(jī)會。第二個，我也知道客戶期待的希望是什么呢？去找他熟悉的，可以了解的、交流的市場和品種給予他。那么我個人感覺呢，會覺得剛才大家都談到臺灣，臺灣真的是我們外面談的時候，非常敬佩臺灣的市場，然后上市公司，臺灣的綜合制度，臺灣的投資者，都是非常優(yōu)秀的。需要給他們一個契機(jī)，我不希望我們到一個地方，他失敗了，我希望他到一個市場是有品質(zhì)的，投資者能夠得到好好保護(hù)的，讓他能夠獲得投資收益的，同時讓所有的參與人都有收益，包括交易所，包括我們臺灣的同行，包括我們自己，都能有收益。

　　當(dāng)然，剛才薛教授也要求我談?wù)勂渌�市場，其實我還在研究當(dāng)中，我的客戶目前投資的主要是新加坡，SSC市場，去美國的市場還不是太多，感覺80%還是跟中國有關(guān)的地方，這是我的一個期待，我想也反映了背后大陸客戶的期待，我非常期望有機(jī)會能夠讓大家知道臺灣在科技產(chǎn)業(yè)方面，在一些消費品方面非常優(yōu)秀的。我是前天剛剛從廣東回來，我在外面做了一個路演，我跟臺灣投資者談我的看法，我說滬港通并不是改變了中國股市，而是重新推動，因為大家知道香港交易所超過50%的上市公司，可能不止，他們的業(yè)務(wù)和內(nèi)地有關(guān)系、關(guān)聯(lián)，他們的業(yè)務(wù)在中國，他一定是有新興市場的定位，但是香港是一個國際市場，你如果把它當(dāng)作國際市場一個整體，但是你要按照發(fā)達(dá)市場的位置給他，我覺得可能是錯的，所以我同意，就是現(xiàn)在其實這些，究竟香港的這些應(yīng)該怎么樣給他們，我也相信同樣的在臺灣，臺灣其實市場里面這些科技企業(yè)也有很高的成長，也許有了活水，有了機(jī)會，有更大的市場，這是我個人的觀點，謝謝。（根據(jù)錄音整理，未經(jīng)當(dāng)事人審閱。文字整理：韋偉）

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