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債券基金的信用評級

2006年10月26日 11:43

    自2003年初南方寶元債券型基金和華夏債券投資基金成立以來，債券型基金在我國資本市場中相繼亮相。目前，共有偏債券投資基金5只和純債券投資基金10只。債券投資基金信用評級是國際慣例，如標(biāo)準(zhǔn)普爾目前對債券基金的評級包括“信用評級(Credit Quality Rating)”和“敏感度評級(Volatility Rating)”，前者主要評價(jià)債券基金組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失的保護(hù)程度，后者主要評價(jià)債券基金收益率(Rate Of Return)和凈資產(chǎn)(Net Asset-Value)對市場環(huán)境變化的敏感程度。

    聯(lián)合資信評估有限公司參照有關(guān)國際慣例，并結(jié)合中國資本市場的自身特點(diǎn)和需要，開展債券基金信用評級。債券基金信用評級與特定債務(wù)(如債券)的信用評級不同，它不是對基金履約(如還本付息)能力的評價(jià)。

    一、債券基金信用評級的作用

    1、促進(jìn)基金市場的規(guī)范化發(fā)展根據(jù)國際成熟經(jīng)驗(yàn)，基金分析和基金信息服務(wù)是發(fā)達(dá)基金市場不可分割的組成部分，而基金評級是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

    2、為基金投資者和基金持有人判斷基金的信用風(fēng)險(xiǎn)提供參考

    債券基金的投資目標(biāo)一般都定位為：在確保本金安全的情況下，追求基金的高收益。保證債券基金本金安全的主要途徑是采取各種措施防止因基金資產(chǎn)(主要是債券)的信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失，為此，在某些基金的投資風(fēng)格中還規(guī)定了基金資產(chǎn)組合的最低平均信用等級。對于偏好債券基金投資的基金持有人和基金投資者來說，首先關(guān)注的是基金投資組合實(shí)際上對基金安全的保護(hù)程度，債券基金信用評級提供了這方面的參考。

    二、債券基金信用評級的基本觀點(diǎn)

    1、債券基金信用評級結(jié)果不是投資人購入、賣出或持有基金的建議，因?yàn)樵u級結(jié)果沒有考慮市場價(jià)格、收益、投資偏好等因素。

    2、債券基金信用評級是在基金管理公司提供的信息和聯(lián)合資信評估有限公司通過其他渠道獲得的公開信息的基礎(chǔ)上做出的，但聯(lián)合資信評估有限公司并不因?yàn)殚_展基金評級而對基金及基金管理公司審計(jì)，在某些情況下，評級也采用非審計(jì)信息。

    3、在上述有關(guān)信息發(fā)生變化或得不到這些信息以及其他環(huán)境因素發(fā)生重大變化的情況下，債券基金信用評級結(jié)果可能會變更、停止使用，甚至撤銷。

    三、債券基金信用等級的劃分及含義

    參照國際慣例，聯(lián)合資信將債券基金的信用質(zhì)量等級劃分為7個級別：AAAf、AAf、Af、BBBf、BBf、Bf、CCCf，其中AAf~CCCf級可用“+”或“-”進(jìn)行調(diào)整，最高級別為AAAf。各級別的含義如下：

    AAAf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)最強(qiáng)。

    AAf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)很強(qiáng)。

    Af級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)較強(qiáng)。

    BBBf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)一般。

    BBf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)存在不確定性。

    Bf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)較差。

    CCCf級：基金投資組合對因基金資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失的保護(hù)最差。

    四、債券基金信用評級內(nèi)容

    債券基金信用質(zhì)量評級包括三個方面：一是基金管理公司的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力分析；二是基金投資的有關(guān)規(guī)定、制度及實(shí)際執(zhí)行情況分析；三是基金投資組合的信用等級分析。

    1、基金管理公司的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力

    主要包括：

    ①基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)；

    ②公司的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)知識水平；

    ③公司各部門職責(zé)劃分及運(yùn)營的獨(dú)立性；

    ④研究分析部門的能力與獨(dú)立性；

    ⑤內(nèi)部信息管理系統(tǒng)的構(gòu)成與及時性；

    ⑥基金管理公司的財(cái)務(wù)狀況；

    ⑦基金規(guī)模，基金經(jīng)理的權(quán)限、個人誠信狀況，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

    2、基金投資的有關(guān)規(guī)定、制度主要包括債券投資基金針對投資目標(biāo)、范圍、理念、風(fēng)格、策略、決策、程序、組合、禁止行為等方面的規(guī)定、制度及其執(zhí)行情況。

    3、基金投資組合的信用等級基金投資組合的信用質(zhì)量是由其中各項(xiàng)資產(chǎn)的質(zhì)量、類型以及之間的關(guān)系所決定的，表示該投資組合對信用風(fēng)險(xiǎn)損失的保護(hù)能力。

    確定債券基金投資組合的信用等級，按如下幾個步驟進(jìn)行：

    第一步，基金資產(chǎn)的信用等級歸類按長期債信用等級的劃分和含義，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC，分別將基金資產(chǎn)按信用等級歸類，其中現(xiàn)金、國債和特種金融債券按AAA信用等級歸類；金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和公司等發(fā)行的長短期債券、可轉(zhuǎn)換債券等按聯(lián)合資信、其他有資格評級機(jī)構(gòu)對其評級的信用等級歸類，未接受評級的，聯(lián)合資信會重新對其進(jìn)行信用等級歸類；基金其他資產(chǎn)按涉及的交易對手的整體長期債務(wù)信用等級歸類，對未接受整體債務(wù)評級的交易對手，根據(jù)聯(lián)合資信對所涉及交易對手重新評級的信用等級歸類；短期債券根據(jù)短期債信用等級與長期債信用等級的對應(yīng)關(guān)系(如A-1+對應(yīng)AAA，A-1對應(yīng)AAA或AA等)，按其信用等級對應(yīng)的長期債信用等級歸類。

    第二步，計(jì)算基金資產(chǎn)的信用分?jǐn)?shù)(S)

    S=∑R*W，其中R代表聯(lián)合資信設(shè)定的各長期債信用等級AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC等所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)，W代表AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC類基金資產(chǎn)在基金資產(chǎn)總額中所占比重。

    第三步，測算基金資產(chǎn)的信用等級根據(jù)聯(lián)合資信評估有限公司設(shè)定的基金資產(chǎn)的信用分?jǐn)?shù)(S)與債券基金資產(chǎn)信用等級AAAf、AAf、Af、BBBf、BBf、Bf、CCCf之間的關(guān)系，確定基金的信用等級。

    聯(lián)合資信在詳細(xì)考察以上三方面內(nèi)容后，最終對債券基金信用質(zhì)量等級做出綜合的評價(jià)。

來源：中金在線

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