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影響債券價差收益四大因素
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2005年11月25日 14:13
黃憲奇 中國證券報
債券的投資收益主要由兩部分構(gòu)成:一是來自債券固定的利息收入,二是來自市場買賣中賺取的差價。這兩部分收入中,利息收入是固定的,而買賣差價則受到市場較大的影響。基本面、資金面、新券發(fā)行、市場人氣和國際市場是影響債市波動的四大因素,與投資者的價差收益有直接關(guān)系。
基本面是債市走向的決定因素,主要包括宏觀經(jīng)濟運行狀況,貨幣政策和財政政策變動等。這三者的關(guān)系是,宏觀經(jīng)濟形勢決定貨幣政策和財政政策變動,而貨幣政策和財政政策變動將促進宏觀經(jīng)濟向預定的目標發(fā)展。所以從這個關(guān)系看,判斷好宏觀經(jīng)濟形勢對債市投資很重要。
而對其分析主要把握好如下幾個指標:CPI,固定資產(chǎn)投資增長情況,PPI,GDP增速,進出口增長情況等。這些指標如果增長過快,則意味著經(jīng)濟出現(xiàn)過熱,宏觀調(diào)控就顯得較為必要。而宏觀調(diào)控的主要手段就是對貨幣政策和財政政策進行適度緊縮,具體表現(xiàn)形式就是升息、提高存款準備金、加大稅收征管,減少財政赤字等。升息等緊縮性貨幣政策將直接抬高債券的到期收益率,進而降低其市場價格。而減少財政赤字等將直接影響國債的供求,進而抬高債券的價格。
資金面也是影響債市的重要因素,今年的債券牛市行情主要就是資金寬松推動。資金的松緊主要體現(xiàn)在貨幣市場短期利率上,而短期利率的變化將通過機構(gòu)的投資行為進而對中長期利率造成不同程度的影響。反映資金松緊的幾個主要指標是,商業(yè)銀行存貸差、外匯占款增長情況、商業(yè)銀行在央行的超額備付金比率。目前,商業(yè)銀行存貸差不斷擴大;受人民幣升值影響,外匯占款迅速增加,銀行間的流動性十分寬裕,債市處于嚴重供求不平衡的狀態(tài),所以許多機構(gòu)不惜抬高價格買入債券。在這種情況下,前期建倉的投資者如果將手中的債券賣出,將獲得不錯的收益。
還有,新券的發(fā)行和央行每周二和周四的公開市場操作結(jié)果也對債市走勢產(chǎn)生較大影響。目前新券的發(fā)行主要是參照二級市場同期限債券的收益率來定價的,如果新券的發(fā)行利率大幅高于或低于二級市場的同期限品種,將直接帶動債券市場的大幅下挫或快速上漲。公開市場操作直接代表著央行的微觀貨幣調(diào)控,其結(jié)果將反映銀行間資金的松緊狀況,公開市場央票招標利率走高預示著短期資金偏緊,債市將面臨利空;否則則相反。所以喜歡做短線的投資者需要時刻關(guān)注央行公開市場操作的情況。
此外,市場的人氣也很重要。目前中、短期債券的投資機構(gòu)很廣,商業(yè)銀行、基金公司、保險公司等都需要,需求比較旺盛,供給也較多,交易活躍。如果能從相關(guān)渠道了解到機構(gòu)的建倉情況,將有助于債券投資者的決策。
國際市場的影響因素也不可忽視。首先是美國債市對國內(nèi)債市的參照作用,如果美國債券市場的收益率抬升較快的話,意味著美聯(lián)儲的加息預期將較為強烈,當中美兩國的利差達到一定的范圍,國內(nèi)貨幣政策的獨立性將受到影響;所以這個時候也是債券投資者需要謹慎的時刻。在經(jīng)濟全球化的背景下,國際外匯市場對人民幣升值的評價也會對國內(nèi)債市產(chǎn)生干擾作用,當國際上對人民幣升值的預期增強時,債券市場就是國際熱錢投機國內(nèi)金融市場的首選;這也是國內(nèi)債券投資者進行短線操作的機會。
來源:中財網(wǎng)
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