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不改股市長(zhǎng)牛格局減稅影響股市幾何

2007年08月07日 11:05

    取消存款利息稅一直被市場(chǎng)視為利空，但消息一出，滬深股市卻停止下跌并一舉突破4000點(diǎn)關(guān)口。那么，停征或減征利息稅，對(duì)股市運(yùn)行究竟會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？停征或減征利息稅是否可以等同于加息？泰達(dá)荷銀有關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示，從資金供給面來(lái)看，停征或減征對(duì)股市影響并不大。道理很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在股市的平均收益率仍遠(yuǎn)高于銀行存款，取消利息稅不會(huì)改變存款搬家的大趨勢(shì)。

    不改股市長(zhǎng)牛格局

    回顧歷史，1999年11月1日，全國(guó)統(tǒng)一征收20%利息稅后，股市大盤(pán)沒(méi)有顯著的加速上揚(yáng)，而且在此后不太長(zhǎng)的時(shí)期，我國(guó)股市就進(jìn)入了一輪長(zhǎng)期的熊市，說(shuō)明當(dāng)時(shí)加征利息稅沒(méi)有對(duì)股市造成太大影響。博時(shí)基金研究員夏春表示，目前可預(yù)期的政策包括年內(nèi)繼續(xù)加息1到2次，同時(shí)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但更強(qiáng)有力的調(diào)控措施估計(jì)短期內(nèi)難以出臺(tái)。因此，夏春表示此次下調(diào)利息稅是正常調(diào)節(jié)的調(diào)控措施，不會(huì)改變長(zhǎng)期牛市格局。

    博時(shí)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理何肖頡認(rèn)為，從本質(zhì)上講，本輪牛市的重要推動(dòng)力量來(lái)自上市公司業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性。現(xiàn)階段中國(guó)A股市場(chǎng)仍屬于新興市場(chǎng)，整體上處于成長(zhǎng)周期，上市公司所屬產(chǎn)業(yè)的生命周期大多處于穩(wěn)定增長(zhǎng)或加速增長(zhǎng)階段。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇哌_(dá)46%，今年一季度加權(quán)每股收益環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到42%，中報(bào)業(yè)績(jī)又有65%的公司預(yù)喜。在合理估值的前提下，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿Α?BR>
    利空已被提前消化

    事實(shí)上，近一段時(shí)間以來(lái)，隨著CPI不斷上漲并超過(guò)3%的警戒線，導(dǎo)致實(shí)際儲(chǔ)蓄收益率成為負(fù)數(shù)，居民存款向股市“搬家”現(xiàn)象不斷加劇，并由此導(dǎo)致證券市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益突出，進(jìn)一步推高了資產(chǎn)價(jià)格。市場(chǎng)關(guān)于取消利息稅的呼聲非常高漲。在多數(shù)人看來(lái)，為了遏制通脹的進(jìn)一步加重，擠壓資產(chǎn)泡沫，加息或取消利息稅都是遲早的事情。

    減征利息稅與加息一樣，對(duì)股市來(lái)說(shuō)肯定是一個(gè)利空。不過(guò)，在目前居民投資意識(shí)空前覺(jué)醒、流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題突出的背景下，其對(duì)股市的影響力應(yīng)該還是很弱的。以今年的兩次加息為例，股市在短暫回調(diào)后，加息反而增加了股指上行的彈跳力，一舉將3000點(diǎn)、4000點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口踩在腳下。

    理論上說(shuō)減征利息稅較之加息對(duì)股市的負(fù)面影響可能還要大些。因?yàn)闇p征利息稅意味著銀行存款的投資回報(bào)率一下子增加了15%，負(fù)利率問(wèn)題大大緩解，股市資金會(huì)有相當(dāng)一部分回流銀行，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。不過(guò)，在目前居民投資意識(shí)空前覺(jué)醒、流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題突出的背景下，利息稅調(diào)整并不會(huì)動(dòng)搖股市長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)尤其是資金基礎(chǔ)。專(zhuān)家指出，市場(chǎng)對(duì)于取消或降低利息稅政策早有預(yù)期，前期滬深股市大跌就是對(duì)這一預(yù)期的提前反應(yīng)，其所產(chǎn)生的負(fù)面影響基本上已被市場(chǎng)提前消化，這也是股市不跌反漲的原因。

    據(jù)了解，減少征收利息稅，對(duì)于居民來(lái)說(shuō)基本上相當(dāng)于又加了一次息。銀行方面的人士則認(rèn)為，從前兩次加息的效果看，大多數(shù)居民未必會(huì)選擇把炒股的資金轉(zhuǎn)成儲(chǔ)蓄。

    泰達(dá)荷銀有關(guān)人士表示，利息稅減征影響并不大，絕大部分投資者并不會(huì)因此轉(zhuǎn)變投資方向，將資金從股市撤出轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄。影響市場(chǎng)走向的因素是多方面的，而利息稅是眾多因素中的一小部分，不是決定性因素。

    金融股迎來(lái)利好

    近期，金融股成為反彈的重要推動(dòng)力，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、中國(guó)平安等迭創(chuàng)新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降低利息稅能增加儲(chǔ)蓄投資對(duì)居民的吸引力，對(duì)于銀行業(yè)是有利的，這也是近期銀行股表現(xiàn)較為突出的原因之一。

    “取消或調(diào)減利息稅對(duì)于銀行股是利好，取消或減半利息稅，從存款的角度可以理解為加息，在銀行大幅度提高居民存款收益的同時(shí)，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本卻沒(méi)有增加，可以在一定程度上增加商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款，因此調(diào)整利息稅對(duì)銀行股是利好�！敝行沤ㄍ堆芯繂T黃常忠說(shuō)。

    中金公司分析報(bào)告：減免利息稅對(duì)銀行股是正面影響，因?yàn)榻档土搜胄性诿媾R通貨膨脹壓力時(shí)持續(xù)提高存款利率的可能性。

    同時(shí)，從估值水平看，目前A股銀行股2008年市盈率倍數(shù)在20倍左右，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平。而從PEG角度來(lái)看，目前PEG水平在1左右，并未高估。營(yíng)業(yè)稅降低的預(yù)期以及所得稅率降低的預(yù)期已經(jīng)臨近，銀行業(yè)將迎來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的新時(shí)期，這也是推動(dòng)股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿�。此外，隨著股指期貨的臨近，權(quán)重股將得到更大關(guān)注，而目前浦發(fā)、招行、民生、工行、深發(fā)展5家銀行股市值，合計(jì)占滬深300指數(shù)的比重在11%。

    前期市場(chǎng)資金對(duì)于概念性的炒作，使得銀行股走勢(shì)相對(duì)落后大盤(pán)，隨著整個(gè)市場(chǎng)估值水平的提升，銀行股目前已經(jīng)成為“估值洼地”。從安全性角度出發(fā)，銀行股尤其是估值水平較低的銀行股可加以積極關(guān)注。對(duì)具體的投資品種而言，筆者認(rèn)為從安全性角度出發(fā)可重點(diǎn)關(guān)注民生銀行、招商銀行、中國(guó)銀行等。而在大金融板塊中，保險(xiǎn)股中的中國(guó)平安、中國(guó)人壽以及券商板塊中的中信證券等值得關(guān)注。

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