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尋找擇股的正確理由

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月04日 14:17

    兩年來的大牛市造就了一批"股神"，不少人津津樂道于曾經(jīng)推薦過多少"牛股"，挖掘過多少"黑馬"、"白驢"�；仡^看看，連最差的虧損股漲幅都超過200%，大批的"股神"實在是拜資金推動型牛市所致，大部分人在其中的功勞恐怕不值得一提。對股票投資而言，正確的投資邏輯勝于正確的投資結(jié)論，隨著市場進入高市盈率、高市凈率、高資本化率的區(qū)域，有必要梳理市場上一些流傳的投資說法，找到其中合理部分堅持，而對一些似是而非的東西則需要仔細鑒別取舍。由于民間的方法太多，不能一一總結(jié)分析，這里就選擇比較權(quán)威的研究報告中的一些邏輯進行分析。

    最值得警惕的是目標(biāo)價格。大部分關(guān)于個股的研究報告都指出了明確的目標(biāo)價格，對閱讀者而言極其方便，不少人甚至不看報告內(nèi)容，只看現(xiàn)價和目標(biāo)價格，如果價差比較大就買，價差小就不買。其實目標(biāo)價格是最不符合邏輯的方法，幾乎所有的研究報告都提示，評級標(biāo)準(zhǔn)是相對于大盤的，個股的某個評級都是相對于大盤漲跌幅度而確定的一定幅度，那么這一定是個相對的指標(biāo)，一個相對的指標(biāo)怎么能得出一個明確的目標(biāo)價格呢？顯然，這是一個不合邏輯的做法。令人擔(dān)憂的是，這樣不符合邏輯的做法不但沒有減少，反而有越演越烈之勢，個別曾經(jīng)比較理性的、過去幾乎從來不提目標(biāo)價格的研究機構(gòu)也在研究報告中加入了目標(biāo)價格，這樣的做法實在令人擔(dān)心。

    其次，是略顯隨意的合理市盈率方法。市盈率法是確定股票合理價格的有效方法之一，但是過于隨意地確定所謂合理市盈率就不在這個范疇。有研究資料為了給出比較高的評級，把合理市盈率確定在50倍以上、甚至高達70、80倍，這樣的做法恐怕不是很理性。眾所周知，國內(nèi)目前還沒有一個合理市盈率的明確標(biāo)準(zhǔn)，但是個人根據(jù)市場情況隨意確定合理市盈率甚至因為對個別股票的偏好利用所謂"合理市盈率"來調(diào)節(jié)目標(biāo)價格顯然不是理性研究者的態(tài)度。筆者以為，理性的合理市盈率是有的，但是不能從股票市場去找，而是在債券市場，那就是5-10期國債到期收益率的倒數(shù)，由于資金在股票市場和債券市場可以近乎無成本轉(zhuǎn)換，從理性投資的角度看，這樣的標(biāo)準(zhǔn)才是符合邏輯的。

    最后是總市值方法。總市值是今年以來才開始被接受的一個方法，就是一個行業(yè)的某個公司如果總市值低于同行業(yè)的其他公司，有些人就認(rèn)為該公司低估從而具備投資價值。筆者以為，市值的差異正是反映公司經(jīng)營差距的一個有效指標(biāo)，如果一個行業(yè)內(nèi)的公司市值都差不多，那一定不是一個正�，F(xiàn)象。

    (作者為國信證券上海管理總部投資經(jīng)理)

來源：中金在線

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