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建新化工的11 位股東全部是自然人，成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，將造就又一個(gè)“創(chuàng)富”神話。
錯(cuò)綜復(fù)雜的親屬關(guān)系?
招股說明書(申報(bào)稿)顯示，建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬，分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發(fā)現(xiàn)，建新化工股東、高管之間，有著錯(cuò)綜復(fù)雜的親屬關(guān)系。
朱守琛是公司的控股股東和實(shí)際控制人，同時(shí)亦為公司董事；股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶；第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒；董事朱守濤為朱守琛的哥哥；副總經(jīng)理徐本升為朱守琛的姐夫；研發(fā)中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子；股東、國(guó)際業(yè)務(wù)部經(jīng)理黃吉琴為黃吉芬的妹妹；股東、新產(chǎn)品銷售部經(jīng)理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥；股東崔克云為黃吉芬的弟媳。
公司股東集體暴富？
申報(bào)稿顯示，公司發(fā)起人中，朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉芬、黃吉琴、崔克云和朱秀全均為朱氏家族成員，合計(jì)持有公司90%的股份。本次發(fā)行1,690萬(wàn)股股票后，朱氏家族仍將持有公司50%以上的權(quán)益，而公司11名股東共持有發(fā)行后74.74的股份。按照目前創(chuàng)業(yè)板平均64倍的市盈率計(jì)算，預(yù)計(jì)建新化工發(fā)行價(jià)將達(dá)58元。也就是說上市后，持股最少的朱秀全四人也能達(dá)到5000萬(wàn)以上的身價(jià)，而公司實(shí)際控制人朱守琛賬面財(cái)富達(dá)到14億，共有7位股東身價(jià)或達(dá)到億萬(wàn)以上。值得一提的是，22歲的朱澤瑞共持450萬(wàn)股，市值將接近2.6億元。 文章摘自《投資快報(bào)》 |
建新化工發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
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2009年?duì)I業(yè)收入下降
申報(bào)稿顯示，建新化工2007年-2009年凈利潤(rùn)分別為1,064.20萬(wàn)元、2,226.06萬(wàn)元、4,205.59萬(wàn)元，幾乎是稱倍數(shù)增長(zhǎng)；然而公司的營(yíng)業(yè)收入?yún)s并不盡如人意，2007年-2009年公司營(yíng)業(yè)收入為18,877.76萬(wàn)元、25,782.87萬(wàn)元、23,210.28萬(wàn)元；其中2009年較2008年下降9.98%。
毛利率瘋狂飆升？
申報(bào)稿顯示，公司主要產(chǎn)品毛利率在2009年度均創(chuàng)出歷史新高，其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%，2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%，間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%；而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合14.03%、22.84%、32.45%。
根據(jù)今年一季度化工行業(yè)的數(shù)據(jù)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)廠商的利潤(rùn)總額295.29億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)166.79%。而在經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善的前提下，建新化工的毛利率仍在低位徘徊。雖然公司近期主營(yíng)產(chǎn)品的毛利顯著增加，但其綜合毛利率還處于化工行業(yè)的平均水平。
對(duì)此有專家質(zhì)疑，公司報(bào)表的數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn)，如果產(chǎn)品升級(jí)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整則可以解釋，否則缺乏合理性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合毛利率的增長(zhǎng)是以營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營(yíng)業(yè)規(guī)模看出，建新化工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生本質(zhì)性的改變，營(yíng)業(yè)收入也沒有增加。 文章摘自《投資快報(bào)》 |
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建新化工營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)變化情況(單位：萬(wàn)元)
建新化工主要產(chǎn)品的銷售毛利率及變動(dòng)情況
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除了綜合毛利率偏低的問題，建新化工還存在原料價(jià)格下降滯后以及環(huán)境污染等“硬傷”。
稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
申報(bào)稿顯示，公司已于2009年10月30日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，從2009年度開始享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率，優(yōu)惠期三年。2009年，公司因此項(xiàng)稅收優(yōu)惠增加利潤(rùn)498.28萬(wàn)元。三年后公司能否被繼續(xù)評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)存在不確定性，稅收優(yōu)惠將對(duì)公司盈利情況產(chǎn)生較大影響。
匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
申報(bào)稿顯示，公司產(chǎn)品出口通常以美元為結(jié)算貨幣。盡管鑒于當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與中國(guó)進(jìn)出口現(xiàn)狀，人民幣對(duì)美元匯率短期內(nèi)大幅升值的壓力不大，但由于其他國(guó)家貨幣匯率對(duì)美元的貶值，2009年初以來(lái)人民幣綜合匯率仍略有上漲。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)重新走上上升軌道，不排除人民幣繼續(xù)升值的可能，由于公司產(chǎn)品的外銷比例較大，匯率波動(dòng)將對(duì)公司的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。
環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)
資料顯示，處理廢棄物是公司成本的一部分，也是難點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)家環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格，對(duì)提高行業(yè)壁壘、鞏固公司的市場(chǎng)地位有促進(jìn)作用，但短期來(lái)看，環(huán)保治理成本的提高，可能給公司的盈利水平帶來(lái)一定影響。但對(duì)于這個(gè)影響因素，一方面，公司通過加大環(huán)保設(shè)施的投入與工藝技術(shù)的改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)清潔化生產(chǎn)和污染物的達(dá)標(biāo)排放；另一方面，通過加快綠色環(huán)保型產(chǎn)品開發(fā)與新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程中各種資源的綜合利用，從而使污染物的排放量得以大幅減少。
現(xiàn)有產(chǎn)品高毛利率難以維持風(fēng)險(xiǎn)
申報(bào)稿顯示，公司主要產(chǎn)品毛利率在2009 年度均創(chuàng)出歷史新高，其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%，2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%，間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%，這其中既有公司通過技改降低生產(chǎn)成本的因素，也有公司利用優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位滯后于原材料價(jià)格的下跌下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的因素。從行業(yè)規(guī)律來(lái)看，任何產(chǎn)品的利潤(rùn)水平都不可能永遠(yuǎn)保持增長(zhǎng)，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的高毛利率存在難以維持的風(fēng)險(xiǎn)。文章摘自《投資快報(bào)》 |
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