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等待市場在優(yōu)質(zhì)股上犯錯(cuò)

2007年02月03日 13:05

    在持續(xù)的千億成交后，暴跌終于來臨。滬綜指本周下跌7.26%，滬深300指數(shù)下跌8.55%，龍頭指標(biāo)股下跌更為猛烈，萬科A、中集、招行、中信證券分別下跌22.39%、18.3%、16.06%和15.75%。上周筆者給出的意見是“等待市場冷卻”，目前的意見是“繼續(xù)等待市場冷卻”。這是一次大�；仡^的大好機(jī)會，筆者估算滬綜指在2400-3400點(diǎn)估值都合理。如果香港國企指數(shù)確認(rèn)進(jìn)入中級調(diào)整，那么，A股可能向估值的低端(2400點(diǎn))運(yùn)行。本次市場調(diào)整將可能導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)股再度被低估，這將為2007年的新一輪投資提供很好的機(jī)會。理性而冷靜的投資者可以耐心等待市場在優(yōu)質(zhì)股上犯錯(cuò)。

    基金套現(xiàn)導(dǎo)致龍頭領(lǐng)跌

    在本周的下跌中，基金重倉的龍頭指標(biāo)股跌幅顯著大于滬深300指數(shù)，而滬深300指數(shù)跌幅又顯著大于滬綜指。為什么會形成這種局面？這是因?yàn)辇堫^股動(dòng)向往往具有先行指標(biāo)的意義。至于龍頭股為何在下跌過程中領(lǐng)跌，這與部分基金投資者贖回，而龍頭指標(biāo)股由于漲幅較高、流動(dòng)性強(qiáng)，在下跌過程中成為基金套現(xiàn)的優(yōu)先選擇。

    此外，上周我們提示關(guān)注恒生國企指數(shù)先行指標(biāo)意義。以往的規(guī)律顯示，恒生國企指數(shù)一般先行一到一個(gè)半月，本次調(diào)整該指數(shù)從1月初啟動(dòng)，本月初滬綜指正式下跌。看來，此次滬綜指下跌再次印證了這一時(shí)間規(guī)律。如果恒生國企進(jìn)一步調(diào)整，A股向合理估值區(qū)域的低端運(yùn)行機(jī)會將加大。

    暴跌并不意外

    2400點(diǎn)到3400點(diǎn)估值都合理

    暴跌并不意外，牛在回頭。理由是上周提及的近期市場出現(xiàn)的五點(diǎn)現(xiàn)象：其一，香港市場不排除進(jìn)入了中級調(diào)整；其二，盡管港股在國際投資者看來高估了，但其對A股卻出現(xiàn)了巨大的折價(jià)；其三，A股市場資金推動(dòng)型上漲開始取代價(jià)值推動(dòng)型上漲；其四，食品飲料板塊動(dòng)態(tài)市盈率進(jìn)入40-50倍行列；其五，非理性買進(jìn)的行為顯著增多。居民買基金的熱情日益高漲，街頭巷尾的人們熱切地討論著股市的話題。

    老實(shí)說，預(yù)測市場并不是好事情，但我們可以對市場的價(jià)值區(qū)域進(jìn)行合理的預(yù)期。上周我們的估值結(jié)果顯示，2007年滬綜指在2400點(diǎn)到3400點(diǎn)之間的估值都可謂合理，因?yàn)樗鶎?yīng)的A股長期市盈率在18到26倍之間，考慮到市場的因素滬綜指在這一區(qū)間運(yùn)行都很正常。只是市場熱度不同，股指所處的位置會有區(qū)別。

    等待市場在優(yōu)質(zhì)股上犯錯(cuò)

    展望未來市場運(yùn)行，筆者認(rèn)為：

    第一，短期市場或有反彈，但不應(yīng)指望調(diào)整很快結(jié)束。當(dāng)該指數(shù)市盈率處在18倍以下，可以認(rèn)為進(jìn)入低估階段了。18倍市盈率對應(yīng)的滬深300指數(shù)點(diǎn)位為2000點(diǎn)。相應(yīng)地，滬綜指點(diǎn)位在2400點(diǎn)附近。我們不能指望市場調(diào)整馬上結(jié)束，一般來說，在目前規(guī)模下的調(diào)整很可能持續(xù)4個(gè)月左右。也就是說，4、5月份可能是又一次好的進(jìn)入時(shí)期。

    第二，從調(diào)整的具體過程來看，先是龍頭股，然后可能帶動(dòng)其它藍(lán)籌股下跌，再往后就是三線股和垃圾股。所以，從目前形式的發(fā)展看，市場面臨一次全面的洗牌，投資者應(yīng)當(dāng)有這個(gè)思想準(zhǔn)備。

    第三，目前市況下，筆者提出四點(diǎn)操作建議：1、預(yù)期收益率較高的優(yōu)質(zhì)股票仍可長期持有。目前至少有一小批股票，其目前價(jià)位對應(yīng)的長期預(yù)期收益率仍然在25%左右，在其長期預(yù)期收益率降低到10%之前，其仍然是安全的。也就是說，這批股票仍然具備翻番的潛力；2、未來市場止跌過程中，國企指數(shù)和國內(nèi)市場上金融板塊(包括地產(chǎn))仍將成為重要的先行指標(biāo)；第三，對新資金而言，投資應(yīng)當(dāng)相當(dāng)謹(jǐn)慎，最好繼續(xù)等待過熱市場的冷卻；最后，近期關(guān)鍵的工作是閱讀年報(bào)，以公開信息來重估股票的最新價(jià)值，進(jìn)而充分利用普跌帶來的低價(jià)買入優(yōu)勢企業(yè)的機(jī)會，也就是等待市場犯低估優(yōu)質(zhì)股的錯(cuò)誤———所謂“千金難買牛回頭”，講的就是這個(gè)意思。

來源：上海證券報(bào)

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