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編者按：河北建新化工股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請6月23日獲通過，這家公司主營業(yè)務為苯系中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，形成以“間氨基”產(chǎn)品為母核向下延伸的產(chǎn)品鏈。近日有媒體質(zhì)疑，建新化工在報告期內(nèi)的毛利率都很高，三年之內(nèi)從14.03%陡升至32.45%。但是，建新化工近三年的營業(yè)收入并沒有隨之增長，加之利潤報表中公司營業(yè)毛利率與主營產(chǎn)品相距甚遠，因此公司可能存在虛增毛利的嫌疑。此外，建新化工家庭式企業(yè)特點也很明顯，在前8大股東中，有7位是朱氏家族成員，朱守琛及朱氏家族其他成員合計持有公司90%的股份。而上市后，將會有7位自然人股東持股的賬面資產(chǎn)過億。
河北建新化工股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書（申報稿）.pdf
建新化工上演暴富盛宴？造億萬身家“富二代”
據(jù)《投資快報》報道，招股說明書(申報稿)顯示，建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬，分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發(fā)現(xiàn)，建新化工股東、高管之間，有著錯綜復雜的親屬關系。
朱守琛是公司的控股股東和實際控制人，同時亦為公司董事；股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶；第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒；董事朱守濤為朱守琛的哥哥；總經(jīng)理徐本升為朱守琛的姐夫；研發(fā)中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子；股東、國際業(yè)務部經(jīng)理黃吉琴為黃吉芬的妹妹；股東、新產(chǎn)品銷售部經(jīng)理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥；股東崔克云為黃吉芬的弟媳。
按照目前創(chuàng)業(yè)板平均64倍的市盈率計算，預計建新化工發(fā)行價將達58元。也就是說上市后，持股最少的朱秀全四人也能達到5000萬以上的身價，而公司實際控制人朱守琛賬面財富達到14億，共有7位股東身價或達到億萬以上。值得一提的是，22歲的朱澤瑞共持450萬股，市值將接近2.6億元。>>>點擊查看原文
財務數(shù)據(jù)涉嫌造假？
《投資快報》指出，申報稿顯示公司主要產(chǎn)品毛利率在2009年度均創(chuàng)出歷史新高，其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%，2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%，間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%；而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為，主營業(yè)務綜合14.03%、22.84%、32.45%。資料顯示，雖然公司近期主營產(chǎn)品的毛利顯著增加，但其綜合毛利率還處于化工行業(yè)的平均水平。
對此有專家質(zhì)疑，公司報表的數(shù)據(jù)存在疑點，如果產(chǎn)品升級或產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整則可以解釋，否則缺乏合理性。業(yè)內(nèi)人士認為，綜合毛利率的增長是以營業(yè)收入的增長和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營業(yè)規(guī)�？闯�，建新化工的產(chǎn)品結(jié)構并沒有發(fā)生本質(zhì)性的改變，營業(yè)收入也沒有增加。>>>點擊查看原文
建新化工高毛利率難以維持
除了綜合毛利率偏低的問題，建新化工還存在原料價格下降滯后以及環(huán)境污染等“硬傷”。申報稿顯示，公司已于2009年10月30日被認定為高新技術企業(yè)，從2009年度開始享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率，優(yōu)惠期三年。2009年，公司因此項稅收優(yōu)惠增加利潤498.28萬元。三年后公司能否被繼續(xù)評為高新技術企業(yè)存在不確定性，稅收優(yōu)惠將對公司盈利情況產(chǎn)生較大影響。
另外資料顯示，處理廢棄物是公司成本的一部分，也是難點。從長期來看，隨著國家環(huán)保要求的日趨嚴格，對提高行業(yè)壁壘、鞏固公司的市場地位有促進作用，但短期來看，環(huán)保治理成本的提高，可能給公司的盈利水平帶來一定影響。但對于這個影響因素，一方面，公司通過加大環(huán)保設施的投入與工藝技術的改進，實現(xiàn)清潔化生產(chǎn)和污染物的達標排放；另一方面，通過加快綠色環(huán)保型產(chǎn)品開發(fā)與新技術、新工藝的應用，實現(xiàn)生產(chǎn)過程中各種資源的綜合利用，使污染物的排放量大幅減少。
《投資快報》指出，從行業(yè)規(guī)律來看，任何產(chǎn)品的利潤水平都不可能永遠保持增長，建新化工現(xiàn)有產(chǎn)品的高毛利率存在難以維持的風險。>>>點擊查看原文
